3家锡企股价涨超300%！这家锡企估值低、分红高

锡价大涨带动锡企股价飙升，但企业间业绩、分红与ESG表现分化。 

近年来，在新能源、人工智能等下游需求增长的驱动下，锡价持续攀升，带动相关上市公司股价进入上行通道，板块关注度显著提升。然而，在这一轮行业高景气周期中，不同企业的基本面表现却呈现出差异。部分公司尽管股价屡创新高，但业绩改善有限，甚至持续亏损；同时，在分红政策、ESG（环境、社会和治理）表现及资本运作方面，各家企业的策略和进展也各不相同。 

锡价持续上行带动相关企业股价活跃

近年来，贵金属、有色金属、小金属等多个品种走出牛市行情，带动A股相关概念股持续上涨。尽管今年1月底以来贵金属、有色金属出现高位调整，但仍有部分品种经历短暂调整后继续上行，例如金属锡。据Wind数据，截至3月4日，上海期货交易所的SHFE锡指数在2025年大涨29.01%的基础上，今年再度上涨了22.4%。 

锡价近年的持续走高，既受益于下游新能源、AI爆发所带来的需求增长，也与近年贸易摩擦及地缘冲突带动的军工需求走强有关。国金证券金属材料组分析师吴晋恺团队在最新研报中指出：“在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改……中长期看，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性。需求端有望受益于AI赋能、汽车智能化加持下的半导体复苏，锡供需格局将长期向好。” 

在锡价持续上涨同时，A股市场上多家锡企的股价自2025年以来也不断攀升，例如新金路(000510.SZ)、华锡有色(600301.SH)、锡业股份(000960.SZ)、西部矿业(601168.SH)等。其中，新金路在2025年-2026年3月4日期间累计上涨了462.22%，而兴业银锡、华锡有色则分别上涨了367.48%和306.82%。 

3月3日，华锡有色发布风险提示公告，称“公司股票价格于最近4个交易日（2026年2月25日至27日、3月2日）累计上涨37.87%，同期上证指数涨幅1.58%。公司股票价格短期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策。” 

那么，较高的锡价能否顺畅传导至下游？新湖期货分析师孙匡文在3月2日的研报中表示，近期锡价走强主要受缅甸锡矿所在地的地缘冲突、两会前期宏观情绪乐观等因素影响。但“下游畏高情绪严重，对价格望而却步，贸易商也谨慎观望，持货商出货困难”，价格快速上涨压制了消费复苏，“虽然下游陆续复工，但开工率低，高锡价暂难向下传导，消费恢复节奏缓慢”。 

与出色的股价相比，部分锡企近年业绩表现平平。例如，2025年股价上涨222%、2026年以来（至3月3日）再度上涨75%的新金路，不仅2023年亏损1.77亿元，2024年亏损0.63亿元，其最新发布的2025年业绩预告显示，预计2025年归母净利润亏损1.8亿元至2.3亿元。 

锡业股份、西部矿业

宣布派发2025年前三季度分红

据Wind数据，在一众锡企中，西部矿业2024年度现金分红比例达到81%，锡业股份分红也相对较高。相比之下，兴业银锡(000426.SZ)2024年度现金分红比例仅为8%，而华锡有色、新金路2024年度甚至未进行现金分红。

在监管层近年鼓励上市公司提升分红频次的大背景下，锡业股份于2025年12月宣布派发2025年前三季度分红，金额为1.81亿元，占2025年前三季度归属于上市公司股东净利润的10.37%；西部矿业则在2026年1月中旬宣布了2025年前三季度分红方案，派发股息9532万元，占2025年前三季度归母净利润的3%。 

2025年4月，锡业股份发布了以市值管理为目的的回购股份公告，拟回购1亿元至2亿元的股票并注销。今年1月28日发布的《提前终止回购公司股份方案并注销回购股份的公告》披露，“截至本公告披露之日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份37万股，占公司目前总股本的0.0225%，成交金额为700.53万元（不含交易费用）。” 

在原材料价格不断上涨的背景下，投资者对锡企未来的分红力度抱有更高期待。在机构今年2月底的调研中，有投资人询问华锡有色“2026年是否有分红计划？”对此，华锡有色证券事务代表梁晋菲回复称：公司已使用公积金弥补亏损，为开始现金分红打下基础，“后续将结合经营业绩、现金流状况、未来发展规划及相关法律法规综合研判，合理制定分红方案。” 

分红与回购情况是上市公司ESG表现的重要考察维度之一。近年来，监管部门鼓励上市公司，尤其是行业龙头和国企，主动加快ESG建设，提升ESG信息披露水平。据Wind数据，在Wind ESG评级体系下，锡业股份、华锡有色的评级均为A级，而兴业银锡为BBB级，新金路为B级。 

华锡有色增设持股平台优化集团管理架构

兴业银锡剥离亏损的非核心资产

较高的市场估值也为企业提供了资本运作和优化资产结构的良好机遇。近期，华锡有色发布了《收购报告书》公告，其股东北部湾港集团将其持有的华锡集团48.19%股权作价出资设立关键金属集团。同时，北部湾港集团还将华锡集团28.79%股权无偿划转给关键金属集团。交易完成后，关键金属集团间接控制上市公司56.5%的股份，成为上市公司的间接控股股东。上市公司实际控制人保持不变。 

公告显示，此前华锡有色与实际控制人之间为三层股权架构，如今增加关键金属集团为间接控股股东，上市公司与实际控制人之间增加了一层股权架构，变为四级股权架构。

兴业银锡则于今年3月4日发布《关于出售全资子公司双源有色60%股权的公告》，计划将其全资子公司锡林郭勒盟双源有色金属冶炼有限公司（以下简称“双源有色”）60%的股权，分别转让给郴州湘湘物流有限公司、海南竹源实业有限公司各30%。双源有色股权的估值为3.46亿元，对应60%股权的估值为2.07亿元，实际成交价亦为2.07亿元。交易完成后，双源有色不再纳入兴业银锡的合并报表范围。 

不过，企查查数据显示，湘湘物流注册资本仅为100万元，实缴资本未披露，2024年末的参保员工人数为0。类似的，海南竹源注册资本5000万元，实缴资本也未披露，参保员工人数同样为0。兴业银锡公告显示，海南竹源为尚未开展实际经营的主体，“成立后未开展生产经营、未发生资产负债与收支业务”，本次交易资金由其股东唐竹林提供。 

虽然公告并未明确解释转让双源有色的原因，但公告中披露的财务数据显示，双源有色2025年营收为342.25万元，净利润亏损974.06万元；截至2026年2月9日，2026年净利润亏损44.79万元。显然，转让双源有色将有助于改善兴业银锡的业绩基本面。 

除双源有色外，据兴业银锡财报，其旗下目前还存在多家亏损的参控股公司。例如，其持股70%的西藏博盛矿业开发有限公司，2024年亏损8462万元，2025年上半年亏损2779万元；其全资子公司唐河时代矿业有限责任公司，2024年亏损1227万元。企查查显示，兴业银锡持有陈巴尔虎旗天通矿业有限责任公司49%的股权，而天通矿业在2024年亏损超过1700万元。 

（本文已刊发于3月7日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）

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