暴跌30%！高盛、大摩“唱空”

地缘溢价消退，国际油价加速下挫。

继一季度美伊冲突将布伦特原油推至126美元高位后，二季度油价急转直下，单季累计跌幅逼近30%，创2020年以来最大季度跌幅。

今日国际油价延续跌势，WTI 原油与布伦特原油跌幅均超1%，分别报67.52美元/桶、70.57美元/桶。

高盛、摩根士丹利日前相继发表看空观点，警告全球原油市场正加速迈向供应过剩。

地缘溢价归零，市场重回基本面

这轮暴跌的核心逻辑，在于地缘政治溢价的快速消退。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森（Warren Patterson）直言，当前油价中"几乎不存在任何地缘风险溢价"。在他看来，市场已经把美伊临时停火当成了永久和平来定价——尽管局势远未明朗。

事实上，外交层面的不确定性依然存在。本周伊美双方谈判团队原定在多哈会面，但伊朗方面随即否认有此安排；上周末两国之间还发生了新一轮导弹交火。

周二，双方在多哈开始了间接谈判，美国特使史蒂夫·威特科夫和贾里德·库什纳通过卡塔尔调解人进行会谈，而不是与伊朗官员面对面会晤。特朗普称美伊在卡塔尔的会谈进展顺利。

投资者倾向于认为，如果谈判继续取得进展，紧张局势可能会缓和，从而减少对中东石油供应可能中断的担忧。

与此同时，创纪录的全球供应量进一步压制了油价反弹空间。

美国方面，据EIA数据，4月美国原油日产量攀升至1393万桶，创下历史最高纪录。美国页岩油的韧性远超市场预期，成为全球供应增长的核心引擎。

中东各大产油国也在加速增产：

沙特阿拉伯：管道输送量达到历史新高，全力提升​出口能力；
阿联酋：加速推进绕过霍尔木兹海峡的管道扩建计​划，以规避航运风险；
其他产油国：纷纷提升产量，进一步加剧供应过​剩压力。

摩根士丹利分析​师测算，霍尔木兹海峡的原油流量只需恢复至1100万-1200万桶/日——约为冲突前水平的65%——即可实现2027年市场平衡。这意味着当前供给端的恢复速度已远超平衡点所需。

高盛、大摩齐发预警

随着地缘溢价褪去，华尔街顶级投行纷纷发出看空信号。

高盛全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart表示，随着霍尔木兹海峡航运恢复正常，全球原油市场预计将重新进入供应过剩状态。

她预计2027年全球原油日均过剩量将超过300万桶。即便考虑各国补充战略储备约100万桶/日的需求，日均过剩量仍将接近200万桶。

摩根士丹利的判断更为悲观，且在两周内连续两次下调油价预测：

摩根士丹利分析师指出，霍尔木兹海峡恢复速度超出预期，叠加美国原油产量创历史新高以及中国需求疲软，2027年全球原油市场隐含供应过剩量将达到惊人的480万桶/日。

值得一提的是，在2026年初冲突爆发前，摩根士丹利的供需平衡表还指向年度200万-300万桶/日的过剩。霍尔木兹海峡的关闭曾短暂地将这一过剩扭转为深度短缺，但随着海峡重开，供应过剩格局正以更快速度回归。

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