黄金短期 “避险失灵”，券商资管多只FOF重仓受挫，周度、月度频现负收益

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蓝鲸新闻3月26日讯（记者 胡劼）近期，贵金属价格波动加剧，尤其是黄金市场出现短期“避险失灵”现象，直接拖累以黄金为“缓冲资产”的FOF产品表现。

蓝鲸新闻记者关注到，部分券商资管旗下FOF产品因重仓相关资产，配置策略出现阶段性承压，导致部分产品短期表现不佳，其中包括渤海汇金优选进取6个月持有A（018674.OF）、兴证资管金麒麟3个月持有A（970194.OF）、国泰海通君得益三个月持有A（952013.OF）、中泰星汇平衡三个月持有A（015264.OF）等。

Wind数据显示，渤海汇金优选进取6个月持有A（018674.OF）近一周收益率-8.28%，近一个月收益率-11.81%。记者查看其2025年第四季度报告，有色50ETF（159652）为该FOF第四大持仓基金，仓位达8.38%。嘉实资源精选股票C（005661）为该FOF第七大持仓基金，持有仓位达5.1%。

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报告指出，在操作策略上，该FOF将重点布局降息受益的顺周期板块（如有色金属等），延续“三主线+一缓冲”的资产配置框架：港股主线，互联网龙头与金融资产；A股主线，深挖新质生产力与高股息红利资产；美股主线，聚焦科技前沿；黄金作为核心缓冲资产，以应对地缘冲突和潜在关税等事件反复。

战术层面，将通过定期再平衡动态调整各类资产敞口，并预留部分现金储备以捕捉突发波动中的逆向机会。“通过黄金的避险属性控制组合整体波动，实现风险调整后收益的最大化，兼顾投资体验。”

然而，以黄金为代表的贵金属价格下滑，也影响到该FOF重点配置的两大持仓基金，进而让投资者投资体验不佳。其中，有色50ETF（159652）近一月业绩表现不佳，录得-15.87%的收益率；近一月最大回撤高达-26.07%。嘉实资源精选股票C（005661）近一月收益率为-13.53%，近一月最大回撤达-21.87。虽然该FOF在四季度对有色50ETF（159652）进行了12.51%的减仓，但有色金属整体的持仓配置比重较大，放大了该FOF组合的短期收益波动，近6个月跑输沪深300。

兴证资管金麒麟3个月持有A（970194.OF）是一只偏股混合型FOF，其最新的配置中，维持对泛科技板块、有色板块的超配。其中，南方中证申万有色金属ETF（512400）位居第六大持仓，占整体仓位的3.96%。

记者关注到，南方中证申万有色金属ETF（512400）是大盘平衡风格型的指数基金，近一周下跌5.92%，近一月下跌16.78%，进而波及兴证资管金麒麟3个月持有A（970194.OF）的短期收益，阶段回报出现较大下滑，近一周收益率为-6.72%，近一个月收益率为-8.71%，近一月最大回撤达-10.7%。

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同样持仓南方中证申万有色金属ETF（512400）的还有国泰海通君得益三个月持有A（952013.OF），持仓比重在3.5%。

2025年第四季度报告显示，该FOF组合80%投资于权益基金，组合维持均衡配置思路，以绩优量化管理人和均衡偏成长风格的管理人作为底层配置，向相对收益的顺周期资产倾斜，结构上重视多条逻辑性重叠的板块。其中，对于大宗商品类，该FOF组合将把握供需错配带来的业绩增长机会，关注工业金属（铜）、黄金、化工等。

然而，该FOF近期收益回报跑输沪深300。其近一周收益率-3.2%，近一个月收益率-6.37%，同期沪深300收益率分别为-2.59%、-4.19%；该FOF近一月最大回撤达-9.58%。

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中泰星汇平衡三个月持有A（015264.OF）近一周收益率为-2.09%，近一个月收益率为-3.59%，近一个月最大回撤为-4.82%。

其持仓明细显示，华安黄金ETF（518880）位居第五大持仓，仓位高达6.32%，但该ETF近一周下跌8.69%，近一个月下跌11.41%，关联的商品指数为黄金9999（AU9999）。

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记者关注到，随着此前国际金价迭创新高，黄金ETF的上涨空间受限，2025年四季度起，不少FOF转而增持‌黄金股基金（含黄金股 ETF）。而上文提到的有色50ETF（159652）、嘉实资源精选股票C（005661）、南方中证申万有色金属ETF（512400）都可归为后者。

市场分析人士指出，因黄金股矿产储量、生产成本差异，具备Alpha挖掘空间。但黄金股本质仍是‌股票资产，若市场整体风险偏好下降，黄金股同样承压，对冲效果可能“打折扣”，甚至出现“缓冲”作用反变波动“放大器”的情形，这对FOF配置策略提出更高要求‌。

FOF基金的核心优势在于通过‌资产、策略的多元化配置来分散风险，捕捉更多机遇，提高收益潜力。然而，多资产配置目前面临着配置品种的同质化问题，适当的动态化，才能避免单一资产的风险不断累积。

中泰资管总经理助理、组合投资部总经理田宏伟表示，众多管理人的配置方向高度集中于A股、美股、港股、债券、黄金等有限类别，在传统防御类资产波动与股票市场愈发共振的情况下，通过多资产配置降低风险的目标变得困难。“在我们看来，多资产配置的核心应该是对宏观和产业周期的理解把握以及风险控制能力，这一过程是动态变化的而非静态的。其次，短期内在多资产配置的品种难以大幅增加的情况下，配置策略的多元化（即多策略）应该得到加强。”

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