回调不改长期逻辑？中金首席刘中玉：卫星制造与发射领域迎来业绩兑现期，关注卫星产业回调节奏

1月8日，卫星产业ETF（159218）继续回调，北斗星通跌超4%，光库科技、长江通信、中国卫通跌超3%。近一月卫星产业ETF（159218）涨超近50%，在近日回调节点下，资金加仓热情高涨，昨日净流入超2.6亿。

来源：wind，数据截至2025.1.7

中金公司军工机械首席刘中玉指出，2025年随着顶层设计支持，关键技术突破和一二级资本共振的推动下，卫星产业正在进入加速发展期。

展望2026年，卫星制造和发射环节将率先迎来业绩兑现期，卫星发射量有望实现翻倍以上，行业或将从“资源争夺”向“全球商业化运营”过渡。卫星产业ETF（159218）跟踪的中证卫星产业指数中，卫星制造+卫星发射合计权重超过50%，契合当前产业建设重心。

来源：wind，数据截至2025.1.7

以下观点整理自1月6日中金公司军工机械首席刘中玉路演《卫星板块热度走高，2026年机会怎么看》。

【路演核心观点】

近期卫星板块领涨市场，主要来源于政策、产业和资本三个维度共同催化。

产业处加速成长初期，不宜用静态估值，需动态追踪产业变化，未来随业绩兑现将逐步消化高估值。

制造与发射能力正迈向规模化，有望支撑行业从“资源争夺”向“全球商业化运营”过渡。

海外卫星商业化路径清晰，国内因地面网络完善，主攻航空、远洋等特殊场景及海外市场运营。

资本市场正在成为大国商业航天竞争新战场，海内外龙头企业冲刺IPO。

制造与发射环节2026年进入业绩兑现期，确定性高，2026年卫星发射量预计翻倍以上。

2026年，手机/汽车直连、6G融合、太空算力等新方向值得期待。

投资节奏上，建议短期聚焦制造发射，中长期布局应用。

【路演实录文字整理】

1. 卫星板块正在成为2026投资主线之一，本轮行情来源何处？

2025年中证卫星指数涨近80%，行情由三重驱动：

政策端：航天强国被列入重要规划，商业航天司成立，发布三年行动计划；

产业端：2025年7月起低轨星座高密度组网，2026年多款可复用火箭密集首飞；

资本端：科创板第五套标准纳入商业航天，国家拟设1万亿创投基金，头部星座融资顺利。

2. 卫星板块近期涨幅较大，部分投资者畏高，如何看待估值？

产业处于导入期末、成长初期，市场更重远期空间。

2026年卫星发射量预计翻倍以上，万得分析师一致预期显示，未来营收与盈利增速显著，板块高成长与业绩释放有望逐步消化估值。

当前不宜用静态估值，需动态跟踪订单与业绩兑现节奏，关注龙头成长性。

3. 可复用火箭对卫星产业有何战略意义？2026年突破点在何处？

火箭服务于三大目标：抢占轨道资源、支撑6G、构建全球通信网。当前国内成本与运力仍落后海外，但2026年万星级星座（如星网）将启动全球商业化，经济性成核心。可复用火箭是降本关键，亦缓解运力紧张。多款型号密集首飞，有望实现技术突破。

4. 卫星制造与发射领域现状如何？2026年将有哪些进展？

ITU“7+7”规则刚性约束发射节奏：星网2029年需发射1300颗，G60于2032年完成1500颗，当前仅数百颗在轨，百倍缺口驱动加速组网。

制造与发射能力正迈向规模化，有望支撑行业从“资源争夺”向“全球商业化运营”过渡。

卫星制造：文昌国际航天城微卫星超级工厂即将投产，首期年产约1000颗，标志批量化、标准化制造能力形成；

发射能力：文昌商业发射场现有2个工位，2026年将新增2个，发射产能翻倍；目标实现“每周一发”，大幅提升组网效率。

5. Starlink是否验证商业可行性？国内路径如何？

Starlink用户从2021年10万增至2025年900万，已盈利，SpaceX估值超8000亿美元，验证全球通信商业模式。国内因地面网络完善，主攻航空、远洋等特殊场景及海外市场运营。全球30亿无网人口是潜在市场。工信部已发运营牌照，2030年目标用户超千万、产业占GDP 2%。

6. 2026年卫星互联网有哪些新方向值得期待？

一是手机/汽车直连，国内采用5G NTN标准，2026年启动组网星招标，高端手机或标配；

二是6G融合，卫星是“空天地一体化”必要组成，2030年商用将拉动需求；

三是太空算力，“地数天算”构想启动，拉动航天器、发射及在轨处理新需求。

7. 资本市场如何助力？2026年IPO与投资节奏如何？

资本市场将成为大国商业航天竞争新战场：

海外，SpaceX拟2026年IPO，目标估值1.5万亿美元；国内，商业火箭企业有望适用科创板第五套标准，年内首家上市。

投资节奏上，制造与发射环节2026年进入业绩兑现期，确定性高；运营与终端产值占90%但兑现靠后。建议短期聚焦制造发射，中长期布局应用。

8. 如何把握卫星产业投资机会？

鉴于产业技术门槛高、研究复杂，建议投资者通过指数化工具参与。中证卫星产业指数具备以下优势：

覆盖卫星制造、发射、通信、导航、遥感全产业链；

卫星制造+发射的基础环节权重≥50%，契合当前产业发展阶段；

截至2025年底，卫星产业ETF（159218）对卫星产业指数的年化跟踪误差约50BP，跟踪效果良好。当前板块短期涨幅较大、估值偏高，波动性较强。建议结合产业节奏，警惕阶段性波动风险。

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