TOP TOY再闯上市：激励孙元文1亿元，“吞噬”公司2024年利润规模

撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

名创优品旗下独立潮玩品牌TOP TOY再度闯关上市。

3月31日，TOP TOY International Group Limited（大潮玩国际集团有限公司，下称“TOP TOY”）递交招股书，再度报考港交所上市。据贝多商业&贝多财经了解，TOP TOY曾于2025年10月递表，此次是“失效”后的一次更新。

此次报考上市，TOP TOY的成色几何？一、大手笔激励高管，孙元文年薪超1亿元

据招股书披露，TOP TOY曾是名创优品的全资附属公司，成立于2020年。目前，该公司的定位为“一个独立运营的专业潮玩集合品牌”。而所谓集合，指的是自有IP，以及IP授权合作等。

天眼查App新显示，TOP TOY的主要经营实体为头号玩家潮玩（广州）有限公司，成立于2020年11月。目前，该公司的注册资本为5000万元，法定代表人为孙元文，全资股东为那是家大潮玩（广东）文化创意有限公司，由TOP TOY HK LIMITED控制。

本次上市前，名创优品持有TOP TOY已发行股本总额的约86.9%。其中，叶国富、杨云云为名创优品的共同实际控制人，合计持股63.7%。穿透股权可知，叶国富、杨云云为TOP TOY的最终实际控制人。

据贝多商业&贝多财经了解，叶国富为名创优品执行董事、首席执行官（CEO），也是TOP TOY董事会主席（即董事长）。相比之下，TOP TOY创始人孙元文则为该公司执行董事、CEO，晏晓娇为执行董事兼首席财务官（CFO）。

值得一提的是，孙元文2025年从TOP TOY取得超过1亿元的薪酬。根据招股书，孙元文2025年的薪酬总计1.12亿元，其中薪金、津贴和其他福利175.0万元，酌情花红27.4万元，退休金计划供款3.4万元，以股份为基础的付款约1.099亿元。

而在2024年，孙元文从TOP TOY取得薪酬合计约为119.1万元。另外，晏晓娇2024年从该公司取得薪酬合计约为71.5万元，而2025年同样飙升至2496.8万元。其中，以股份为基础的付款约为2364.9万元。二、营收快速增长，2024年利润骤降

相较于此前招股书，TOP TOY补充了截至2025年12月末的财务数据。2023年、2024年和2025年度，该公司的营收分别约为14.61亿元、19.09亿元和35.87亿元，净利润分别约为2.12亿元、2.94亿元和1.01亿元。

按非国际财务报告准则计量，TOP TOY的经调整净利润分别约为2.13亿元、2.94亿元和5.22亿元，不难看出，TOP TOY的业绩实现了快速增长。与之对应的是，该公司2023年至2025年的GMV复合年增长率超过50%。

2025年，TOP TOY于中国内地实现GMV人民币42亿元。根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计，2025年中国潮玩行业的市场规模达人民币875亿元。其中，TOP TOY的市场份额为4.8%，而第一名为21.8%，第三名为4.1%。

从这个角度而言，TOP TOY的地位已经位于市场前列。但提及潮玩品牌，一定避免不了和泡泡玛特（HK:09992）对比。前不久，泡泡玛特发布的财报显示，2025年，泡泡玛特的营收约为371.20亿元，较2024年的130.38亿元增长184.7%。

作为对比，2025年，TOP TOY的营收约为35.87亿元，尚不足泡泡玛特的十分之一。另外，52TOYS于2024年的GMV为9.3亿元，营收约为6.30亿元。特别说明的是，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展股份有限公司亦曾于2025年5月递表港交所。

不过，52TOYS并未能顺利通过聆讯，且“失效”后并未及时更新，首次上市宣告失败。（注：按照港交所相关规定，递交招股书6个月未通过聆讯的企业招股书会自动“失效”，此后3个月内更新可正常推进上市）。

除此之外，美股中概股公司量子之歌也在完成对Letsvan的收购后，全面投入了潮玩行业，公司进一步更名为奇梦岛（NASDAQ:HERE）。三、绕不开泡泡玛特

特别说明的是，52TOYS的定位为IP玩具企业，该公司创始人、董事长兼CEO陈威在接受访谈时曾表示，“52TOY不想做泡泡玛特第二，而是想成为收藏玩具赛道的第一名”，并称二者的发展路径并不相同。

相比之下，TOP TOY的定位为潮玩集合品牌，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。和陈威一样，TOP TOY创始人、执行董事、CEO孙元文在接受采访时也曾表示，TOP TOY不对标包括泡泡玛特在内的任何品牌。

在孙元文看来，TOP TOY的“全球潮玩集合”路线是开创性的，与泡泡玛特完全不同。同时，TOP TOY也绝对不是要做潮玩界的名创优品。贝多商业&贝多财经发现，TOP TOY在招股书中更是将自己列入“潮玩集合零售商”行业。

万变不离其宗，不管企业（品牌）如何包装自身，但对于大众而言，各品牌的定位与否并不重要，核心是能否买到满意的商品，以及给予的情绪价值。正是情绪价值驱动，才让诸多商品有了更为稳定的消费者，也是活下来的关键。

举例来看，泡泡玛特的经典IP形象LABUBU（拉布布）相关产品，在一定程度上比该公司更为知名，这是商品（产品）的影响力。在其他行业，这种情况也比比皆是，更有甚者，一个品牌名称变成了行业名称，但消费者却并不知道两者的区别，如安利、隐适美等。

对于TOP TOY而言，此次上市更像是一次对品牌实力的检验。

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