高活跃度叠加虚拟资产题材，打开估值向上空间，关注券商板块投资机会

一、事件及点评：

昨日上海国资委围绕加密货币及稳定币开展学习，近期继国君国际、天风后，中资券商正在香港积极升级虚拟货币交易牌照，行业将从同质化通道向“跨境清算+资产代币化”枢纽升级，券商股因加密货币交易乐观情绪大涨。

点评：受近期成交量回升影响阶段，市场博弈券商板块行情；由于“稳定币”带来金融IT的行情+银行/保险等的上涨，金融方向的整体估值水平被拔高，这种阶段下，券商板块补涨空间相对充足。此外，未来如果更多券商获得牌照升级以提供虚拟资产交易服务，将显著提升其盈利能力。

二、核心观点： 当前券商板块面临多重催化：

1、近期市场交投延续活跃，日均股基交易额达1.6万亿元，同比增长近60%；两融保持高位，目前1.8万亿元，同比增长近20%。市场活跃度大幅提升，券商费类业务盈利预期显著改善，ROE持续提升。

2、推进科创板投融资改革，进一步落实“并购六条”。券商投行业务之前由于监管限制，今年上半年A股IPO募资规模仅373亿元。但6月单月IPO集中受理134个项目，此次放松预计券商投行业务边际有所改善。H股IPO活跃，上半年发行规模超过千亿元，利好港股IPO实力强的头部券商。

3、昨日上海国资委围绕加密货币及稳定币开展学习，近期继国君国际、天风后，中资券商正在香港积极升级虚拟货币交易牌照，行业将从同质化通道向“跨境清算+资产代币化”枢纽升级。

4、并购重组：2023年以来行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵。

5、公募增配：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准挂钩，基金管理者在未来配置的选择上可能选择当前低配行业。非银是显著低配的行业，未来有望成为主动基金增配的行业，建议关注低配权重股的机会。

三、交易策略：

根据历史经验，过去几轮牛市预期形成时，券商指数PB估值可快速修复至2倍以上。参考2018年底-2021年，券商指数PB(LF)从最低1.02倍修复至最高2.25倍，2019-2021年PB(LF) 中枢分别为1.53倍、1.78倍、1.75倍。当前以证券公司指数为例，截止2025年7月10日，指数PB（LF）目前为1.47倍，处于历史26.8%分位，券商板块弹性较大，从交易层面可逢低布局。在业绩增速高、公募有望增配、并购主题延续的情况下，建议关注券商板块投资机会。

券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数，高效配置券商板块，直接受益行情回暖。数据显示，券商ETF基金（515010）当前管理费托管费合计费率0.2%，为当前场内费率档次最低投资标的，如看好券商板块，或可借此布局。

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