康哲药业拟分拆德镁医药赴港上市，释放皮肤健康业务估值潜力

康哲药业（867.HK）近日公告，拟将旗下专注皮肤健康的德镁医药分拆至港交所主板独立上市，并计划以实物分派方式向股东分派所持全部德镁股份。若顺利推进，康哲股东将直接持有德镁医药股份，享受其独立估值与业务增长带来的红利。

抢滩皮肤健康蓝海

德镁医药主要运营中国内地的皮肤健康业务，产品布局覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎等众多主要皮肤病。根据灼识咨询报告，中国皮肤病治疗与护理市场的市场规模预计在2030年将达到1,694亿元人民币，皮肤健康领域拥有巨大的市场潜力。

德镁医药以皮肤处方药为基石，将“治疗”领域和“护理”领域相结合，打造具有纵深且差异化竞争力的皮肤处方药与皮肤学级护肤品的产品矩阵，为市场提供横跨不同皮肤疾病和整个疾病管理周期的综合性解决方案，便于占据有利的地位以抓住发展机遇。

德镁医药差异化优势的产品组合、专业的营销推广团队及商业化能力、丰富的学术资源，或会为其估值增长提供加持。上市申请文件显示，德镁医药凭借差异化产品组合（如JAK1/2芦可替尼乳膏、IL-23替瑞奇珠单抗注射液等）及广泛适应症覆盖，占据行业领先位置；且2024年皮肤处方药收入居行业首位。此外，其皮肤学级护肤品业务近三年收入增长显著。其自建商业化团队覆盖超1万家医院及10万家零售药店，销售网络规模优势显著。

分拆利好股东和公司

此次分拆上市拟通过“实物分派+介绍上市”方式实施，不涉及新股发行融资，股东权益不会被稀释。同时，康哲药业与德镁医药的业务定位将会更加清晰聚焦，助力各自业务形象与市场地位提升，有望吸引细分领域投资者，推动价值重估。且上市后德镁医药将能够直接从资本市场融资，并为其业务及未来扩张提供资金支持。

德镁医药上市后，须定期披露经营状况及财务状况，这将提高德镁医药的运营及财务透明度，使投资者能够在其运营表现、财务状况、管理、战略、风险及回报方面基于更高的透明度作出投资决策。

康哲药业通过分拆德镁医药，不仅为股东创造结构性收益，亦为两家企业开辟专业化发展路径。在资本市场青睐清晰战略与高成长性企业的背景下，这一分拆有望成为医药行业价值重估的典范案例。

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