下半年消费股回购动作频现：从龙头到新消费，注销成新标配

自2026年下半年以来，二级市场中多家消费类公司积极进行回购，回购呈现规模庞大、频次密集、以注销为特征的场面。

仔细分析这些回购的公司，既有传统的消费龙头，也有高弹性的新消费公司，而它们都是估值处于低位、现金流充裕的类型。从具体公司来看，其中既有A股的美的集团、伊利股份、东鹏饮料，也有港股的腾讯控股、泡泡玛特、古茗、赤子城科技等。至于具体回购的原因，大体是市值管理、维护投资人利益、管理层对公司未来充满信心等因素。

美的集团、海尔智家

把回购股份用途调整为注销

在上市公司回购中，回购注销会直接提升每股收益，提高股东回报。

在A股市场上，长期以来美的集团一直是回购注销的标杆。例如，2025年，美的集团回购100亿元，其中70多亿元对应股份直接注销。

2026年8月6日，美的集团的回购公告表示，公司于2026年3月审议通过的《关于以集中竞价方式回购公司A股股份的方案》，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，回购价格为不超过人民币100元/股，回购金额为不超过130亿元且不低于65亿元，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

该公告进一步表示，公司于2026年4月29日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过将上述回购方案之回购股份用途从“用于实施股权激励计划及/或员工持股计划”变更为“用于依法注销减少注册资本”。上述回购方案变更事项已被2026年6月5日召开的2025年度股东会审议通过。

截至2026年7月31日，美的集团通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份数量约8739万股，占公司总股本的1.15%，最高成交价为87.71元/股，最低成交价为73.66元/股，支付的总金额约为69.73亿元（不含交易费用）。

同样，海尔智家9月1日的公告也表示，把A股回购专户内约7454.15万股股份用途进行变更，用途由“用于股权激励/员工持股计划”或“用于员工持股计划”变更为“用于注销以减少注册资本”，即对A股回购专户中约7454.15万股进行注销并相应减少公司的注册资本，并在9月1日的公告中说明此事。

公司公告表示，此举的目的是维护广大投资者利益。该事项经公司于2026年6月24日召开的2025年年度股东会、2026年第一次A股类别股东会、2026年第一次D股类别股东会及2026年第一次H股类别股东会审议通过。这次变更及注销完成后，公司总股本变更为约93.03亿股。本次部分回购股份注销事宜于2026年9月1日办理完成。

食品饮料新老龙头

后续回购空间充足

同样来自大消费领域，在食品饮料赛道中，五粮液、东鹏饮料、伊利股份也在下半年积极展开回购动作，或者已经回购，或者承诺回购。

五粮液8月4日的公告显示，2026年7月，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份约1078万股，占公司总股本比例0.28%，最高成交价为74.84元/股，最低成交价为73.34元/股，已支付的总金额约为人民币8.02亿元（不含交易费用）。截至2026年7月31日，公司已累计回购股份约1331.66万股，占公司目前总股本的0.34%，最高成交价为85.25元/股，最低成交价为73.33元/股，已支付的总金额约为人民币10.02亿元（不含交易费用）。

这次回购是五粮液于2026年4月28日召开第七届董事会2026年第4次会议、5月18日召开2026年第一次临时股东会，审议通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，该议案同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于减少注册资本。本次回购价格为不超过153.59元/股（含），回购金额不低于80亿元（含）且不超过100亿元（含），实施期限为自股东会审议通过该回购方案之日起不超过12个月。

按照回购金额推断，五粮液未来还会有回购动作。

乳业龙头伊利股份于2026年8月25日经召开的公司第十二届董事会临时会议审议通过，也推出新一轮的回购方案。公司8月27日的公告指出，基于对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司价值的认可，为维护公司及广大投资者利益，增强投资者信心，切实提高投资者回报，经综合考虑公司经营情况、财务状况以及未来盈利能力的情况，根据中国证监会以及上海证券交易所的相关规定，公司拟实施股票回购，回购股份将用于依法注销减少注册资本。

按照回购金额下限人民币10亿元（含），回购价格上限39.53元/股进行测算，回购数量约为2529.72万股，占目前公司总股本的0.40%；按照本次回购金额上限人民币20亿元（含），回购价格上限39.53元/股进行测算，回购数量约为5059.45万股，占目前公司总股本的0.80%。

食品饮料的后起之秀东鹏饮料在回购方面也排名靠前。

根据公司9月2日的公告，截至2026年8月31日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购A股股份约712.26万股，已回购A股股份占公司总股本的比例为0.9701%，成交最高价为154.90元/股，成交最低价为134.20元/股，成交总金额约为10.39亿元（不含交易费用）。

上述回购的落实，东鹏饮料于2026年4月29日召开的2025年年度股东会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购A股股份方案的议案》，该方案同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行部分A股股份，回购金额不低于人民币10亿元(含本数)，不超过人民币20亿元(不含本数)，回购价格不超过人民币248元/股，回购股份将用于注销并减少公司注册资本、用于员工持股计划或股权激励，回购期限为自股东会审议通过回购方案之日起12个月内。

不仅如此，公司7月30日公告，未来三年（2026年—2028年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红金额不少于当年实现归母净利润的80%，同时公告将回购公司H股股份，回购数量不超过已发行H股股份（不包括库存股）总数的10%。

