金价站上2000美元或冲击2500美元，黄金股持续享受高景气红利

本刊特约 | 周心钰

美元加息结束的预期意味着十年期债券收益率和美元指数下跌，这将推动黄金和矿业股在2024年走高。

过去几周，纽约黄金期货价格已经累计上涨了3%，并在美东周二短暂突破了每盎司2000美元的关键心理关口，金价已逼近历史高位，11月28日，国际金价收2062.00美元，11月29日最高触及2072美元，站稳2000美元。这引发了市场对于黄金未来走势的激辩。那么，这次猛烈的上涨，是否意味着开启黄金盛宴的大戏？抑或是见顶之前的狂欢？相关黄金股投资机会又如何？笔者深入分析。

四大因素助推黄金价格强势上扬

黄金储备上升对国家金融安全影响深远

从全球市场来看，近期黄金价格强势上扬，笔者认为，主要受四大因素影响： 

一是季节性消费的影响。在今年剩余的节日里，作为世界上占年度黄金总需求比例接近50%的两个消费大国，将迎来印度婚礼季和中国新年购金旺季，对黄金有着特殊喜爱的大国将如火如荼地展开购金大比拼。 

二是美加息结束的预期推动金价上扬。不过，黄金能否稳定在2000美元上方，还需观察美元指数会否稳步下跌。长期来看，黄金价格与美元呈较强的负相关。 

三是地缘冲突诱发对黄金避险属性的需求。在投资者讨论俄乌军事冲突“持久战”之际，10月初又爆发巴以紧张局势，叠加明年将面临两大政治选举的极大不确定性，都导致了风险资产的大幅波动，也大大刺激了对黄金等避险资产的需求。笔者判断，预期地缘政治的风险敞口不会在短期内平复，这将继续支撑金价，一旦紧张局势再进一步升级，金价有望再度强力上冲。 

四是 全球央行对黄金的净买入对金价的影响。2008年“次贷危机”以后，各国竞相超发货币，导致各主要主权货币通货膨胀风险提高，各国央行开始净买入黄金，连续13年净买入掀起了购金热潮。2022年全球央行购买了创纪录的1136吨黄金，较上年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。如果再加上2023年前三个季度购买的800吨黄金，今年可能会再次创下新纪录。 

美、德、意、法等排名靠前的国家，黄金储备占总储备的比例均在6成以上，俄罗斯黄金储备占总储备的比例也为25%。2023年10月末，我国央行黄金储备规模已达 7120万盎司，环比上升74万盎司。持续提高黄金储备，有助增强人民币在国际上的信用，为人民币国际化做后盾。我国央行有进一步增持黄金的空间。有评论认为这或许是一场全球货币秩序革命。笔者认为这不足为论。但需要注意的是，如果央行对黄金的增持只是技术性、暂时性的，那么，央行的行动只能对黄金价格产生短期的影响。但如果央行增持黄金是一个长期、系统性的过程，甚者将其作为国家金融安全的一个重要工程，将对市场的影响更为深远，投资者需要密切关注。历史经验告诉我们，1972年，重要的产金国前苏联和南非停止出售黄金曾引起了黄金价格的暴涨。不过，长期的黄金价格趋势取决于市场的基本面，因为黄金市场的需求和供给是长期的。 

金价创历史新高仅是时间问题

预计明年下半年出现一轮强劲上攻

对于未来黄金的走势，市场有较大分歧。有市场人士预测，金价可能会超过2020年8月创下的历史高点2074.71美元/盎司；也有预测，突破2080美元/盎司的历史高点，最终可能会将价格推至2130美元/盎司；更有甚者乐观预测，金价将创历史新高，冲击2500美元大关。 

笔者认为，在目前情势下，2000美元/盎司的水平很可能是一个顽固的阻力水平，但很难见顶回落，甚至不排除，金价很有可能在明年的后几个季度表现出一轮较强劲的上攻行情。因此，笔者相信，金价被突破或者说它将创下历史新高，仅仅是一个时间问题。金价中长期看涨，投资者可以保持一定的投资韧性。另外，在人民币汇率升值的背景下，国际金价与国内金价涨幅的敞口有可能得到修补。换言之，国际金价上行幅度或许会大于国内金价。其根本原因在于，前期国内金价与国际金价的敞口主要是由人民币汇率贬值助推的。在目前，中短期内人民币汇率大概率升值会对国内金价的涨幅形成一定制约。如前所述，多种因素直接利多国际金价的背景下，最近一个时期国际金价加快了上涨的步伐，相对于国内黄金行情，国际金价不妨视之为补涨的表现。 

黄金采矿股资产估值具有比价吸引力

消费类饰金公司持续享受景气红利

笔者认为，2024年矿业股相对于金价将回到历史水平，因此，建议投资者重点关注黄金采矿类上市企业。其根本原因在于，与金价相比，该类资产当前估值具有比价吸引力。如紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等黄金资源量和产量均大幅增长的上市公司值得重点关注。 

数据显示，中金黄金 2023年前三季度营收约 455.55 亿元，同比增加13.78%；归属于上市公司股东的净利润约20.72亿元，同比增加32.5%。山东黄金2023年前三季度实现营收413.23亿元，同比增长 3.75%；实现归母净利润13.45亿元，同比增长94.12%。随着金价的上扬，黄金采矿类上市公司受益更加明显。 

同时，高度关注山东黄金入主银泰黄金的产业整合机会。2023年7月，山东黄金正式入主银泰黄金，持股比例23.1%。2023年11月，山东黄金拟继续以集中竞价交易方式增持银泰黄金，山东黄金成为银泰黄金的控股股东。可充分挖掘强强联合、协同效应。 

此外，还需要积极关注业绩冒尖的饰金类上市公司，如老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福等消费类公司。三季报显示，老凤祥实现营收217.22亿元，同比增长9.72%；净利润6.92亿元，同比增长48.52%。菜百股份后来居上，三季度实现营业收入40.09亿元，同比增长25.45%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长44.98%。 

最后，投资者还可以适度关注赴港上市的消费类饰金公司。今年9月末，向港交所主板递交上市申请的梦金园，以及近日向港股IPO发起冲击的中国第一家推广“古法黄金”概念的老铺黄金。因为与国际接轨，更能享受金价高度景气周期的红利。 

（本文经删减刊发于12月2日《证券市场周刊》，原标题为《黄金股持续享受金价上涨红利》。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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