这些板块有望三季报超预期！

今天的文章，我们一起先来看一看中金对于A股上市公司三季报的前瞻观点，尝试寻找那些可能具有(业绩)超预期或者亮点的行业/公司。

以下为主要内容

首先是中金公司对于A股市场Q3整体的大致判断：

中金预计，在基数效应下2025年三季度A股非金融盈利同比增速可能较二季度提升。具体上参考的指标包括：

1)2025年1-8月工业企业利润同比+0.9%，其中8月单月由此前负增长快速抬升至20.4%，更多受基数效应和其他损益影响。

2)截至上周，据中金覆盖不完全统计的A股公司业绩样本，预测A股整体/非金融三季度单季归母净利润同比增速为5.8%/8.2%，高于二季度业绩表现。

结合自下而上反馈，中金研判，三季报结构性看点大致表现如下：

一、化工&原材料：整体平淡&有色突出

中金判断，化工板块7-8月传统淡季+9月旺季需求不旺因素影响，三季度需求偏弱，价格同环比均有下降，整体盈利表现平淡，但制冷剂、磷肥等细分赛道受益于商品涨价业绩或同比增长。

而原材料方面，尤其是有色金属板块，中金判断是，在需求转好预期升温下，有色金属价格逐步回升，黄金价格再创新高，故该板块有望实现较好业绩表现。

煤炭方面，中金的判断是，煤价在供给收缩及需求向好支撑下反弹回升，煤炭盈利或边际恢复。

钢铁方面，3Q25铜铁上游炉料价格强势，叠加需求偏弱，供给高企，炉料侵蚀利润明显，行业整体盈利环比小幅下滑，同比由于低基数为正。

二、制造：机械、储能等表现或向好

制造业细分领域，中金判断：

工控方面，订单端7-9月订单相对较为出色，但订单向业绩的传导仍然面临结算周期、收入结构等的影响尚未充分反映到业绩之中。

机械方面，需求筑底叠加外需结构性机会，业绩兑现确定性较强。

军工方面，受益于上半年需求复苏传导及24Q3低基数，认为3Q25中上游环节仍有望延续2Q25景气。但收入确认延后或导致部分环节业绩表现与产业需求存在差异，整体看板块业绩或仍存在一定程度分化。

光伏方面，1.逆变器及储能需求向好，业绩环比预计稳中有增；

2.“反内卷”推动主产业链及辅材价格反弹，盈利能力有所改善；下游组件顺价不明显，可能受到一定压制，但部分龙头受益于低价库存优势以及海外扰动因素减弱，存在业绩超预期可能。

三、消费：食饮继续承压，出口环比改善

必选消费方面：

中金判断，食品饮料板块需求持续承压，整体业绩表现平淡，环比二季度尚未体现出改善趋势；

而医药板块医保收支剪刀差抑制行业需求，以内需为主的企业业绩相对承压，系统性好转尚待医保收入回升；自费相关资产也受到宏观大环境影响，消费降级甚至不消费在部分医疗领域存在；

此外，传统猪周期规律逐步失效，周期长度缩短及波动下降特征强化。

可选消费方面：

内需偏弱环境下，传统零售、旅游餐饮、品牌服饰等业绩表现相对偏弱；美妆、潮玩等新消费领域表现延续占优；

关税落地后，家电、汽车等出口链企业环比改善，以旧换新政策以及新车密集上市等因素支撑乘用车表现，商用车受益于海外市场交付提速盈利快速增长。

此外，中金还判断，扫地机器人、商用车重卡、客车及相关产业链等业绩或望超预期。

四、TMT：游戏板块业绩表现亮眼

TMT领域方面，如科技硬件板块中，中金提及：1.相关领域如SoC、端侧存储等建议关注，国产替代新项目及消费电子补库支撑半导体制造订单。

2.消费电子中手机市场表现平稳，仍需关注关税变化，零部件看好光学、结构件、ODM等部分供应链环节盈利能力改善。

3.海外AI算力需求旺盛，PCB和服务器ODM厂商或具有较好利润弹性。

软件板块，受益于下游客户经营企稳及低基数效应，业绩稳中有进。

电信板块，中金判断，营业收入放缓，利润增速在运营商加强成本控制及折旧增速放缓支撑下好于收入增速。

传媒板块，暑期文娱消费旺盛期，叠加利好政策频出，景气度上行，游戏板块业绩表现亮眼，其余领域存在分化。

五、金融&地产：非银保持活跃&地产仍在寻底

金融及地产方面，中金判断，保险在去年高基数背景下有望延续较好增长；银行盈利水平表现平稳；

当下资本市场高活跃度支撑券商经纪及信用业务表现，券商单季度盈利有望同比高增；地产方面则延续疲弱。

(2025年三季度以来对2025年行业盈利预期的变化)

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整体来看，尽管三季报整体经济和上市公司业绩结构性分化差异较大，但中金认为也不乏会有一些行业及公司展现出业绩韧性和亮点，如有色、储能、游戏、部分出口链等。当然，本文只是较为笼统的前瞻介绍，部分板块在过去市场一段时间以来市场或已有明显预期，阶段性估值或不具有明显性价比。价投还是要具体公司具体分析，结合估值和基本面层面，再判断机会。

参考研报：中金公司《三季报预览：哪些公司业绩有望超预期》

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