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“摘帽”的第三天，“浙江猪王”天邦食品（002124.SZ）迎来了属于自己的“白衣骑士”。
5月8日晚间，天邦食品公告称，公司确定厦门建发物产有限公司联合体为中选投资人，与联合体成员中的产业投资人厦门建发物产有限公司（简称“建发物产”）、南宁漓源粮油饲料有限公司（简称“南宁漓源”）签订了《重整投资协议》。
根据《重整投资协议》约定，在天邦食品重整完成后，建发物产、南宁漓源将各自获得上市公司转增股份2亿股，获得股份的价格为1.85元/股，对应投资款总额7.4亿元。产业投资人之外，目前明确的财务投资人还包括中国对外经济贸易信托有限公司、北京双纳特资企业管理有限公司。
值得注意的是，重整完成后，上市公司控制权将不发生变更。这意味着，现任实控人张邦辉依旧能够掌舵天邦食品。
在该公告出来前，天邦食品便出现股价飙升，5月8日报收3.59元/股，涨幅10.12%，然而第二天便在集合竞价阶段高开低走，最终收于3.29元/股，跌幅8.36%。
图片来源：图虫创意
厦门国资携手民企入局天邦食品
经营方案方面，天邦食品在本次重整后将大幅度减轻债务压力、获得充足的重整资金，为未来的发展形成坚实的基础。建发物产、南宁漓源作为产业投资人，将积极利用自身及体系内各产业板块经营优势，为天邦食品未来经营发展提供供应链授信等支持。
根据公告，南宁漓源系全民持股民营企业，主营业务为全价饲料生产及销售，2024年净利润为9.16亿元，同比增长95.40%；截至2024年年底，其货币资金为4.26亿元。建发物产实控人为厦门国资委，系国内领先的农产品供应链运营商，2024年营业额超1000亿元；截至2024年年底，其货币资金为14.75亿元。
通过天眼查穿透，建发物产曾在2021年认缴出资1000万元投资北海源发生物科技有限公司，而后者的控股股东系南宁漓源第一大股东桂林力源粮油食品集团有限公司工会委员。
值得注意的是，建发物产早与天邦食品有所联系。
2024年12月20日，天邦食品微信公众号发文，建发物产、正虹科技（000702.SZ）和天邦食品三方代表在天邦上海总部就饲料合作进行会谈并签署了相关协议。按照文中内容，厦门建发提供原料给正虹科技，其质量标准、品种及供应量应符合天邦食品的要求，如为满足天邦食品对原料质量的要求，建发物产可以以高一点的价格帮助天邦食品采购到合格原料。
“本次《重整投资协议》的签署是公司预重整及重整程序的必要环节，有利于推动公司预重整及重整相关工作的顺利进行。”天邦食品表示，在本次重整后，其将继续保持养殖和食品双主业协同的产业格局，坚持稳健经营、稳步推动产业纵向一体化，加强内部管理，风险控制，降本增效，完善治理结构和激励约束机制等措施，从根本上改善公司的生产经营。
申请重整后扭亏为盈，产能满负荷率不足50%
2024年，对于天邦食品来说，是跌宕起伏的一年。
年初，公司负债率高达87%，部分金融机构贷款逾期，饲料供应紧张，农户贷偿付压力陡增。在流动性严重承压之下，其于3月启动预重整及重整工作。而2024年5月，天邦食品因连续三年扣非净利润为负、持续经营能力存疑被“戴帽”。
不过，当时还在等待白衣骑士的天邦食品最终在猪周期回暖的行情中靠自身努力实现扭亏。
2024年一季度，天邦食品通过出售参股公司史记生物股权“回血”超10亿元；二季度之后，随着猪价回暖，其大力清退低效闲置产能、主动淘汰低效能母猪、降本增效给公司带来生猪养殖业务的盈利。
在此情况下，天邦食品2024年全年累计销售生猪599.16万头，基本实现年初预定目标（600万头），其中为了缓解现金流压力和调整产能布局，其仔猪出栏较多，高达206.34万头，约占总出栏量的三分之一。
最终，天邦食品去年实现归母净利润14.59亿元，扣非归母净利润2.57亿元，分别同比增长150.58%、108.60%。而2025年一季度，虽然天邦食品业绩呈现“增收不增利”，但随着仔猪量价齐升，其扣非归母净利润为1.02亿元，同样实现大幅扭亏。
“近期生猪价格以震荡走势为主，二次育肥并无明显起色，需求支撑一般，二次育肥及需求端均未对猪价产生有力支撑。但养殖端惜售增重意愿不减，供需僵持格局难破，猪价震荡为主。仔猪价格涨后趋稳，补栏积极性尚可，市场供需持平，交易平稳。”卓创资讯生猪分析师李晶对时代财经表示。
对于未来猪价走势，李晶提到，随着产能逐步恢复，叠加母猪生产效率提升，供应端施压较重，多数业者对2025年预期明显低于2024年，而二次育肥常态化存在增加了养殖企业盈利的不确定性，2025年饲料成本能否继续给养殖企业降本空间仍存不确定性，冻品入库与否也给屠宰端宰量变化增加不确定性。众多因素给2025年以及未来的生猪行业养殖盈利带来较大制约，未来是否出现价格下行、行业亏损仍需看供需产能变化及养殖成本变动。
产能方面，天邦食品提到，2025年一季度末，公司能繁殖母猪存栏规模26.2万头，母猪场、育肥场产能满负荷率分别为46%、43%，较去年年底无大变化。“产能利用率仍然偏低，分摊费用较高，制约公司降本能力，这是公司未来2-3年需着力解决的问题。”
天邦食品在4月25日投资者关系活动记录表中提到，2025年度规划空置猪场复产增加能繁母猪约9万头，年底能繁母猪总存栏争取达到40万头。
如何达成该目标？5月9日，时代财经致电天邦食品，相关工作人员表示，一部分是去年年底成立子公司嗨客猪管家，由公司提供限制猪场和技术支持，寻找外部合作商进行合作，推进空置猪场复产，增加能繁母猪约9万头；另一部分是在26.2万头的基础上，适当增加至满负荷，计划增至31万头，具体要看后续资金安排。
资产负债方面，截至2025年一季度末，天邦食品负债合计98.68亿元，资产负债率为71.79%，较2023年末（86.73%）下降了近15个百分点，资产负债情况改善。但值得注意的是，截至2025年3月31日，天邦食品流动负债为79.16亿元，其中短期借款为28.80亿元，均大于流动资产为25.48亿元。
按照《重整投资协议》，上述7.4亿元投资款应于重整计划经宁波中院批准之日起5个工作日内全额支付至天邦食品管理人银行账户。若资金到账，或能天邦食品资金压力。
不过，天邦食品在公告中提到，预重整为法院正式受理重整前的程序，法院同意公司预重整，不代表法院最终裁定受理公司重整，公司后续是否进入重整程序尚存在不确定性。公司将密切关注相关情况并根据进展及时履行信息披露义务。
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