九州通：前三季度实现营收1294.45亿元，“四新两化”战略驱动盈利结构升级

　　10月23日晚间，九州通(600998.SH)发布2026年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入1,294.45亿元，同比增长8.48%;扣非归母净利润15.51亿元，同比增长5.52%。其中，第三季度单季营业收入同比增长10.32%，扣非归母净利润同比增长9.75%、环比第二季度增长达29.45%，收入增速逐季抬升，扣非增速于第三季度明显加快。

　　当下，医药流通行业正从规模竞争转向质量竞争。九州通这份季报的价值，不止于业绩改善，更在于它呈现了一家民营医药流通龙头企业在行业范式转换期的主动换挡与路径验证。

　　2026年伊始，九州通以“四新两化”战略应对变局。三季报显示，这套战略已从纸面落到经营层面：收入稳、利润结构优、数智化见成效、现金流改善，四大方面都有实质进展。

　　收入增速逐季抬升，B端与C端协同发力

　　前三季度，九州通营业收入增速为8.48%，较上半年的7.61%进一步提升;第三季度单季增速10.32%，较第二季度的8.71%继续抬升。在行业毛利普遍承压的环境下，收入增速的逐季改善，反映出公司渠道覆盖与终端承接能力的持续增强。

　　B端方面，公司B2B数字化分销与供应链业务前三季度实现销售收入193.83亿元，同比增长24.82%，在整体商业分销业务中的占比已达17.77%。其中，药九九B2B电商平台自营收入113.77亿元，同比增长22.89%;面向京东、阿里、美团等头部医药零售电商平台的供应链业务收入80.06亿元，同比增长27.66%，销售给京东、阿里自营平台的药品及OTC产品销售额达66.48亿元，同比增长32.99%。9月，公司与京东健康签署战略合作协议，围绕供应链、履约、消费场景与数智化采购深化协同，院外数字化渠道的增量具备延续基础。

　　C端方面，好药师直营及加盟药店门店总数已达36,450家，前三季度向加盟药店实现销售收入64.25亿元(含税)，同比增长18.94%，近三年复合增长率达39.24%;B2C电商总代总销业务收入10.51亿元，同比增长28.71%，其中抖音、快手、小红书等兴趣电商平台销售同比增长181.50%。

　　经营质量稳步提升，高毛利业务占比持续提高

　　九州通扣非利润的季度变化，比营收增速本身更值得追踪。前三季度，公司扣非增速为5.52%，其中第三季度单季同比增速加快至9.75%，环比第二季度增长29.45%。这一走势背后，是公司高毛利业务逐步成长的过程。

　　财报显示，2026 年前三季度，九州通总代品牌推广(CSO)业务收入133.00亿元，药品CSO累计代理品规723个、年销过亿明星单品24个，前三季度新引进代理品种147个，其中过千万新品24 个，包括武田制药消化领域创新药沃克®(富马酸伏诺拉生片)等销售过亿新品。

　　2026年前三季度，公司医药工业自产及OEM业务收入29.13亿元，同比增长26.68%，其中中药工业收入22.53亿元，同比增长27.90%;2026 年 7 月，京丰制药替米沙坦片、盐酸特比萘芬乳膏新增进入2026版国家基本药物目录。

　　值得关注的是，2026 年前三季度，公司医美供应链业务收入14.61亿元(含税)，同比增长61.59%，合作医美服务机构达14,965家。

　　由此可见，九州通利润增长模式正由规模驱动转向结构优化、服务能力提升与产业链协同。高毛利业务的增速，正是这一逻辑在报表层面的体现，也印证了公司盈利质量正在改善、业务向好趋势逐步确立。

　　数智化能力加速外溢，“四新两化”战略进入兑现期

　　作为“四新两化”战略的重要一环，数智化在九州通三季报中已具备可量化的兑现依据。

　　数智技术服务业务方面，九州通前三季度实现收入9,911.01万元，正由内部降本工具加速升级为面向市场的盈利性业务模块。医疗耗材全流程解决方案(SPD)新增签约医疗机构35家，累计中标224家;九州通智慧医疗云平台中标长阳土家族自治县县域医共体信息一体化建设项目，中标金额4,312.05万元，建设主体涵盖4家县级医院、11家乡镇卫生院、267个村卫生室。

　　2026 年前三季度，公司数智物流业务实现销售收入 9.42 亿元。公司已形成覆盖全国的智能化物流网络以及行业特有的“Bb/BC 一体化”高效供应链模式，，拥有 141 座现代化医药仓储物流中心(含 REITs 及 Pre-REITs 相关仓储物流中心)，建筑总面积 518 万平方米。

　　10月，公司与海致科技签署战略合作协议，以Atlas图谱解决方案与智能体产品体系为技术载体，构建“数据与业务语义底座—智能体应用”两级赋能架构，推动AI能力由数据底座向业务场景纵深落地。

　　截至2026年三季度末，“九医诊所”签约会员店达4,084家，目前上线使用该系统的会员店超3,030家，累计服务患者195万⁺。报告期内，药九九“AI智能辅助定价系统”成功入选2026全国医药行业数字化转型创新案例。

　　现金流方面，公司前三季度经营活动现金流量净额同比增长12.83%，销售回款较上年同期明显增加;其中第三季度单季经营现金流净额扩增至正7.61亿元，较第二季度的2.43亿元进一步扩大。

　　综合来看，九州通增长逻辑正发生结构性切换，其意义不止于单季利润回升，更在于龙头在周期底部主动重写增长函数——动力由“规模叠加”转向“结构优化”。行业下半场的竞争规则正从网络规模转向供应链效率、服务能力与可复用产业能力，“四新两化”战略将工业、总代、医美、SPD与智慧医疗云平台串联为升级链条，三季报数据为九州通第二增长曲线提供了直接验证。

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