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日前，美团正式对外发布万亿参数（总参数1.6T）自研大模型LongCat-2.0并宣布开源。这款模型围绕真实Agentic Coding任务打造，一上线便吸引行业广泛关注。
在正式发布前，LongCat-2.0预览版本以匿名方式（Owl Alpha）接入OpenRouter平台和longcat.ai面向全球开发者开放调用，迅速跻身OpenRouter全球大模型调用量前三。
一、模型即实力：全球调用量前三，国产五万卡集群训推闭环
毫无疑问，LongCat-2.0成了最受全球Agent开发者欢迎的模型之一。其中，在Hermes Agent月调用量全球第一、Claude Code第二、OpenClaw第三。从官方披露的评测分数来看，其性能对标海外第一梯队闭源模型。
这份成绩单足够亮眼，市场也因此终于开始意识到，美团有能力参与全球AI大模型第一梯队的竞争。
但业内各大科技厂商推出顶尖的大模型，基本都遵循相似的展示逻辑，放出评测跑分佐证性能、亮出全网调用数据印证市场认可度。可如果只停留在跑分和调用数据，美团的大模型似乎和其他厂商产品没有本质差别。当各家都展现出同等优秀的能力时，美团的发布为何还能建立差异化的认知？
答案在于两个独特的壁垒。
首先，在国内AI产业加速推进底层自主可控的关键节点，业界首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型，是国芯国模的代表。
美团对国产算力的布局始于2023年，用三年时间完成从千卡小规模测试到五万卡超大规模集群稳定运行的跨越。当时，业界对国产芯片的可用性普遍存疑，很多人认为能支撑中小模型的测试。但当时美团顶住行业普遍的观望情绪与技术质疑，摒弃大厂依赖海外成熟算力的捷径路线，坚持国产路线。
这是一条正确但艰难的道理。搭建大规模国产算力集群，远不是单纯堆砌硬件就能实现。国产芯片在单卡算力、配套软件生态、集群通信链路方面，和英伟达成熟体系存在明显代际差距；扩至万卡级集群后，算子适配、通信优化、分布式稳定性每一项都是难以攻克的硬骨头。
针对国产芯片训练痛点，团队落地全套优化方案，从稳定性、正确性、效率三方面优化，完成万亿参数MoE模型在国产算力上的稳定训练。
美团实打实证明了国产算力完全能支撑万亿参数前沿大模型，这也为国内AI产业摆脱算力“卡脖子”提供了可复用工程范本。
值的强调的是，美团的国产AI算力版图，并不只局限于自建算力集群这一环。美团的投资矩阵中覆盖了摩尔线程、沐曦股份等国内头部国产GPU研发企业，深度绑定上游国产芯片厂商。美团有机会参与硬件迭代、适配需求反馈，提前锁定长期稳定的国产算力供应链。这也意味着美团从上游硬件到下游模型训练、业务推理，搭建起一套完整闭环的国产自主算力版图。
另一个特点是定位。
LongCat-2.0的架构设计始终聚焦让模型在真实的Agentic Coding任务中更高效、更稳定地完成代码理解、生成与执行，满足踩中AI Agent时代的核心需求。
根据测评结果，LongCat-2.0在考察深层工程能力的SWE-bench Pro得分59.5，高于Gemini 3.1 Pro（54.2）GPT-5.5（58.6）Claude Opus 4.6（57.3）；SWE-bench Multilingual得分77.3，与Claude Opus 4.6处于同一水准在编程能力。更重要的是，面向真实运维与开发终端任务时，在搜索智能体评测集 RWSearch中获得78.8，在生产力场景评测集FORTE中获得73.2，在BrowseComp中获得79.9，均达到或接近前沿闭源模型水平。
