市场周报 | 本周市场回顾2025.2.17-2025.2.21

一、债券市场

本周央行通过增加逆回购投放、开展5000亿元MLF投放，释放流动性，但资金利率小幅上行，仍然偏紧。本周无重大经济数据发布，因此市场对经济、通胀的判断延续上周，认为经济下行局面有所缓解，通胀预期有所回升。政策方面，本周一中央召开民营企业座谈会，受当局积极表态影响，各期限利率债收益率延续上周上行态势，其中在资金利率紧平衡状态下，短端收益率上行更明显，收益率曲线趋于平坦。后续来看，随着开工进度的恢复预计银行资金融出能力将季节性恢复。央行在过去近一个月的时间内，实际上采取了偏紧的操作，主要体现在净回笼资金以及大行减少融出资金。大行存款不足的情况仍在持续，存单发行量上升且价格提高。与此同时，结构性存款短缺与1月份较高的信贷投放存在一定矛盾。从整体来看，资产荒和负债荒不太可能长期并存，若股市赚钱效应持续资产荒因素将逐渐减弱。综合考虑海外经济形势、国内经济状况以及金融市场运行情况，短期内降准降息的可能性不大。同时，要警惕后续降准降息的幅度和节奏不及市场预期的风险，不宜过度参与博弈。短期来看，本周纯债基金出现了较为明显的赎回现象，债基连续5个工作日呈现资金流出状态，需关注负债端与资产端可能出现的负向反馈风险。

（一）货币市场    

本周央行通过增加逆回购投放、开展5000亿元MLF投放，释放流动性，但资金利率小幅上行，仍然偏紧。全周来看，央行释放流动性9818亿元。截至2/21，DR001均值上行4bp至1.95%，R001均值上行40BP至2.35%，1天利率资金分层现象明显，DR007均值上行27BP至2.21%；R007均值上行36BP至2.31%，下周公开市场将有15261亿元逆回购到期。

（二）利率债

   本周无重大经济数据发布，因此市场对经济、通胀的判断延续上周，认为经济下行局面有所缓解，通胀预期有所回升。政策方面，17日，中央召开民营企业座谈会，习近平出席并讲话。

受当前资金紧平衡状态的影响，各期限利率债收益率延续上周上行态势，短端收益率上行更明显，收益率曲线趋于平坦。1年期国债利率上行10BP到1.47%，10年期国债利率上行5BP至1.86%。

短期维持谨慎观点，同时建议关注两个方面影响因素，一是如果两会前央行未对资金面表现出明显的维稳态度，节后资金面改善的可能性将显著下降，长债利率可能迎来明显回升。二是本周纯债基金出现显著赎回，连续5个交易日资金流出，需警惕负债端与资产端可能形成的负反馈风险。

（三）信用债

本周债市下跌已逐渐从利率债向信用债市场传导，不同评级信用利差出现不同程度回升。随着理财估值整改及正偏离释放后，理财收益率可能会出现短期上行，从而会吸引资金流入，短期内信用债收益率可能延续震荡上行走势。

（四）可转债

本周正股和转债均出现一定上涨，截至2.21，中证转债周涨1.3%，万得全A周涨2.1%。分板块来看，高评级、大盘的转债表现不佳。本周不同平价转债转股溢价率变化不一。中长期来看，在利率下行以及股市波动率提升的背景下，转债配置性价比高，但仍需关注信用风险。

二、权益市场

（一）股票市场

本周权益市场在政策当局积极表态、关键公司业绩超预期的驱动下放量上涨。其中上证指数周涨1.0%至3379，中证500周涨1.8%，而在风格跷跷板影响下红利指数下跌1.9%，港股恒生指数上涨3.8%至22620.33。从行业来看，在deepseek概念、宇树机器人概念和阿里巴巴业绩超预期驱动下，通信、电子、机械股票表现最佳。

（二）REITS市场

REITS市场本周上涨，周涨1.23%。分板块来看，交通基础设施板块涨幅最高，平均涨幅3.74%。长期来看，在低利率环境下，REITs凭借其稳定的分红特性，有望呈现出更好的市场表现。随着更多资金的入市，公募REITs的长期投资价值必将获得更多投资者的认可。若政策进一步加码，强周期REITs项目的经营基本面或有望改善，消费、一线城市产业园以及货运占比较高的高速项目或率先受益。

三、商品及外汇市场

美元指数走弱，下跌0.14%，除欧元外，各主要非美货币上涨，人民币兑美元汇率周涨至7.25。商品方面，黄金涨1.9%至2950，白银上涨0.5%至32.8，有色金属铜、铝上涨，镍、锌下跌，黑色系焦煤、螺纹钢出现明显上涨，布油小幅下调-1.1%至73.9。后续来看，在全球降息、去美元化以及地缘政治冲突等风险事件下，黄金仍具备上涨动力，对于黄金可逢调整阶段陆续配置。

四、美债市场

本周初请失业金人数超预期，标普服务业PMI公布值为49.7大幅低于预期（53），创25个月新低，美债收益率震荡下行。周五数据公布当天，美股大幅下跌，美债大幅上涨，10Y收益率下行9bp。本周，美国各期限国债利率整体下行，变化幅度不一，且短端利率下行更明显，收益率曲线变陡。

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