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当华尔街还在为AI账单吵得不可开交时，微软交出了一份近乎“满分”的答卷。
周三美股盘后，微软发布2027财年第一财季财报，营收利润全线超预期，Azure增速加快至48%。
财报发布后，微软股价一度跳涨近6%，截止发稿，股价涨超3%。
营收利润双超预期
具体来看，截至9月30日当季，微软营收922.8亿美元，同比增长19%，高于华尔街预期的906亿美元；营业利润459.2亿美元，增长21%，利润率维持在50%附近；GAAP口径净利润366亿美元，大增32%，稀释后每股收益4.92美元。
不过，净利润的高增幅里有些“水分”：去年同期微软对OpenAI的投资亏了31亿美元，本季度转为小幅盈利2亿美元，一正一负抬高了同比数字。
剔除这层影响，非GAAP每股收益4.89美元，增长18%。
分业务来看，增长引擎依然是云和AI。
本季微软首次以美元口径单独披露Azure：单季收入331.7亿美元，同比增长48%，较上一财季的43%再度提速，也高于44.8%的共识预期。
微软云整体收入639亿美元，同比增30%（固定汇率口径31%），商业剩余履约义务增至6770亿美元、同比增73%。
美中不足的是，受去年同期一笔大额Azure订单的高基数影响，当季商业订单金额同比下滑12%，新签合同的补充速度没能跟上消耗节奏。
CEO 萨蒂亚・纳德拉表示：“我们在全栈产品层面，为客户提供更强的能力、更多选择、更高可控性以及更优成本效率。”
另外，重组后的“智能体与基础设施”板块收入768亿美元，同比增25%，占公司总营收逾八成；Microsoft 365商业云收入增17%至18%，但商业席位增速从7%放缓至5%。
传统业务冷暖分明：Windows OEM和设备收入同比大跌22%，拖累设备与消费者板块收入下滑3%至154.8亿美元，搜索与广告收入剔除流量获取成本后增12%。
至于市场最关心的资本开支，本季交出了让多头满意的答案。
财报显示，微软第一财季现金资本开支为393.7亿美元，虽然同比大增逾一倍，但还较分析师预期低14.3%。
首席财务官Amy Hood表示，公司本季度总资本开支达到452亿美元，其中约四分之三投向存储芯片等短期资产。.
她进一步解释称，部分第三方算力交付延迟至下半年，导致当季投入低于早先计划。
预计本财季Azure收入增长高达50%
电话会上，管理层把业绩大增归功于“效率”。
Amy Hood表示，工程团队在GPU、CPU、存储等多个层面挖潜，把原本受限的算力释放出来投向Foundry平台，高质量模型的token定价也高于预期。
但她也直言，供需的天平依然倾斜，“客户的需求继续超过了我们可用的供应”。
基于此，她大胆预计，第二财季Azure按固定汇率增速将达49%至50%，总营收960亿至971亿美元；资本开支将重新站上500亿美元，全年约1700亿美元，下半年进一步加速。
她同时强调，公司对每一美元资本开支的回报抱有信心，全年将维持正向自由现金流。
对于如何守住50%的利润率时，她表示，最好的解决办法是营收增长。
CEO纳德拉则把Copilot抬升至战略核心。
“我们将Copilot视为工作的新操作系统。”
他透露，自7月以来自动化任务量几乎翻番，日活跃用户环比增近50%、同比增超5 倍，拥有5万个以上Copilot 席位的客户数量同比增逾8倍。
谈及企业AI的节奏，纳德拉划定了“长期主义”的坐标：“企业级业务不是每个季度看一次的东西，这是一个长达十年的过程。”
微软发布财报之际，谷歌和Meta的财报刚刚勾起市场对AI烧钱的焦虑，两家公司自由现金流双双转负，不得不靠增发股票补充弹药。
分析师认为，对体量如此庞大的企业而言，这份财报近乎完美，起到了对冲焦虑的作用。
World Trade Securities分析师尼古拉斯·穆加利更是直言，微软“终结了关于AI支出的争论”，因为在同一个季度实现了更快增长、更高利润和低于预期的开支。
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