国庆荐书特辑5：要让你的投资组合“反脆弱”

各位读者，大家好。

投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。国庆长假，星图金融研究院联合星图金融财顾频道推出“国庆荐书”系列文章，精选7本投资经典，希望大家阅读愉快。

第5本书是《反脆弱：从不确定性中获益》，推荐人是星图金融研究院研究员薛洪言，书籍作者是纳西姆·尼古拉斯·塔勒布。塔勒布有三本书非常知名，分别是《黑天鹅》、《反脆弱》和《随机漫步的傻瓜》，看名字似乎差异很大，实际上却一脉相承，只是侧重点有所不同。就理念的完整性而言，《反脆弱》是这一系列的灵魂，另外两本更像是延伸和发挥，所以，如果时间有限，读这一本就够了。塔勒布是交易员出身，他写的书或多或少都渗透了很多投资理念，读塔勒布的书，对投资也大有裨益。

以下为推荐正文。

我们绝大多数人，都本能地讨厌不确定性，追求确定性带来的掌控感和稳定感。但塔勒布却观察到，生活中有些事情能从冲击中受益，当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大。比如人类的骨骼，间断性地施加一些压力，有助于骨骼密度的提升。

塔勒布将这种受益于不确定性冲击的特征命名为“反脆弱性”，然后用了一本书的篇幅来介绍和宣传这种反脆弱性，并希望读者都能像他一样，“宁愿做愚钝但具有反脆弱性的人，也不做极其聪明但脆弱的人”。

在现实中，出于对确定性的追求，我们会主动屏蔽掉很多随机事件的冲击，这样反而会剥夺受保护对象的反脆弱性，使其变得不堪一击。

比如有些家长对孩子的过度保护，帮孩子搞定所有事情，其结果却是当孩子长大后，自身缺乏处理事情的能力，像脆弱的花瓶一样，很容易被现实世界打垮和击碎。

某种意义上，反脆弱性描述的是一种自我修复能力，在修复过程中会产生过度补偿，从而让我们受益。比如运动有益健康，很大程度上是运动产生了微小的伤害，促使我们的肌体进行修复，修复过程中的过度补偿效应，让我们变得更强壮。不妨想一想健身房中的肌肉男是怎么炼成的。

所以，我们可以把反脆弱的产生分解为“冲击”和“修复”两个阶段，二者缺一不可。如果缺乏修复时间，冲击只会给我们带来伤害，如不少人因为房贷压力、工作疲劳等长期精神紧张，若不能有效修复与舒缓，就容易引发一系列不可逆的损伤；如冲击过大超出了我们的修复能力，也会过犹不及，典型如运动超量导致的肌肉拉伤。

就职场而言，这两年的疫情冲击，让很多人产生了对职业生涯的不确定感，于是不少人用塔勒布的“从不确定性中受益”来自我慰藉。但真相是，不确定性冲击本身并不会让我们受益，真正让我们受益的是面对不确定性的应对过程（修复过程），在应对中我们得到成长和进步，才能产生反脆弱性。反之，若面对不确定的环境一味逃避，是不可能产生反脆弱性的，也就不可能从不确定性中受益。

在这个意义上，对某个人是反脆弱的环境，换另一个人未必还是如此。换言之，有些人可以从不确定性中受益，有些人则不能，根本上取决于我们面对冲击的“修复”能力。

回到投资领域，投资者该如何获得反脆弱性呢？

如前所述，面对不确定性冲击，如果好处大于坏处，便是具备了反脆弱性。资本市场每天都在波动，如何确保好处大于坏处呢？塔勒布的建议是生存优先，消除影响生存的致命因素，即凡事先做最坏的打算。

在投资中，杠杆是典型的致命因素，只有加了杠杆，投资者才会面临爆仓风险，影响生存。所以，要想在投资中获得反脆弱性，第一个要做的就是去掉杠杆，确保无论情况如何糟糕，都没有爆仓的风险。限制了不利因素，自然也就获得了反脆弱性。否则，背负着爆仓风险，无论你如何提高投资技艺都无济于事，因为终会一场空。此外，将投资组合中的高估值产品替换为低估值产品，也会增大组合的反脆弱性，更容易在波动中受益。

同样，购买保险也是获得反脆弱性的有效策略。有了保险产品对最坏状况的兜底，我们就可以大胆拥抱不确定性了。而社会政策保护弱势群体，同时让强者各尽其职，某种意义上也有异曲同工之妙。

说到这里，大家不难看出，反脆弱性本质上描述的是好处和坏处的不对称性，这种不对称性存在于生活工作的方方面面。有效识别并应用这种不对称性，便能够从不确定性中受益。

好了，推荐就到这里，建议大家去读一读原书，一定会有更多的收获和感触。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言。

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编辑：孙江永 毛德芬

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