【券商评级】环球新材国际（06616）获得华升证券“买入”评级，目标价7.81港元

　　近日，华升证券发布环球新材国际(06616.HK)深度研究报告：研发创新为基，全球化布局大有可为，并给予环球新材国际“买入”评级，目标价7.81港元。

　　核心投资亮点：

　　扎根中国深耕行业十余载，工艺技术领先。环球新材国际成立于 2011 年，是一家以研发、生产、销售珠光材料及合成云母为主的创新型新材料企业。公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区。2019-2023 年，公司毛利率保持在50%左右，产品竞争力和盈利能力强;公司营收复合增长率为 24.7%，发展势头强劲。

　　珠光材料产品&应用场景多元，行业增长动力十足。近年来在政策支持+制造业升级背景下，珠光材料行业的市场规模快速发展。根据销售口径计算，我国珠光材料市场规模已达 64.7 亿元，占全球市场份额的 28%。其中合成云母基材珠光材料凭借性能优势，近年来需求持续高速增长，2016-2023 年销售额年均复合增长率达到 31.7%，另外以氧化硅基、氧化铝基、玻璃片基为代表的高端基材珠光材料也越发受到下游美妆、汽车等应用场景青睐，需求快速扩张。展望未来，华升证券认为产品矩阵齐全，拥有更高水准生产加工工艺的珠光材料公司有望享受到更多下游需求增长带来的红利。

　　研发创新增强核心竞争优势，全球化布局大有可为。在珠光材料领域，公司通过不断加码研发，产品创新能力不断增强，每年均有超百款新品推出，产品结构逐步优化。2024 年上半年公司珠光材料产品均价约为 6.14 万元/吨，较去年同期增长 1.54 万元/吨。在合成云母领域，公司通过多年技术积累构筑了深厚的护城河，拥有专利、工艺与配方、设备创新等多方面优势。同时，公司不断深化与高校合作，不断探索空间更为广阔的表面性能材料，拓展增长潜能。在外延式扩张方面，2023 年 8 月并表韩国珠光材料龙头企业 CQV，2024 年上半年，CQV 营收、毛利和净利润均实现大幅增长，已证明公司具备极强的整合能力;2024 年 7 月公告拟 100%收购德国默克表面解决方案业务，目前收购工作仍在进行中，若成功收购，有望借鉴整合 CQV 的成功经验，在产品矩阵、销售渠道、品牌建设、研发技术、供应链、ESG 等方面形成优势互补。

　　华升证券分析师预测，2024-2026 年公司营收分别为 15.71/21.23/26.81 亿元，增速分别为 48.74%、35.15%、26.23%;净利润分别为 3.40/4.50/6.10 亿元，增速分别为 59.21%、32.31%、 35.57%。结合可比公司估值水平，华升证券认为环球新材国际作为行业头部企业，市盈率20 倍为其合理估值，对应 2025 年目标价 7.81 港元(汇率按 1 港币=0.929 人民币计算)，较现价存在 119%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示: 国内外宏观经济波动、并购整合不及预期、市场竞争加剧

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