力勤资源回A上市深度解析：镍钴共振下的价值重估机遇

当镍价尚在底部震荡，一家中国镍业巨头正凭借行业内现金成本最低之一的产线、领先的工艺技术水平，在印尼的红土镍矿上悄然完成镍产业链龙头的布局。

近日，镍产业链龙头力勤资源（02245.HK），已正式提交招股说明书，启动回A上市流程，目前IPO状态更新为已问询。这家起源于宁波、崛起于印尼奥比岛的中国民营企业，早已不是单纯的镍矿贸易商。

数据显示，2024年力勤资源营收达298.46亿元，扣非后归属母公司净利润则大幅增长84.04%，至18.42亿元。2025年上半年的业绩表现更是亮眼，扣非后归母净利润达13.96亿元人民币。

01 聚焦镍产业链核心，行业地位与估值优势凸显

力勤资源成立于2009年，以镍矿与镍铁的贸易业务为起点，逐步成长为镍产品领域的贸易龙头，并凭借多年来在镍产品贸易领域积累的深厚行业经验，不断向镍产业下游的延伸，完成产业链内多个环节布局。公司的主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售。

在行业地位方面，力勤资源的实力堪称行业标杆。根据灼识咨询报告，2024年公司镍产品贸易量位居全球第一，占当年全球镍产品市场需求的10.4%，同时也是中国最大的镍矿供货商，市场份额高达35.8%。

创始人蔡建勇先生曾直言：“大宗商品的贸易不代表大宗商品的话语权，话语权的获得需要拥有资源、拥有资源的开发能力。”

基于此，力勤资源自2017年起通过收购镍铁生产商江苏惠然、设备制造商西安鹏远，开启了向产业链上游的逆袭之旅。

真正的战略转折点发生在印尼。2018年，力勤资源开始在全球镍资源最丰富的印尼（占全球已探明储量的42%）奥比岛建设其标志性的HPAL（高压酸浸）湿法冶炼项目。

该项目不仅是印尼首个采用该尖端工艺的项目，更在投产后仅两个月便成功达到设计产能，创下了行业建设周期最短、达产时间最短的多项纪录。

这一项目奠定了力勤资源在全球镍钴化合物湿法冶炼领域的领先地位，并被行业报告认定为全球现金成本最低的镍钴化合物生产项目之一。截至2024年末，按控股项目的年设计产能计，在全球稳定运行的采用HPAL技术的湿法冶炼项目中，公司排名第二，市场份额占比为19.7%；在印尼稳定运行的采用HPAL技术的湿法冶炼项目中，公司排名第二，市场份额为25.1%。

02镍钴赛道前景广阔，共振效应利好公司发展

当前，行业正迎来一个关键的“镍钴共振”窗口期。

一方面，镍价在2025年11月曾跌至11.39万元/吨的新低，行业高成本产能面临出清，为力勤资源这样的低成本龙头提供了抢占市场份额的机遇。2026年初，印尼能源和矿产资源部局长曾透露，2026年RKAB生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整，其预计镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。同时，2025年12月下旬以来，全球镍价开启持续上涨行情，目前镍价已企稳回升。

另一方面，近期刚果（金）宣布实行钴出口配额制，2026及2027年的年度配额仅为9.66万吨，不足2024年其产量的一半。力勤资源在印尼的湿法项目同时产出镍和钴，这一供给侧的强力约束，被机构普遍认为钴价抬升将显著增厚一体化布局企业的业绩。

镍行业需求稳健增长，成本优势支撑明确。力勤资源所处的赛道，正站在长期结构性需求增长的起点上。

新能源方面，动力电池的高镍化是不可逆的趋势。2024年，电池领域已占中国镍需求量的22.9%，预计到2029年将提升至36.8%，全球及中国新能源汽车销量在未来数年预计将保持高速增长。不锈钢方面，作为镍的传统最大消费领域，其内部结构正在向高镍含量的300系不锈钢升级，这将继续拉动镍的消费量。

钴价上行逻辑确立，力勤印尼产能充分受益。钴作为镍产业链的重要伴生品，其市场格局的重塑为力勤资源带来了额外的增长动能。刚果（金）作为全球最大的钴生产国，产量占全球74%，该国于2025年10月16日起正式实行钴出口配额制度，2026-2027年度钴出口配额仅为9.66万吨，较2024年实际产出水平缩减逾50%，预示全球钴供应将面临持续性的结构性收紧。受此影响，国际钴价已开启上行通道，10月初至11月初MB钴报价涨幅达25.5%，国内电解钴均价10月环比激增28.9%。

供应端的刚性收缩与需求端的稳健增长形成鲜明对比，推动钴市进入结构性短缺周期。需求方面，新能源汽车产业维持强劲势头，2025年中国新能源汽车产销量同比增幅均接近30%。力勤资源在印尼奥比岛拥有规模庞大的湿法镍产能，规划产能合计12万吨镍+1.4万吨钴，权益产能6.9万吨镍+0.82万吨钴，且2024年已全部投产。在刚果（金）配额收紧导致全球钴供应短缺的背景下，力勤资源的印尼湿法产能将充分受益于钴价上行，为公司业绩增长注入新活力。

03结语：回A上市开启价值重估新征程

对标同在印尼布局大规模的湿法冶炼项目，业务高度相似的A股上市公司华友钴业，当前力勤资源在H股的估值尚未充分反映其行业地位与成长潜力，且存在显著低估。截至2026年1月26日，华友钴业的总市值稳定在1400亿左右，市盈率维持在24-28倍区间。而力勤资源总市值在383亿上下波动，市盈率维持在12-15倍区间。

随着后续力勤资源成功登陆A股，其流动性将大幅改善，并进入更多内地机构投资者的视野。参照华友钴业的估值体系，结合自身的高速增长和低成本优势，力勤资源在A股市场迎来价值重估是大概率事件。

随着回A进程的推进，这家在行业周期底部依然能交出利润翻倍答卷的“隐形冠军”，其凭借 “中国技术+印尼资源”构建的坚固护城河，正等待被更广阔的市场重新发现和定价。

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