机构看好这些资源股！

近期，大宗商品市场再度成为焦点，其中金、铜、铝、小金属等资产表现尤为突出，吸引了不少投资者的目光。

那么，在当前时点，这些备受关注的大宗商品行业基本面究竟如何？后续格局将如何演变？今天，我们再度结合中金最新的研判，带大家一起梳理机构对于部分大宗商品的跟进观点。

以下为主要内容：

1.原油：价格或维持震荡

回顾今年整体情况，中金认为，我国原油加工和油品表观消费展现出较强韧性，实际表现好于市场预期。结合近期数据看，11月我国原油进口和加工同比增速有所放缓，预计12月主营炼厂开工将保持平稳。

综合来看，中金判断原油市场目前处于供需再平衡阶段，中金认为油价虽面临短期压力，但下方空间有限，维持布伦特油价底部支撑在60美元/桶的判断。

中金强调后续需持续关注库存消化与地缘政治等因素的影响。

2.煤炭：下行压力有所加大

2025年11月，国内煤炭市场供需呈现边际趋缓态势。从生产端看，规上工业原煤产量为4.3亿吨，同比小幅下降0.5%。

进口方面，11月煤及褐煤进口量为4,405.3万吨，同比下降19.9%；1-11月累计进口4.3亿吨，同比减少12.0%，反映进口煤规模整体收缩。

中金判断：进入12月以来，受火电需求阶段性放缓和终端库存补充基本结束的影响，动力煤市场下行压力有所加大，价格呈现加速回落态势。

3.钢材：供需双弱价格下跌

中金判断，当前黑色系市场淡季特征明显，整体呈现供需两弱的格局。

钢材方面，需求与供应双双走弱，库存去化速度较为缓慢。原料端亦承压明显，由于钢厂盈利面继续收窄，整体补库意愿不足，铁矿终于出现松动。

政策环境方面，中金认为政策端对于钢材出口的许可证制度或进一步规范出口秩序，出口量上或受一定影响，长期将对钢铁生产形成约束继而压制原料价格。

另外，发改委宣布从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目，或成为新一轮钢铁供给侧政策的肇始。

4.生猪：供强需弱未发生扭转

11月全国生猪市场延续弱势震荡格局，月内出栏均价为11.67元/公斤，环比微涨0.52%，但同比大幅下跌33.96%。尽管行业利润边际回暖，但由于“供强需弱”的基本面未发生根本性扭转，市场整体缺乏持续上涨的支撑。

从供给端看，本月集团养殖企业出栏节奏基本正常，散户中存在一定比例的二育压栏与惜售行为，对猪价形成阶段性支撑。需求方面，西南地区腌腊活动陆续启动，但对消费的拉动较为有限，屠宰企业开工率波动不大。

展望12月，中金判断，虽然腌腊需求有望继续对市场形成一定提振，但生猪供应压力依然存在。预计随着旺季出栏量的增加，猪价整体将延续震荡偏弱走势。

5.有色：结构性支撑稳固

铜方面：中金判断从绝对价格的角度来看，美铜虹吸效应或将扭曲价格的节奏，但可能不会改变铜在供需紧张下长期向上的趋势。

2026年上半年，美铜补库可能使得非美地区，尤其是LME持续处于可交割现货紧张的状态，叠加降息与电气化趋势可能形成共振，我们预计铜价继续向上的动能较强。

因此，中金在11月发布的2026年展望的基础上，上调未来6个月的价格预测，即Q1：11,750美元/吨，Q2: 12,500美元/吨。且判断下半年关税进入兑现期后，非美市场需要一些时间消化美铜进口消失的余量。

不过，铜的长期缺口预期下，铜价在高位可能仅面临有限的下行压力。中金判断10,500-11,000美元/吨的激励价格将构筑铜价新的底部。

铝方面：关于铝市场，中金报告指出，11月电解铝产量为363.7万吨，环比下降2.8%。不过，随着新建产能陆续释放并逐步爬产，预计后续产量将有所回升。

需求方面，年末建筑型材需求仍然低迷，但新能源汽车与储能等领域的板带材需求继续提供结构性支撑。

利润方面，行业盈利依然处于高位，11月电解铝平均利润已升至约5500元/吨。或反映出当前成本与价格之间的空间仍充裕。

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（示例：国内主要大宗商品月度供需及表观消费量9-11月）

参考研报：

中金大宗商品 | 11月数据点评：需求有待提振

中金大宗商品 | 铜：美铜虹吸，需求前置，易涨难跌

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