轨道交通进入“存量时代”，城建设计（01599.HK）多维度蓄力发展

2026年上半年，国内轨道交通行业迎来深刻变革，新建线路审批门槛显著抬高，行业正式迈入“控新建、重存量”的存量时代。新线招标规模收缩，全行业企业都直面周期带来的经营考验。

国内轨道交通引领者城建设计（01599.HK）公布最新2026年中期成绩单，受行业周期变化影响，公司本次营收、利润出现阶段性承压，但其实对比同业来看，会发现这几乎是行业共性。相反，对深耕轨交领域多年、具备全产业链优势的城建设计而言，在这份中期财报中，却隐藏不少市场可能忽视的亮点。加上公司当前历史罕见的低估值，为市场留下了逆周期布局的观察窗口。

降本增效显内力，周期之下彰显经营韧性

从本次财报数据来看，2026年上半年城建设计实现营业收入32.45亿元，同比下滑-9.5%；归母净利润2.02亿元，同比下滑12.9%；综合毛利率回落至17.10%。几个核心指标，表现看上去不温不火。在公司的财报中，重点提到了新建地铁审批收紧，客流、财政考核门槛抬高的发展趋势。

我们可以从同业财报表现，来看看是否属实，也看一下这是否是行业共性。与城建设计相关度最高、直接对标的就是A股的地铁设计，都是城轨建设交通业务。另外苏交科和设计总院，也和城建设计基本上同属一个赛道。

刚好他们也公布了2026年中期业绩：

同赛道A股上市公司地铁设计同样出现营收、利润的明显下滑，受轨交新线招标萎缩的扰动，同业利润端承压幅度甚至更大。苏交科营收小幅度下滑，净利润同样双位数下降，而设计总院则出现了更为明显的业绩下滑。对比来看，城建设计营收与利润的下滑幅度相对温和，体现出较强的抗周期能力。整个轨交设计行业当下正遭遇多重共性难题：新建项目供给收缩、业主回款周期拉长、应收款项减值计提压力抬升，大部分同行都在承受行业周期带来的阵痛。

面对行业承压环境，城建设计持续深耕内部改革、降本增效成效显著。报告期内，公司销售费用同比大幅下降31.61%，管理费用下降14.78%。公司通过精益管控与人才结构优化持续夯实经营底盘，有效对冲行业周期下行压力。

订单结构持续优化，海外破局+科技赋能多元增长曲线

城建设计这次财报最大的亮点，其实是海外+科技上的多元布局，以及新中标合同。2026年上半年公司合计中标总额26.41亿元，较去年同期小幅增长，在行业招标收缩、同业普遍订单承压的背景下，这一逆势增量实属难得，充分彰显公司深厚的行业底蕴与稳健的经营抗压能力。

订单韧性背后，是公司国内存量业务深耕、海外业务突破的双向赋能。国内市场方面，公司持续巩固轨交既有线改造头部优势，落地北京、长春、深圳、重庆等多地存量线路改造项目，精准把握行业存量更新核心红利。海外业务更是取得实质性进展，上半年境外合同额突破2亿元，成功斩获阿斯塔纳轻轨二期总体设计等标杆项目，业务覆盖香港、沙特、马尔代夫、哥伦比亚等多个地区，一带一路基建业务正式从零散接单迈入规模化落地新阶段。

公司在科技产业化方面也亮点频出，智慧轨交、数字化科创成果持续落地，科技产业化进程稳步推进，传统设计主业与科创、海外新赛道形成互补优势，为公司穿越行业周期、实现长期稳健发展持续蓄能。

整体来看，轨交行业已经彻底告别大建新线的时代，存量改造、市域城际、城市更新、六张网地下管网建设打开中长期市场空间。城建设计依靠稳固的订单底盘、海外与科技新业务的探索、内部降本增效，完成多维度蓄力。

然而港股市场一个最大的特点，就是永远都可以看到低估到离谱的好公司，大家却都视而不见。前面我们对比过，城建设计从营收体量、利润体量，以及业绩韧性都比同业竞争对手地铁设计、苏交科、设计总院要明显更好。但是这几家公司估值对比有多离谱，不多说，直接贴图看一下：

从业绩上，城建设计更优，从营收和利润体量上，也是城建设计更雄厚，底蕴更足，韧性更好。但城建设计市值仅有地铁设计五分之一，估值只有十分之一，更关键的是，城建设计账上现金，都比市值高出近20%！所以说，港股市场，有的时候，价值发现需要一个过程，城建设计，静待未来吧。

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