告别单一叙事，春季行情哪些方向值得期待？十大券商最新研判来了！

上周，A股三大指数走势分化。创业板指累跌2.26%，深证成指累跌0.89%，上证指数累涨0.03%。板块上，航天、零售、保险和能源金属等板块领涨，影视原先、半导体、消费电子和储能概念等板块下挫。

本周重要财经事件：（1）12月22日~27日，十四届全国人大常委会第十九次会议举行；（2）12月23日，美国GDP等数据出炉；（3）12月25日，日央行行长发表公开讲话。

1.中信证券：如果人民币开始持续升值

从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。

行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索。

2.申万宏源策略：非主战场的春季躁动

春季股市流动性仍宽松：10月高净值投资者回调增配私募；保险开门红可期，但提前博弈不足；沪深300和A500 ETF净申购放量。春季稳定资本市场预期窗口较多：2月春节，3月两会，4月特朗普可能访华。

中期判断仍是“牛市两段论”：2025年牛市1.0(科技结构牛)已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性。2026下半年还有牛市2.0。这是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛。

3.中信建投：岁末年初，A股投资的三条线索

短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行。

岁末年初，A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点。行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等。主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游。

4.信达策略：非银的弹性有望逐步增加

上周保险板块表现较强，直接影响因素是政策和风格。我们认为金融板块的行情可能从银行轮动到非银。指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块。同时考虑到非银低配幅度处于历史底部区间，更受益于稳定资本市场的政策红利，我们认为非银的弹性可能更大。

近期配置观点：年底行情围绕政策和主题快速轮动，适度增配价值类板块，前期滞涨板块可能有结构性补涨。布局春季行情建议增加弹性资产配置，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散。

5.东吴证券：还能关注哪些主题赛道投资机会？

上周，美国11月通胀意外放缓、10月非农超预期减少，日本如期加息25bp，此外阿联酋主权财富基金有望注资OpenAI，也一定程度上缓解了全球投资者的“AI泡沫”焦虑，12月以来压制海内外市场流动性和风险偏好的几大不确定性因素陆续落地，市场迎来修复良机。

明年作为“十五五”首年，建议关注两条主线：1）AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易，关注应用端的AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能等；2）“十五五”涉及到的重点产业分支，关注商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等。

6.开源证券：牛市眼光看后市，震荡思维买当下

当前市场呈现出“高景气赛道强于中小盘、中小盘强于上证指数、上证指数又显著强于港股”的特征。我们仍建议以证券化率来思考牛市后续的估值空间，在两市总市值超过GDP前（当前为85%左右），我们认为牛市仍大有可为。

整体布局思维仍建议围绕科技+PPI为主，但交易上可关注新的边际变化。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

7.光大策略：春季行情哪些方向值得期待？

历史来看，A股市场中几乎每年都存在“春季躁动”行情。央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情。A股“春季躁动”期间，TMT、先进制造等板块表现相对较好。

行业配置方面，结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费板块。对于成长板块而言，历史来看，“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块的弹性相对更大；除往年值得关注的成长方向外，本轮行情中消费板块也值得关注。

8.兴业证券：本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？

随着美联储议息会议、国内中央经济工作会议先后召开，美国就业及物价数据发布、日本央行加息靴子落地，至此国内外政策验证窗口基本落下帷幕，整体基调好于市场预期，有望为躁动行情开启奠定良好基础。

布局节奏上，我们此前总结，岁末年初风格呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。方向上，继续以景气预期为锚，布局躁动行情。根据一致预测，明年高景气（26年预测净利润增速>30%）行业可以概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索。

9.国金证券：迎接2026：告别单一叙事

近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的窗口期：与其在兑现风险逐步加大、市场担忧加剧的单一产业叙事上下注，不如拥抱更具备确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”。

行业配置:从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线。

10.银河证券：在震荡蓄势中关注跨年小躁动

随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待。

配置机会：短期关注防御性板块配置机会，同时布局明年政策红利与产业景气方向。

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