LongCat-2.0可支持多项真实工作场景任务，包括搭建AI SQL Agent让业务人员直接实现自然语言查询数据；通过一句话描述，即能生成可交互的Three.js 3D演示，或生成可运行产品；还支撑“AI小说工厂”实现百万字级内容自动化流水线生产等全链路复杂工作。
二、真实场景即壁垒，物理AI全链路布局
Agentic是美团的优势，根源在于其自身具备极强的Agentic土壤，即平台沉淀多年的原生业务基因。
尽管过去市场更多把美团理解为外卖、到店、即时零售平台，但从底层看，美团本质上是一家长期将真实世界任务数字化、可计算化、可调度化的科技平台。外卖、即时零售、医药零售、到店、酒旅等业务，本质都是大规模复杂任务系统。从理解用户需求、匹配线上线下供给、规划配送路径、调度全域资源、完成履约交付、收集反馈迭代优化，美团每天都超高并发地完成任务拆解、工具调用、分步执行、反馈修正，这些与Agentic AI具备高度相似的任务特征，
可以说，行业当下全力攻关的智能体能力，早已内嵌在美团日常业务运转体系中。LongCat-2.0的推出，本质是把美团长期积累的内生能力，完成模型化、通用化、基础设施化，实现自有业务能力向外技术输出。
物理AI是下一代AI真正的底层底座。当前，巨头们都在追逐物理AI的突破。美团也将物理AI确立为核心战略。美团过去被市场关注的物理世界优势，主要集中在两点，一是高频、真实、地理化的线下场景数据与履约系统；二是大规模复杂任务的工程调度能力。尤其是具身智能、物理AI的训练高度依赖真实世界反馈，线下真实的场景数据库，是训练机器人、线下智能Agent的不可替代原料，数据壁垒具备极强排他性。
纯大模型创业公司与互联网平台都手握算法，但缺乏持续、多元、高复杂度的真实业务负载，大模型训练素材以静态文本、网络短视频为主，天生缺失地理位置、实时供需、实体履约、动态环境约束等真实世界变量，只能处理标准化线上问答，无法应对线下复杂、动态、多约束的实体场景；硬件企业拥有训练基础，但并不具备海量数据，以及缺失自主可控的底层算力与基础大模型底座。而美团的本地生活覆盖的海量商户、履约、消费与地理数据，包括独家高密度线下实景与海量真实履约交互场景，能提供行业稀缺物理AI的真实训练场。
这一稀缺资源壁垒，全市场鲜见。
而LongCat-2.0的发布，则补上了第三块关键拼图，即自研Agentic大模型能力。此前的LongCat尚处于能力爬坡期，如今的2.0版本以五万卡国产集群跑通训推闭环，并具备优秀的性能，成为Agentic“大脑”。
此外，美团还通过产业投资全面布局芯片、具身智能、自动驾驶等硬件生态。其中，根据公开资料统计，美团在具身智能投了16家企业，包括宇树（最大外部股东，持股9.65%）、银河通用、它石、星海图、自变量、Sharpa；芯片半导体投了摩尔线程、沐曦、紫光展锐、爱芯元智、荣芯、东方算芯；大模型投了智谱、月之暗面、光年之外；自动驾驶投了理想、禾赛、九识、轻舟智航。
银河通用的Galbot已在美团买药北京十余家药店24小时分拣药品；自变量基于VLA端到端模型的机器人，已在真实场景完成从美团外卖箱取餐、自行识别楼层、按键出入电梯、将外卖准时送达的全程自主配送验证；禾赛感知定位激光雷达已获得美团无人机量产定点；其域创新在小象前置仓测绘、到店3D展示、无人机地图三条业务线落地。
如果说数据是思想，LongCat-2.0是大脑，这些被投企业分别是眼睛、手脚、本体，大脑一旦就位，整条链的协同价值会被放大。通过对内持续自研迭代大模型，攻克万亿参数国产集群训练、代码智能体原生架构的难题；对外通过产业投资覆盖硬件载体，再依托平台独家、持续滚动更新的线下高密度真实场景数据，美团最终形成业内独一份完整闭环，即真实世界数据+Agentic决策大脑+软硬件全栈生态+线下实体执行器。
美团正在搭建一个国产AI从源头到物理世界的巨大版图。大胆想象，美团未来的终局，必然是打造服务全民衣食住行、驱动千万线下实体运转的物理AI底层设施。
