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山东威高血液净化制品股份有限公司(以下简称“威高血净”)即将于2025年5月19日正式上市。这家深耕行业20余年的龙头企业，凭借年营收超36亿元的规模、核心产品市占率领先的行业地位，以及覆盖全产业链的技术积累，威高血净即将踏上资本市场的新征程，受到众多投资者的关注。
1、行业卡位：千亿蓝海中的国产替代加速度
近年来，全球慢性肾脏病患者数量呈现不断上升趋势，人们对血液净化治疗的认知度也在逐步提高，这有力地推动了血液净化市场规模的快速增长。从国内情况来看，我国终末期肾病患者人数已达到400多万，约占全球患者总数的37%，然而透析治疗渗透率却远低于发达国家。这一巨大缺口催生了血液净化市场的爆发式增长，行业预测显示，2025年国内血透医疗器械市场规模将突破200亿元。
面对外资品牌长期主导的市场格局（彼时费森尤斯、百特等外资占比较高），中国患者使用高质量的血液透析器械在很大程度上依赖进口产品。在此背景下，以威高血净为代表的国产企业强势崛起。公司通过自主研发的聚砜膜透析器实现技术突破，其产品性能比肩国际品牌，成功打破外资垄断，血液透析器、血液透析管路等细分领域逐步实现国产替代。
据弗若斯特沙利文数据，2023年公司血液透析器市场份额达32.5%，血液透析管路市场份额31.8%，均位居行业前列；在血液透析机领域，通过与日机装合资，独家销售威高日机装及日机装品牌设备，以24.6%的市占率位列行业第二。
2、财务表现：稳健增长彰显发展韧性
威高血净近年来财务数据表现亮眼，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。2021年至2024年，公司营业收入从29.11亿元稳步增长至36.04亿元，与此同时，归属于母公司股东的净利润也从2.60亿元提升至4.49亿元。
在2024年带量采购政策下，公司通过"以价换量"策略实现23省集采销量增长，透析器和管路的销量同比分别增长了23%和21%，验证了渠道韧性与市场刚需。
从主营业务收入构成来看，2024年公司血液透析器实现营收 18.38亿元，占比 52.01%；血液透析机实现营收6.20亿元，占比17.54%；血液透析管路实现营收 4.95亿元，占比14.01%；腹膜透析液实现营收2.39亿元，占比6.77%；透析配套产品实现营收3.42亿元，占比 9.68%。
此外，公司2025年一季度业绩预告显示，营收、净利润的同比增幅分别达3.18%-13.49%、0.89%-10.98%，展现出穿越周期的稳定增长能力。
3、核心竞争力：三位一体构筑护城河
（1）技术研发
在技术研发领域，威高血净专注于血液透析和腹膜透析两大关键领域，并取得了重大突破。公司主要产品涵盖了血液透析器、血液透析机、腹膜透析液等。
作为国家制造业单项冠军及国家知识产权示范企业。截至2024年末，公司拥有境内专利257项，其中发明专利35项，截至目前III类医疗器械注册证15张，技术实力构筑了坚实的竞争壁垒。
从原材料筛选到成品出厂，威高血净建立了完整的垂直产业链，形成"生产-研发-储备"的良性循环，这不仅确保了产品质量的稳定可靠，更实现了关键核心技术的自主可控。
（2）全产业链布局
威高血净的产品线丰富且完善，能够充分满足不同患者的需求。公司产品覆盖了血液净化设备及耗材全链条，有效降低了采购成本并提升了客户黏性。
在产品竞争力方面，公司自主研发的血液透析器产品在清除率、超滤系数等关键性能指标上已达到或超过国际同类产品水平，且在中空纤维膜这一核心技术领域，是国内少数掌握完整生产工艺的企业之一。
在产品质量方面，威高血净严格遵循国家医疗器械质量管理规范，建立了完善的质量控制体系，从原材料采购、生产加工到产品检测，每一个环节都经过严格把关，确保产品质量安全可靠，赢得了市场的广泛认可和信赖。
（3）渠道网络
威高血净在国内市场构建了广泛的销售网络，公司产品销售覆盖了我国31个省、直辖市和自治区，销往全国6000多家医疗机构，其中包括1000余家三级医院，销售范围从一二线城市延伸至三四线城市，深入县城乡镇，覆盖大型三级医院、一二级医院以及社区、乡镇卫生院等各级医疗机构。
多年来，公司坚持开展学术交流、医护培训和患者教育等活动，构建了完善的临床支持体系，与各级医疗机构及医护人员建立了长期稳定的合作关系。这不仅增强了医护人员对公司产品的认可度，提升了品牌影响力，还为产品的销售和市场拓展提供了有力支持。
此外，公司积极拓展国际市场，产品远销东南亚、中东等地区，逐步从国内龙头向全球血液净化解决方案提供商迈进。
2022年至2024年，公司境外业务收入增长显著，其中血液透析器产品在海外市场的表现尤为突出，2024年公司血液透析器境外销售达441.49万支，实现收入 1.44亿元，较 2022年实现近 3 倍增长。
4、战略规划清晰，引领未来发展
威高血净本次 IPO拟募资13.51亿元，其中3.42亿元用于威高血液净化智能化生产建设项目，2.26亿元用于透析器（赣州）生产建设项目，2.85亿元用于威高新型血液净化高性能耗材产品及设备研发中心建设项目，0.98亿元用于威高血液净化数字化信息技术平台建设项目，4亿元用于补充流动资金。
通过本次募资项目的实施，将有助于公司扩大生产规模、提升研发能力和智能化水平、拓展销售和服务网络，进一步巩固其在血液净化领域的领先地位，提升公司的核心竞争力和盈利能力。
5、估值潜力与投资价值
综合考虑威高血净的行业地位、财务状况、核心竞争力以及发展战略等因素，其在资本市场上具有较高的估值潜力。与同行业可比上市公司相比，威高血净在盈利能力、成长性、市场占有率等方面均具有一定优势，有望在上市后获得市场的认可和较高的估值水平，为投资者带来资本增值的机会。
据数据显示，截至2025年4月30日，中证指数有限公司发布的专用设备制造业（C35）最近一个月平均静态市盈率为28.04倍。主营业务相近的可比上市公司平均静态市盈率（扣非前为32.50，平均静态市盈率（扣非后）为38.05。而威高血净凭借其在血液净化领域的领先地位和良好的发展态势，有望获得与行业平均水平相当或更高的估值。
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