北交所IPO | 南方乳业北交所IPO启动发行：9月28日申购，发行价14.21元/股对应市盈率11.99倍

同壁财经讯，贵州南方乳业股份有限公司（证券简称：南方乳业，证券代码：920196）于 2026 年 9 月 24 日披露《贵州南方乳业股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市发行公告》公告。公司本次公开发行价格确定为 14.21 元 / 股，发行数量 3518.5185 万股，网上申购日为 2026 年 9 月 28 日，标志着这家贵州区域乳业龙头正式进入北交所上市发行阶段。

据同壁财经了解，南方乳业成立于 2017 年，总部位于贵州贵阳清镇市，是一家集乳制品、乳饮料研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体的食品制造企业，为农业产业化国家重点龙头企业和贵阳市 "专精特新" 中小企业。公司核心产品涵盖低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料及生鲜乳等，旗下 "山花牛奶" 品牌在贵州本地市场拥有较高认知度，目前公司在贵州省内乳制品市场份额超过 50%，是西南地区颇具实力的区域性乳企。

财务数据方面，公司 2025 年实现营业收入 18.39 亿元，同比增长 1.19%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 6.09%；毛利率由 2023 年的 24.44% 持续提升至 2025 年的 29.78%，盈利质量稳步改善。2026 年上半年公司实现营业收入 8.96 亿元，归母净利润 1.03 亿元，整体经营保持稳健。不过公司收入高度依赖贵州本地市场，省内主营业务收入占比超过 90%，全国化拓展仍处于起步阶段，这也成为其本次募资布局的核心方向。

从发行方案来看，本次发行采用战略配售与网上定价发行相结合的方式，不进行网下询价。其中战略配售数量 1055.5555 万股，约占发行总量的 30%；网上发行数量 2462.9630 万股，约占 70%。战略投资者阵容涵盖中信证券投资有限公司、全国社保基金四一八组合、社保基金 17052 组合、现代种业发展基金及新供销产业发展基金，合计认购金额约 1.5 亿元，显示出专业机构对公司投资价值的认可。锁定期方面，中信证券投资获配股份限售 12 个月，其余战略投资者限售 6 个月，网上发行股份则无流通限制。

定价层面，本次 14.21 元 / 股的发行价对应 2025 年扣非后净利润摊薄市盈率为 11.99 倍，显著低于中证指数发布的食品制造业最近一个月平均静态市盈率 21.45 倍，也低于同行业 A 股可比公司剔除负值后 27.78 倍的平均静态市盈率。在乳制品行业整体估值承压、多家乳企出现亏损的背景下，南方乳业以低于行业均值的定价发行，既为二级市场留出了一定的估值安全边际，也反映出公司在当前市场环境下对发行成功率的务实考量。

若本次发行顺利，预计募集资金总额约 5 亿元，扣除发行费用后净额约 4.64 亿元。募集资金将主要投向威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目与营销网络建设项目。其中奶牛养殖基地项目建成后预计新增奶牛存栏 1 万头，年产鲜奶约 5 万吨，将显著提升公司自有奶源占比，增强对上游原材料质量和成本的管控能力；营销网络建设项目则着眼于省外渠道布局，试图打破长期以来依赖贵州单一市场的局面。

从行业趋势看，国内乳制品行业已从高速增长步入存量竞争阶段，低温奶、特色区域品牌成为行业新的增长点，但同时也面临原奶价格波动、龙头企业渠道下沉、消费者品牌忠诚度变化等多重挑战。对于南方乳业而言，登陆北交所不仅是获得融资渠道，更意味着公司治理、信息披露和品牌影响力的全面升级，若能借助资本力量稳步推进奶源建设和省外拓展，有望在区域乳企差异化竞争中打开新的成长空间。但需要注意的是，省外市场拓展面临伊利、蒙牛等全国性龙头的激烈竞争，营销投入产出效果存在不确定性，募投项目效益释放也需要时间，投资者应充分关注相关风险。

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