未来经营表现更清晰 兔宝宝前三季度归母净利润达6.29亿元，同比增长30.44%

10月28日，兔宝宝（002043.SZ）发布2025年三季报显示，公司2025年前三季度归母净利润达6.29亿元，同比增长30.44%，其中第三季度单季净利润增长51.67%。公告称，净利润变化主要系：参股公司悍高集团股份有限公司于2025年7月上市，公允价值变动损益增加27,278.10万元所致；本期对因收购青岛裕丰汉唐木业有限公司形成的商誉计提减值准备10,018.77万元所致。

华泰证券认为，2025 年以来二手房成交相对景气下，存量翻新零售端建材需求维持韧性，公司兼备稀缺零售渠道和零售品牌力，商誉计提充分后，公司资产端拖累逐步消除。

兔宝宝创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋木作定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。

公司致力于打造全国范围的营销网络体系，公司拥有各个产品体系专卖店6000余家。随着业务的发展需求，公司成立销售分公司和渠道运营中心，加强对经销商和终端渠道的管理和赋能，分公司团队对所负责区域的经销商进行管理，引导经销商开拓销售渠道、转变营销方式、加强订单管理等。

近年公司积极拓展家具厂客户，并布局乡镇市场，但更加广泛的销售半径与更加多元的销售渠道，公司大力发展乡镇渠道业务，今年上半年完成招商847家，完成建店334家；家具厂渠道业务上半年较去年同期有一定提升，今年重点推广产品——彩臻板（颗粒板）上半年销售约600万张，已达到去年全年销售水平。家装公司业务在加强运营管理后，也实现了较快增长。

在供应链管理方面，公司设立成本管控部门，在严守产品质量底线基础上，强化成本控制，通过集中大商采购，整合资源，淘汰分散低效的小型供应商。销售端，公司加强一、二级经销商价格管控，提升产品市场竞争力；通过“扶商、增商、换商”策略，完善渠道布局；动态评估经销商库存，推动库存水平回归合理区间，确保板材业务以稳为主、健康发展。

产品上，公司提供四种基材及多样化功能选项，满足差异化需求，并同步配套封边皮、五金、胶粘剂、柜门板等关键辅材，拓展辅料销售；持续完善产品体系，当前公司家具厂渠道重点推广的彩臻板（颗粒板）定位流量型产品，性价比高，旨在快速开拓市场，未来考虑推动产品体系升级，逐步推出高设计感、高品质、高附加值的中高端产品，提升单客产值与整体盈利能力。

数据显示，今年单三季度公司实现营收26.84 亿元，同比增长5.03%，单季度收入实现同比转正。公司现金流保持良好，经营性现金流同比上升。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.7亿元，高于上年同期的4.2亿元。投资活动产生的现金流量净额同比增加37.7%。券商推测或主因公司产品拓品类持续推进，颗粒板销售快速增长拉动，同时对于稀缺渠道持续挖掘，渠道不断下沉带来销售增量。 

平安证券认为，行业层面，国内人造板市场空间广阔，未来存量房翻新将对人造板需求形成支撑，行业格局亦持续出清。公司层面，兔宝宝已构筑较强的品牌壁垒，深度绑定供应商与经销商，实现长期稳定的利润率与现金流。近年公司紧抓渠道变革，大力发展家具厂与乡镇渠道，布局定制家居业务，成长属性得到强化；并且公司重视员工激励与投资者回馈，分红慷慨，股息率具备一定吸引力。

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