三、错配即机会：AI资产矩阵被忽视，多重增量打开天花板
资本市场长期将美团简单定义为传统本地生活平台，估值框架仅围绕外卖、到店、即时零售等传统交易业务搭建，忽略公司AI价值。
美团主业已经形成稳定增长、持续减亏的经营趋势，充裕现金储备与主业减亏趋势，能够为AI的算力投入与持续研发投入提供支撑。2026年一季度公司整体收入达到910亿元，同比增长5.6%，整体经营亏损从上个季度161亿元收窄至65亿元，单季度减亏规模高达96亿元，大幅超出彭博等机构给出的一致预期。拆分业务来看，核心本地商业收入641亿元，经营亏损仅20亿元，不足投行预测区间下限的一半；新业务收入270亿元，同比增长21%，亏损同步收窄至21亿元。外卖赛道竞争格局高度稳固，整体补贴正逐渐趋于理性，接下来的数据有望进一步向好。
在主业之外，AI带来四重增量将持续打开成长空间：其一是LongCat-2.0在未来有望打开Token付费变现空间。
其二是对内研发费用与履约体系的降本增效，研发体系提效是最直接的入口。LongCat-2.0本身就是为Agentic Coding做的架构，内部代码理解、生成、执行、旧代码库迁移、完整应用这些能力，可以喂给美团自己的工程师。此外，AI将持续优化全域配送路径规划，并赋能无人机、无人车调度决策。
其三是AI驱动交易增长，依托LongCat-2.0，C端本地生活业务可加快升级AI-powered美团App，提升用户留存与交易转化，带动到店、外卖、即时零售主业交易规模稳步上行。
其四，其能赋能B端商家数字化工具迭代，开辟全新增值服务业务增量。大多数中小商家既没技术也没钱，王莆中曾表示“帮每个商家都用上自己的AI助理”，美团AI商家经营助手已有超过340万商户运用。未来美团有机会进一步分层推出付费增值AI服务，针对连锁门店、大型商超推出高阶定制化AI经营方案，打破平台传统佣金、广告两大收入模式，创造全新B端商业化增长点。
相较于可量化的业绩增量，市场当下最大的定价偏差，在于完全低估美团完整AI资产矩阵的长期价值，大量优质科技股权均未纳入估值框架。
美团持有的这些资产单独放在二级市场，各个定价很高。智谱到6月下旬，其市值一度突破万亿港元。按美团约4%的持股比例粗算，仅智谱一项，当前对应权益价值就近300亿港元。宇树IPO拟募资42.02亿元，市场据此估算上市初期估值约420亿元，对应美团系持股价值约40亿元人民币量级。美团的投资版图还覆盖摩尔线程、沐曦股份等国产GPU公司，两家上市市值均突破3000亿。光这两家摆在账面上就已经不菲。
不同于多数科技企业，美团的这部分增值，被分类为按公允价值其变动计入其他全面收益的其他金融资产的科技股权投资，其账面浮盈仅体现在资产负债表的所有者权益中，不反映在综合损益表中。换句话来说，这部分收益并未进入当期利润，市场容易忽略这笔丰厚的AI资产增值。
股权投资是“账面上被忽视的隐形现金资产”，抛开账面未体现的股权投资，美团自有AI价值也没有得到估值。LongCat-2.0就是美团当下实打实的AI硬实力证明，它落地、开放商用，对外输出MaaS服务应具备独立商业价值，但很多人至今仅将其视作业务配套工具，没有单独为这套自主可控底层技术给予估值溢价。
更深层的折价，在于物理AI赛道的估值共识尚未形成。特斯拉数千亿市值的核心溢价来自自动驾驶真实路测数据+人形机器人的物理智能闭环，市场愿意为此买单；但国内机构尚未建立物理AI独立估值框架，甚至依旧用消费股模型衡量美团。
当一家公司的真实资产与市场的认知框架出现系统性错配时，修复只是时间问题。LongCat-2.0或许正是那个让市场重新看见美团的转折点。
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