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入选核心资产的逻辑：
AI 视频生成打开第二增长曲线，内容平台走向效率与商业化的新平衡
在 AI 重塑内容生产方式的时代，短视频平台正站在一次关键的结构拐点之上。过去十年，行业增长更多依赖流量扩张、用户时长提升与补贴驱动；而在流量红利逐步消退后，平台的长期价值，开始更多取决于其是否具备降低内容生产成本、提升商业化效率与构建稳定现金流的能力。
如果回看 2025 年 A 股市场，被投资者称为“易中天”的三家公司——新易盛、中际旭创、天孚通信，本质上正是这一逻辑在 AI 算力基础设施领域的集中体现。
这三家公司虽分属产业链不同环节，但共同构成了 AI 数据中心高速互联的核心基础设施。它们都处在 AI 时代“看不见却不可或缺”的基础层，且在 2025 年之前，长期价值并未被一次性定价完成。
“易中天”的共同特征：不是风口，而是结构位
从结果倒推逻辑，25 年“易中天”三股至少具备几个高度一致的特征：
1.第二增长曲线清晰，但兑现节奏偏慢
AI 算力需求并非线性爆发，而是伴随资本开支、技术代际逐步释放，给了长期资金布局的窗口。
2.产业链位置决定议价能力
它们不直接面向终端消费者，却深度嵌入全球 AI 基础设施，需求来自确定性更高的头部客户。
3.降本增效是主线，而非单纯扩张
无论是更高速率、更高良率，还是更稳定交付，核心都在于效率提升，而非粗放式放量。
4.估值切换来自“确定性提升”，而非情绪催化
市场真正重估它们，是在订单、客户结构与现金流逐步验证之后。
为什么快手，可能成为 26 年的“易中天”
将视角从算力基础设施转向内容平台，快手所处的位置，正在呈现出与“易中天”高度相似的结构特征。
首先，AI 视频生成为内容平台带来的，并不是单纯的内容供给爆炸，而是生产效率的系统性跃迁。在这一过程中，快手长期积累的社区关系、创作者信任与真实互动，反而成为 AI 时代最稀缺的“数据与分发土壤”。当内容生成门槛被技术拉平，真正具备传播力与商业价值的，仍然是建立在真实关系之上的内容。
其次，与强调极致算法效率和流量规模的平台不同，快手更像是内容生态中的“基础设施提供者”——它并不追求最快的增长曲线，而是在降低创作者成本、提升商业转化效率、稳定平台现金流之间寻找平衡点。这与“易中天”三股的逻辑高度一致：光模块降低的是算力互联成本；快手的 AI 工具，降低的是内容生产与商业化成本。
最后，从估值结构看，快手当前仍处在“第二增长曲线被看到，但尚未完全被定价”的阶段。AI 对内容供给效率与广告、直播、电商转化率的影响，仍在逐步显现，而非一次性兑现。
01
组织与战略取向：
克制扩张下的长期主义
在组织与战略层面，快手始终保持相对克制的风格。
不同于部分互联网公司在技术浪潮中频繁重组、反复试错，快手并未围绕 AI 进行激进的组织重构，而是选择将 AI 能力嵌入既有业务体系之中。从推荐系统 OneRec，到视频生成模型“可灵”，其技术演进路径始终围绕一个核心目标：服务内容生态与商业化效率的长期提升。
这种“以业务需求牵引技术投入”的方式，使快手在 AI 浪潮中避免了资源分散与战略摇摆。管理层对节奏的把控，也使公司在行业波动与外部不确定性中，保持了较强的执行稳定性。
从长期投资视角看，这种稳态治理并不追求短期叙事的最大化，而是为 AI 的持续迭代与商业化落地，提供了更高的确定性。
图：快手股权和投票权结构
来源：财报
来源：快手官网
02
基本盘分析：
内容社区仍是最坚固的护城河
快手的核心基本盘，依然来自其内容社区生态。
长期以来，快手在下沉市场、熟人关系链与高互动内容领域形成了差异化优势。相较于以“信息分发效率”为核心的平台，快手更强调内容与用户之间的情感连接与信任关系。
这种社区属性，使平台在直播、电商、本地生活等场景中，具备更高的转化效率与更低的用户流失率。在行业竞争趋于理性后，内容平台的防御属性开始重新被市场重视，而快手的社区结构，正是其穿越周期的重要支撑。
在 AI 时代，内容生产成本下降并不必然带来内容价值提升。真正决定商业化能力的，仍是内容是否能够被信任、被分享、被反复消费。这恰恰是快手长期积累的核心优势所在。
图：快手业务拆分
来源：wind，财报
图：快手电商GMV和增速
来源：wind，财报
03
请AI 视频生成：
可灵成为最重要的结构性变量
