宏观真空期，淡季特征显现，铁矿石何去何从？

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近期，宏观预期熄火，铁矿石承压。第一季度通常为海外矿山发运淡季，供给相对偏淡，但需求也同样为淡季。钢厂高炉检修陆续开启，铁水阶梯式滑落，钢厂补库节奏偏缓，矿价受到压制，震荡下行。未来如何看？今天我们来聊一聊！

五矿期货内部讲师

同花顺特约评论员

有色问五矿主理人

张 利

从业资格号：F3003549

交易咨询号：Z0015099

供应处于同期低位：

供给方面，2025年第一周全球铁矿石发运量环比回落，但季节性同比偏高。近端到港量提升较为明显。12月海外矿山铁矿石发运处于同期低位。12月全球铁矿石发运周均值3048.83万吨，环比减少23.03万吨；12月，澳洲发往中国周均值1578.50万吨，较上月变化+103.20万吨。巴西发运量周均值699.10万吨，较上月变化-85.80万吨。45港到港量周均值2357.38万吨，较上月环比-34.61万吨。需求方面，测算12月247家钢厂日均铁水产量229.9万吨，较上月变化-4.87万吨。

库存仍处高位：

12月末，全国45个港口进口铁矿库存14904.03万吨，较上月末变化-142.86万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.24万吨，较上月变化+2.64万吨；钢厂进口铁矿石库存9644.12万吨，较上月末变化+358.58万吨。

宏观预期兑现，市场情绪退坡：

12月31日，铁矿石主力合约价格782元/吨，月环比变化-18.5元/吨（涉及合约换月）。上旬市场多空博弈，宏观以及原料补库预期推动价格震荡向上，铁矿石疏港高位波动，港口库存缓慢去化。中下旬宏观预期兑现后，市场情绪退坡，重心逐步回归基本面。产业层面，随着淡季特征逐步显现，钢厂高炉检修陆续开启，铁水阶梯式滑落，钢厂补库节奏偏缓，矿价震荡下行。

回归基本面交易：

展望1月，基本面角度，12月铁矿石发运同比偏低，一季度通常为海外矿山发运淡季，矿山发运冲量的积极性一般，1月海外发运或不会有显著增量，供给端相对偏淡。随着淡季需求逐步下移，铁水在12月持续回落，钢厂盈利率下滑，铁水产量重心在1月预计低于12月，矿价向上会受到需求压制。前期美金货钢厂经历一轮补库后，预计现货钢厂补库缓慢开启，但是，考虑到钢厂盈利和资金情况，以及24年冬季气温偏暖，补库幅度可能难以与去年相匹配，库存斜率陡峭阶段或更靠近于春节。港口疏港量受补库弱支撑保持高位波动，则铁矿石港口库存在1月预期呈现小幅去化的走势。宏观层面，春节前预计暂无新增政策利好释放，情绪上的提振作用较为有限。整体来看，铁矿石在1月淡季将呈现现实与预期双弱的状态，产业链暂无明显大矛盾，海外需关注特朗普上台后的宏观影响，矿价预计震荡偏弱，寻底支撑。

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