液冷业务首次完整并表 五洋自控Q3扣非净利润大增1114.30%

10月23日晚间，五洋自控（300420.SZ）披露2026年三季报，随着液冷标的柯斯宇完成并表，公司迎来收购后的首个完整业绩验证季度。数据显示：前三季度公司共实现营业收入7.14亿元，归母净利润1310万元。值得注意的是，第三季度实现营业收入3.82亿元，同比增长82.90%；归母净利润1636万元，同比增长4.34%；扣非净利润1206万元，同比增长1114.30%，经营业绩较上半年显著改善。

业绩变化背后，液冷业务成为重要增量。今年7月，五洋自控完成对东莞市柯斯宇液冷技术有限公司（下称“柯斯宇”）51%股权的收购，柯斯宇自7月起纳入公司合并报表。作为柯斯宇贡献完整业绩的首个报告期，五洋自控这份亮眼的三季度经营成绩单，充分彰显了公司液冷布局的兑现能力。

液冷业务首次并表 业绩增长动能释放

今年上半年，受宏观环境及下游需求调整等因素影响，五洋自控原有业务阶段性承压。但进入第三季度，公司收入和利润结构显著修复，Q3单季营业收入实现滚动环比增长130.55%，归母净利润滚动环比增长323.46%，扣非净利润滚动环比增长137.02%，同时毛利率环比增长61.31%至38.81%，净利率环比增长414.96%至12.00%，各项经营数据均大幅增长。

业绩环比改善的核心动因，来自柯斯宇自三季度起纳入合并报表带来的增量贡献。资料显示，柯斯宇主要从事不锈钢波纹管、分水器、光模块波纹管、DIMM冷板等服务器液冷核心零部件的研发、生产和销售，是AI数据中心液冷系统的关键配套供应商，产品覆盖冷却液输送、流量分配与热量传导等核心环节，下游深度绑定主流液冷模组厂商与头部算力客户。

收购前披露的财务数据显示，柯斯宇2025年实现营业收入1.05亿元、净利润4427.05万元；2026年一季度实现营业收入4735.53万元、净利润2111.38万元，净利率显著高于传统制造行业，具备较强盈利韧性。且据收购时交易双方签订的协议约定，柯斯宇2026年净利润不低于9000万元，2027年和2028年累计净利润不低于2.7亿元，从当前五洋自控业绩兑现情况来看，承诺目标有望超预期完成。

需求端，AI算力基础设施建设热潮仍将持续催动液冷零部件市场放量。国信证券预测，2030年全球服务器液冷市场空间将达535亿美元。华源证券研报指出，英伟达液冷管路方案正从GB200的EPDM软管，向GB300的混合材质，再到Rubin平台的全不锈钢波纹管演进，后者对精密成型、焊接和氦检有一定技术要求，相关厂商或率先受益。

五洋自控表示，柯斯宇当前业务订单充足，已与国内云厂商开展合作，并通过相关液冷企业实现批量供货。同时，公司持续丰富产品矩阵，如应用于光模块领域的波纹管等，为后续业绩增长储备新的产品支点。

供需缺口催动扩产 五洋自控加速落子

随着液冷产业链从订单预期转向交付验证，产能成为核心竞争要素。据媒体报道，近期已有多家厂商反映订单排产至2027年，五洋自控也于7月接受机构调研时表示，柯斯宇产能与订单之间存在一定缺口，扩产瓶颈主要包括非标生产设备交付周期较长，以及专业工艺研发人员相对稀缺。

对此，公司扩产动作持续加码：7月，柯斯宇设立子公司专项规划产能扩充，重点增强机加工能力、降低部分工序对外协生产的依赖；9月，常平基地被划定为柯斯宇液冷第二生产基地，与清溪基地形成双基地布局，清溪基地同步扩建生产车间、增加设备及补充生产人员，提升交付能力。

在外延布局方面，五洋自控于10月完成对深圳市呈煜精密机械有限公司（下称“呈煜精密”）的收购，呈煜精密主营精密金属零部件加工制造，公司表示，此次收购旨在为液冷零部件订单提供产能支持，并丰富智能制造产品品类。由此，公司液冷业务的产能保障形成“柯斯宇自身扩产+呈煜精密机加工配套”的双层结构，生产全链条协同进一步强化。

此外，五洋自控于9月新设全资子公司深圳市卓泰智算科技有限公司，经营范围包含人工智能公共服务平台技术咨询服务、人工智能行业应用系统集成服务、智能控制系统集成等，或意味着公司正由零部件供应商向AI智算系统集成环节延伸布局。

总体而言，本次三季报是五洋自控液冷业务从收购布局走向业绩兑现的首份完整季度答卷。当前，液冷业务已正式成为公司全新增长极，后续随着新增产能逐步扩容、产业链布局持续完善，公司有望继续受益于液冷行业扩容需求，在行业高景气红利下实现快速发展。

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