在所有新变量中，AI 视频生成模型“可灵”无疑是快手最具战略意义的突破。
1）核心功能升级，商业化进入加速期
2025 年 12 月初，快手推出可灵2.6版本，实现音视频同步生成，在动作一致性、节奏匹配与画面连贯性等关键指标上，已进入全球领先梯队。
更重要的是，技术升级并未停留在展示层面，而是迅速与商业化策略形成协同。配合版本发布的会员限时促销活动（12 月初至 31 日），有效拉动用户充值意愿，推动流水快速放量。
从结果看，可灵已完成从“技术可行”到“用户愿意付费”的关键跨越。
2）海外爆款效应显现，验证全球化潜力
以“小狗跳舞”等 AI 特效为代表的内容形式，在亚洲市场迅速走红。在韩国、土耳其、哈萨克斯坦等多个国家，可灵相关应用持续位列免费应用总榜第一。
这一现象并非偶然。轻娱乐、低创作门槛与强视觉冲击，使可灵内容天然具备跨文化传播能力。相比依赖复杂叙事的内容形式，这类 AI 视频更容易在社交平台形成裂变传播。
3）流水增长曲线清晰，商业模式逐步成型
根据 Sensor Tower 数据，自 12 月中旬起，可灵流水环比显著攀升。截至 2026 年 1 月 3 日，单日流水已达到 12 月中旬平均日流水的 2.5 倍。
这一增长并非单点爆发，而是伴随用户规模扩大与使用频率提升同步发生，显示出付费模型的可持续性。
4）社交传播放大效应，降低获客成本
新年期间，“Motion Control”等互动玩法在海外社交媒体广泛传播。韩国、俄罗斯等地用户自发分享由可灵制作的创意舞蹈视频，形成二次传播与自然拉新。
这种用户自驱式扩散，使可灵在获客成本与留存效率上，明显优于传统应用推广模式。
5）收入前景：从单点产品走向平台级能力
预计可灵 2025 年收入将突破 1.4 亿美元。展望 2026 年，随着版本持续迭代、功能拓展及 B 端应用场景落地，其收入规模与应用深度仍具扩展空间。
图：可灵经营数据
来源：财报
04
广告业务：
AI 推动效率修复而非流量依赖
在广告业务层面，AI 正在成为快手提升变现效率的核心工具。
第三季度，OneRec 系统已为广告收入贡献约 4–5% 的正向增量。随着 OneRec-Think 等能力持续优化，广告投放在用户匹配、素材生成与转化预测方面的效率有望进一步提升。
与单纯依赖流量增长不同，快手广告的修复逻辑更多来自 ROI 改善。内容消费与本地生活线索广告，仍将是外循环广告增长的重要支点，而 AI 的作用在于系统性提升单位流量价值。
05
电商与直播：
稳态业务构筑现金流底座
在主营业务层面，快手整体运行稳健。
直播业务方面，此前平台受攻击事件对基本面影响有限。随着安全体系与风控能力持续加强，直播业务的长期健康度有望进一步提升。
电商业务方面，GMV 增速有望持续领先行业平均水平。达人抽佣机制与商品结构优化，为货币化率提升提供了现实基础。内容与交易的高度融合，使快手在电商领域保持差异化竞争力。
这些成熟业务，为 AI 投入与新产品孵化提供了稳定现金流支撑。
06
财务特征与估值：
安全边际逐步显现
预计公司2025 / 2026 年净利润分别为 206 亿元与 238 亿元人民币，同比增长 16% 和 15%，对应市盈率约 14 倍与 12 倍。
在 AI 带来新增收入弹性的同时，估值仍处于相对合理区间。对于长期资金而言，这种“稳态盈利 + 技术增量”的组合，具备较好的风险回报比。
图：快手股价复盘
来源：wind
结语
快手的核心资产价值，
在于“内容 + AI 的确定性结合”
今天的快手，或许不再是市场中最具话题性的公司，但它正在成为AI 视频生成时代最具落地能力的内容平台之一。
短期看，可灵商业化加速带来收入弹性；
中期看，广告与电商在 AI 赋能下提升效率；
长期看，AI 视频生成将持续放大快手内容生态与社区关系的价值。
如果说过去的快手，代表的是“真实生活的记录平台”；
那么在 AI 时代，快手更像是一台不断降低内容生产成本、提升商业转化效率的内容基础设施。
在不确定性成为常态的时代，这种来自基本盘与技术协同的确定性，正是核心资产最稀缺的价值所在。
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注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。
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