高油价压制全球经济，市场有望转向滞胀，黄金将迎来顺风

3月美伊冲突所引发的多重逆风已逐步过去，包括油价脉冲带来的流动性压制、ETF和部分央行集中抛售。随着冲突边际改善、全球风险偏好回升，金价有望逐步企稳、波动率回归低位水平。资金层面，中资期货净多仓同步回升，欧洲和亚太ETF逐步加仓，中国央行连续大幅加仓、前期抛售央行开始回补，反映资金情绪回暖。短期逆风时刻正在过去，配置时点显现。针对海峡封锁而言，目前油价高企带来的影响主要体现为“胀”，导致降息预期归零以及金油负相关表现，若随着高油价持续、全球经济承压，彼时市场将转向定价“滞”、黄金将迎来顺风。中长期视角下，在美元信用风险和全球地缘格局重塑趋势等核心定价因素尚未见到拐点前，金价易涨难跌。

投资策略上，建议避免短期交易思维，将黄金视为对冲主权货币信用风险、应对地缘政治风险、对抗通胀的长期配置工具。

3月高油价担忧引发金价脉冲调整、波动率明显放大，金价波动率目前已回落至相对低位。5月20日，黄金ETF华夏（518850）跌1.67%今年以来涨幅收窄至0.6%。

黄金ETF华夏（518850，联接008701/008702）紧密跟踪金价走势，与股票、债券等资产关联度低，适合作为资产底仓，当前震荡阶段或为布局机会

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