昌德科技北交所IPO过会 业绩可持续性成上市委关注焦点

同壁财经讯，昌德新材科技股份有限公司北交所IPO于2026年9月4日顺利过会，北京证券交易所上市委员会第83次审议会议认定其符合发行条件、上市条件和信息披露要求，但围绕业绩稳定性及可持续性展开重点问询。

本次审议会议于9月4日下午召开，上市委未出具否定性意见，却在问询环节要求昌德科技结合在手订单、化工行业周期变化、原材料价格变动趋势、主要产品价格变动趋势、与中石化合作的稳定性等维度，进一步论证经营业绩的稳定性及可持续性，并要求保荐机构核查发表明确意见。这一问询方向直指化工行业当前面临的周期性波动压力，也体现出监管层对拟上市企业盈利质量与抗风险能力的审慎态度。

据同壁财经了解，昌德科技是一家聚焦绿色低碳产业方向的化学原料和化学制品制造企业，主营业务涵盖资源综合利用和新材料制造两大板块。资源综合利用板块主要产品包括有机合成中间体、溶剂和外加剂，新材料制造板块主要产品包括聚醚胺、丙二醇和聚醚系列产品。公司是全国第三批专精特新"小巨人"企业，环氧环己烷、甲基环己烷和环己二胺市场占有率位于行业前列，聚醚胺和聚醚多元醇产能位居国内同行前列，同时也是全国108家"十三五"石油和化工行业环境保护先进单位之一。

财务数据方面，公司2023年度、2024年度和2025年度分别实现营业收入10.64亿元、15.55亿元和16.01亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7,976.53万元、7,146.90万元和8,675.85万元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为7,766.90万元、6,639.55万元和7,977.63万元，综合毛利率分别为19.91%、12.23%和12.28%。

从财务表现来看，昌德科技营收规模近三年保持稳步扩张，2024年营收同比大幅增长46.14%，2025年延续增势，同比增幅2.97%。利润端在2024年出现阶段性承压，归母净利润同比下滑10.40%，但2025年已实现修复，同比增长21.39%，扣非归母净利润同比增幅达20.15%，净利润下滑趋势得到有效扭转。毛利率方面，2024年以来公司综合毛利率稳定在12%以上，较2023年的高位有所回落，主要系产品结构变化及市场竞争加剧所致，尤其是2024年新开发的乙酸乙酯产品毛利率偏低，拉低了整体盈利水平。

业务结构上，昌德科技已形成资源综合利用与新材料制造双轮驱动的格局。资源综合利用板块中，溶剂和外加剂产品近年来增长迅猛，2025年实现收入7.14亿元，占主营业务收入比重达44.61%，其中乙酸乙酯产品贡献突出，2024年和2025年分别实现收入3.88亿元和4.50亿元。新材料板块中，聚醚胺系列产品主要应用于风电叶片领域，2025年实现收入2.44亿元，受行业周期波动及上游检修影响有所回落；丙二醇系列产品2025年实现收入2.47亿元，保持相对稳定。公司客户基础扎实，已与道生天合、中石化集团、东树新材、惠柏新材、康达新材、上纬新材、美国宣伟等国内外知名企业建立长期合作关系，2025年前五大客户销售集中度降至20.21%，客户结构趋于分散，抗风险能力有所增强。

供应商层面，昌德科技与中石化集团的合作关系是上市委关注的重中之重。报告期内，公司对中石化的原辅料采购金额占原辅料采购总额的比例分别为75.64%、82.05%和69.65%，采购集中度较高但具有商业合理性。双方采用"隔墙供应、管道输送"的合作模式，核心原料己内酰胺副产物和环氧丙烷均通过管道直接输送，既保障了供应的及时性和稳定性，也降低了运输成本和安全风险。2025年采购占比降至69.65%，主要系湖南石化4至6月开展装置大检修，公司通过向其他供应商替代采购所致，双方已签署年度框架协议，合作稳定性较强。从行业供给角度看，国内环氧丙烷产能持续扩张，未来将由供需平衡转向供应过剩，己内酰胺行业2025年产能已达894万吨，上游原材料供给充足为公司生产提供了有力保障。

此次IPO，昌德科技拟募集资金约2.96亿元，全部投向年产65万吨化工新材料一体化项目（二期）2万吨/年C5醇及衍生物项目。该募投项目有助于公司进一步延伸产业链，丰富产品结构，提升高附加值产品占比，从而改善整体盈利能力。从在手订单情况看，截至2026年3月末，公司期末在手订单总额约4.90亿元，订单覆盖倍率达3.55个月，较2025年末的2.19个月明显提升，显示下游需求回暖迹象。与此同时，根据百川盈孚数据，截至2026年3月末，聚醚胺市场报价已超过12,500元/吨，产品价格有望随风电行业复苏和化工周期回暖而逐步回升，原材料价格上涨亦逐步传导至产品端，公司2026年一季度已实现主营业务收入4.14亿元，开局良好。

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