白酒最新反馈出炉了！

今天的文章，我们继续来聊聊白酒。

近期白酒市场表现持续低迷，茅台批价也一度跌近1499元/瓶，那么行业目前究竟处于什么状况？后续走势又会如何？高盛和华创分别在其最新白酒研报中，披露了其近期的相关区域性的调研反馈。

本文对该相关研报进行整理，供各位参考。虽然是区域性的信息(非全国性)，但也有助于我们感知行业、把握市场脉络。

以下为主要内容：

首先是结论，结合调研反馈：

机构普遍认为白酒行业仍处调整期，在批价、库存、预付款等政策承压下，预估2026年春节动销预期偏谨慎且行业分化会加剧。

但价格的下跌亦或提振部分需求(龙头收获份额)，总体上头部白酒虽短期承压，但酒企策略制定更加理性，有望进一步减轻渠道资金压力。

另外，饮料行业中，预计能量饮料继续高速增长，水饮恢复，传统饮料偏弱。

研报要点如下：

一、高端白酒批发价依然承压：

批价是渠道经销真实成交与预期的核心指标，受动销、库存、资金状况影响，据高盛研报，湖南专家反馈预计，当前高端白酒批价仍有压力。

大致情况为：

·飞天茅台的批发价可能会接近1499元人民币甚至更低。

尤其是在当前的销售淡季，具体取决于公司是否进一步释放非标茅台的销售配额(例如，在2025年10-11月向大型经销商额外释放飞天及非标茅台配额)。

·判断飞天酒在春节档期间的批发价格可能进一步下调，但这实际上可能刺激需求并缓解渠道库存压力。

·非标茅台酒仍面临库存和盈利压力，其库存量已超两个月(2025年YTD统计显示，非标茅台酒在茅台酒类中贡献约30%/50%的销量/价值份额)。

·五粮液和国窖的批发价格也因销售疲软而承压，但预计五粮液将通过现金回扣/折扣(如1218促销活动)等措施维持渠道支持。

二、2026年预付款政策及要求因主要品牌而异：

据专家表示，茅台/汾酒2026年销售目标可能定为增长5%，而2025年销售仍力争正增长。

五粮液/汾酒与该专家公司初步商定，2026年第一季度预付款为全年目标的50%/40%，旨在实现2026年销量正增长，同时实际预付款价格可能会对经销商下调。

其中据透露五粮液(实际预付款价格在2025年第一季度/第二季度/第三季度依次降至940元/870-880元/800元)。

汾酒因本年度每季度末的预付款要求导致渠道库存压力持续累积，青花20库存量约3个月，批发价为350元(去年为360-380元)。

老窖可能下调低度国窖1573的预付款价格以鼓励预付款，同时要求2026年第一季度高度国窖1573保持与2025年第一季度相近的预付款水平。

三、零售端在2026年春节前预期仍然疲软

专家认为，尽管临近年底部分礼品需求可能恢复，但他的判断是，2026年春节需求相比2025年可能减弱。预计白酒整体零售需求下降约15%，飞天茅台和普通五粮液下降5%-10%，高端次高端核心单品相对抗压。

专家还评论称，地方品牌的表现可能相对优于行业水平，也好于全国性的次高端品牌。

四、湖南区域饮料与方便食品明年目标积极

此外，与会专家还提及部分食品饮料公司相关目标：

1)农夫山泉目标增长13%，包装水销量有望恢复至2023年水平；

2)东鹏饮料湖南与全国目标均超25%，市场动作将更积极；

3)娃哈哈此前召开了全国经销商会议，但未设定2026年合同目标。

4)康师傅目标正增长，Q3方便面业务低个位数增长、饮料业务低个位数下降；

5)统一方便面明年目标增长5%、饮料增长8%，但近期饮料业务仍为负增长。

......

此外，华创证券在其最新研报中反馈信息如下：

华创反馈11月以来白酒需求整体偏淡，动销同比下滑双位数。

高端酒批价承压，年底酒企开始摸排渠道意愿及来年规划，厂商博弈加剧，渠道预期普遍较谨慎，不愿囤货占用资金。

酒企策略也更加务实，减轻渠道资金压力，并给予补贴/调整产品投放结构等保障渠道利润，来年目标制定上也有望更加理性。

华创援引广东区域白酒专家反馈信息：

·广东受外部政策冲击相对较小，但需求也偏淡，Q4白酒动销预计同比下滑20%+，渠道对春节预期较为谨慎，开门红高比例回款备货意愿较低。

·高端酒量价均承压，其中茅台回款确定性仍强，近期受追加回款和新到货影响，飞天批价下探至1500-1600元，渠道利润空间趋薄。

·茅台1935批价600元+，动销及开瓶率表现较好、抢占其余酱酒匹配的份额。

·预计普五短期批价会稳在该水位，动销有下滑但好于行业。

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