据中银证券测算，东鹏饮料2026年股息率约为4.8%，高股息特征显现。此外，公司同时公告将回购公司H股股份，回购数量不超过已发行H股股份（不包括库存股）总数的10%，彰显了公司对股东回报的重视。

中银证券表示，根据公司与投资者交流，高分红下公司仍秉持“没有任何理由不增长”的发展理念。公司业绩短期受外部竞争加剧及自身战略调整扰动承压，但是公司发展战略清晰。软饮料具有“即时消费”的属性，深度分销能力是企业的核心壁垒，东鹏饮料依托渠道及品牌等复用能力，在成熟供应链体系及数字化营销能力的支撑下，不断向其他品类延伸，积极打造第二、第三增长曲线。

港股回购腾讯控股领衔

“小而美”公司跟进

对比来看港股市场的回购，腾讯控股成为焦点，即便放眼全球资本市场，腾讯控股的回购力度亦属罕见。2026年1月至9月1日，腾讯控股回购金额约293.33亿港元，回购约6105万股，日均回购约5亿港元的节奏保持稳定。从节奏来看，其保持着“交易日基本不断”的回购纪律。9月3日，腾讯控股以每股433.000港元至445.400港元的价格回购22.90万股，回购金额达1.00亿港元。自8月17日至9月3日以来公司已连续14日进行回购，合计回购762.60万股，累计回购金额34.05亿港元。

在2026年5月的股东会上，腾讯控股续期了回购授权——可回购不超过9.12亿股（约占已发行股份的10%），回购空间依然充裕。管理层在2026年中报业绩说明会上重申“持续为股东创造价值”的承诺，市场普遍预期腾讯控股将维持当前的回购节奏至少至2027年。

对于腾讯控股这样年利润超2000亿港元的“现金奶牛”而言，回购注销是比现金分红更具税务效率的股东回报方式——港股通投资者通过分红需缴纳20%红利税，而回购注销带来的股价增厚则完全免税。

除了腾讯控股，内地在港股上市的企业在回购方面也在发力，比如泡泡玛特、赤子城科技、古茗等公司。

8月20日，泡泡玛特发布的半年报显示，公司上半年营业收入171.7亿元，同比增长23.8%；公司拥有人应占溢利50.38亿元，同比增长10.1%；非国际财务报告准则经调整纯利51.56亿元，同比增长9.5%。在泡泡玛特2026年中期业绩发布会上，泡泡玛特创始人王宁表示，未来6个月，泡泡玛特将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这也是其首次在业绩说明会上公布股份回购计划。

Wind显示，泡泡玛特2026年年初至8月31日累计回购1122万股，回购金额约17.44亿港元，全部用于注销。从披露的翌日报表来看，公司回购操作密集且持续。以2026年4月1日为例，公司单日回购67万股，回购价格在145.1港元至150.2港元之间，耗资约9945万港元。泡泡玛特的回购，既体现了管理层对当前估值的不认可，也传递了对未来现金流持续增长的信心。

回购注销并非大市值公司的专属，赤子城科技是港股泛消费板块中“小而美”的回购样本。在圈内有着“中东小腾讯”之称的赤子城科技，是国内社交出海领域的代表企业，公司在中东、东南亚等市场深耕多年，经营性现金流稳健。

2026年上半年，公司实现营业总收入6.07亿美元，同比增长37%；权益股东应占利润约0.99亿美元，同比增长45.8%；经调整息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约1.11亿美元，同比增长23.6%；经营活动现金流净额达到9471.6万美元，现金流保持稳健充裕。

近几年来，赤子城科技一直保持常态化回购，截至7月30日，2026年公司累计回购注销约1287万股股份，合计涉及回购金额超1.08亿港元。此外，公司于2026年8月1日至2026年9月2日期间在联交所主板市场以场内交易方式多次购回股份，合共购回约70.4万股股份，总代价约为616万港元（不包括交易成本）。

在2026年中报业绩说明会上，赤子城科技管理层表示：“公司将继续视市场情况择机回购，管理层认为公司现在股价处于低谷区间。”这展现出，公司将回购作为长期股东回报工具的决心。本刊注意到，自8月份以来，赤子城科技已经进行5次回购，本月初，赤子城科技发布翌日披露报表显示，公司于2026年9月2日在香港联交所进行股份回购，回购股份数量为22.6万股，每股最高回购价为8.995港元，每股最低回购价为8.365港元，付出的价格总额约为198.95万港元；回购股份拟注销。

赤子城科技的例子表明，回购注销并非大市值龙头的专利。中小市值消费企业只要现金流健康、估值合理偏低，同样可以通过持续回购注销来优化股本结构、提升股东回报。

再看2024年才在港股上市公司新茶饮品牌古茗，公司在上市后不久即启动大规模回购，展现出新一代消费企业对股东回报的高度重视。今年以来，古茗已经进行了3次回购，回购约3928.84万股，回购金额约7.988亿港元，并于8月份注销。2026年上半年，公司实现收入74.7亿元，同比增长31.9%，经调净利润（加回上市开支&优先股损益）达15.7亿元，同比增长44.4%。

长江证券认为，古茗当前处于品牌力向上的发展阶段，有望依托突出的产品迭代创新实力，叠加完善的供应链配套与成熟的加盟扶持体系，支撑公司中长期快速成长，短期估值溢价可通过业绩增长消化，维持“买入”评级。　

（本文已刊发于9月5日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）

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