极豪科技递表港股：AI硬件的下一轮估值，开始看“感知入口”

云端在过去两年的资本市场吸引了大多数的注意力，GPU、HBM、服务器、液冷、光模块，几乎所有交易都围绕AI工厂展开。2026年，摄像头、指纹、眼动、手势、触觉、惯导这些以前不起眼的零部件，开始从“成本项”变成“入口资产”。因为AI不能永远停留在数据中心，如果要进入手机、眼镜、汽车和机器人，就必须拥有一套端侧感知系统。

6月24日，极豪科技向港交所递交上市申请。

极豪科技这次要讲的故事，是从消费电子周期股，向AI感知交互硬件平台切换。极豪科技其实算不上AI公司，收入主要来自智能手机生物识别解决方案。但其递表给港股提供了一个新的观察样本：如果大模型代表云端智能，传感器就是端侧智能的第一道门。

极豪的机会来自“份额提升”

招股书披露的数据显示，2025年中国智能手机生物识别解决方案市场，龙头企业按收益计份额达到49.3%，极豪科技以14.5%排在第二，第三名只有7.6%。如果按出货量计，极豪的市占率达到24.1%。可见智能手机生物识别目前的行业格局已经比较明了，并且进入了存量竞争和头部集中阶段。

这类赛道容易被市场误读。大众看到“手机指纹芯片”，第一反应通常是天花板有限、竞争激烈、客户压价、消费电子周期拖累估值。这个判断有些片面，存量市场里，增长不一定来自行业总量扩张，也可以来自份额再分配。极豪科技的看点也在这里。2023年至2025年，公司收入从2.08亿元增长到4.69亿元，两年接近翻倍；相关业务收入复合增速明显高于头部成熟玩家。龙头依靠存量订单维持低速增长，极豪则处在抢份额阶段。

招股书披露，公司方案已经通过模组厂商应用于OPPO、小米、vivo、荣耀、三星等终端品牌。手机厂商供应链的门槛很高，一旦进入体系，后续产品迭代会形成比较强的订单惯性。对Fabless公司来说，客户认证本身就是资产。

更重要的是，产品结构正在改变。过去电容式指纹更多对应成熟机型和低端方案，光学指纹则与OLED、全面屏、折叠屏等终端升级绑定。极豪科技光学指纹传感器收入占比从2023年的38.9%提升至2025年的60.0%，电容式指纹占比则持续下降。这意味着公司不是单纯靠低价出货拉收入，而是真正地在向更高ASP、更高毛利的产品切换。消费电子复苏如果继续推进，叠加折叠屏渗透率提升，屏下光学指纹仍有结构性增量。

这条线也有压制。手机市场总量不可能重回高速增长，客户砍单、库存调整、上游晶圆代工价格波动，都会影响短期收入和毛利率。极豪科技目前仍有九成左右收入来自手机相关解决方案，市场不会只因为“AI传感器”概念就完全忽略周期风险。所以，传统手机业务在资本市场里的作用更像基本盘：可以证明公司有规模化交付能力、有现金流改善路径、有进入头部客户体系的能力，但独自撑起更高的估值弹性是很难的。

毛利率上行和技术服务放量是新估值的前提

港股给硬科技公司估值最终还是要看毛利率、现金流、亏损收窄和订单能见度。极豪科技目前收入增长和盈利修复已同步出现。

2023年至2025年，公司收入分别为2.08亿元、3.68亿元、4.69亿元，毛利率从26.3%提升至36.4%，2025年进一步升至37.6%。这不是一个小变化。对芯片设计公司来说，毛利率连续上台阶，通常意味着产品组合、规模效应和供应链议价至少有一项在改善。极豪这里主要来自两端：一端是光学指纹占比提升，另一端是技术服务收入快速放量。

技术服务收入是这份招股书里容易被低估的部分。2023年，公司技术服务收入只有247.9万元，2024年为550.5万元，2025年升至3996.4万元，占总收入比例提高到8.5%。数字本身还不算大，但增速和业务含义很关键。其对应的是智能眼镜、具身智能等新兴终端里的NRE服务，也就是客户为研发、适配、验证和解决方案能力付费。

NRE收入对于资本市场来说，更像一个前置信号：客户愿意先为技术验证买单，后面才有可能进入批量出货。未来这些技术服务项目转化为芯片、模组、算法授权或整机量产订单，估值逻辑才会变。

利润端的边际改善也比较明显。公司经营亏损从2023年的7250万元收窄至2024年的1850万元，2025年已经转为经营利润1644万元；年内亏损从9178万元收窄到1438万元。按非国际财务报告准则口径，2025年经调整净利润已经转正至2046万元。换句话说，极豪已经站在盈利兑现前后的位置上。

这对IPO定价很重要。港股这两年对亏损科技股的风险偏好并不稳定，资金更愿意给“盈利拐点清晰”的公司一点估值溢价。极豪如果能在上市后继续证明毛利率稳定、费用率可控、技术服务收入延续增长，市场就可能将其从消费电子周期股的估值框架里部分拉出来。

不过，这里也有一条清晰的证伪线。技术服务收入高增长，不能长期停留在NRE阶段。NRE适合讲技术卡位，量产订单才决定收入天花板。智能眼镜和具身机器人现在都处在商业化早期，产业节奏容易出现“主题先涨、订单后置、业绩慢兑现”的落差。市场最后会看三个硬指标：前五大客户有没有扩大，技术服务能不能转化成量产，手机业务毛利率能不能在周期波动里维持稳定。

AI硬件缺的是能从客户验证走向订单兑现的感知入口公司

极豪科技递表的行业背景，比公司本身更值得关注。AI硬件的第一波交易，集中在算力基础设施；第二波交易，开始寻找终端入口。智能眼镜、人形机器人、AI手机、车载智能座舱，本质上都在解决一个问题：设备如何感知真实世界，并把这些感知变成可计算、可反馈、可交互的数据。

这也是“AI+Sensor”为什么会成为新线索。传感器曾只是硬件BOM里的一个部件，定价逻辑主要看成本、良率和客户份额。端侧AI起来之后，传感器的价值会变得更复杂：除了采集信号，还要配合算法完成识别、判断和交互。芯片、算法、模组、终端体验之间的协同能力，会成为新的技术壁垒。

极豪科技正在试图卡这个位置。极豪科技的底层能力正是把生物识别算法、传感芯片设计和终端适配打包成解决方案。公司还提出感知交互大模型方向，试图把能力从手机指纹延伸到眼动追踪、手势识别、人机交互和具身智能感知。按照行业预测，中国感知交互解决方案市场规模预计从2025年的162亿元增长到2030年的427亿元，五年复合增速超过21%；具身智能相关感知交互解决方案增速更高，预计复合增速超过35%。这个增速足以支撑一个新的资本故事。

放到全球对标里看，传统硬件部分可以参考Synaptics这类人机接口和传感芯片公司，眼动追踪和XR交互则可以参考Tobii等公司提供的估值参照。区别在于，中国手机供应链集中度更高，国产替代更彻底，品牌客户迭代速度更快。极豪如果能绑定国内头部手机厂商，同时进入三星、传音等海外客户体系，其订单弹性会比成熟海外玩家更高。

出海也是港股上市后的重要变量。公司采取的是跟随终端客户和模组厂商出海的方式，资本开支压力相对轻。东南亚、中东、拉美等新兴市场仍有智能手机升级需求，低端机向屏下指纹、光学方案迁移，会给国产芯片方案商带来增量空间。更远一点看，智能眼镜和机器人供应链如果全球化扩张，极豪也可以借助港股融资平台对接海外客户和产业合作方。

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