国联安基金韦明亮：以DCF锚定长期价值，把握时代红利

市场风格轮动加速、热点层出不穷，很多投资者在追涨杀跌中迷失方向。国联安基金研究部总经理、执行董事韦明亮，以一套DCF统一投资框架，穿透周期迷雾，坚守“发现优于预测”，用基本面与现金流，挖掘真正能穿越牛熊的长期价值标的。

今天，我们有幸请到韦明亮，深度走进他多年的投资心得，分享了他对DCF投资框架的理解与最新的市场判断。

资管老将的投资修行之路

国联安基金研究部总经理、执行董事韦明亮拥有多年资深投研经验，是一位横跨卖方研究、券商自营、私募资管、公募基金全链条的资管行业资深老将。

研究端：拥有十余年研究员从业经验，先后担任卖方研究员、买方研究员，完成了从产业研究到投资研究的完整积累；

投资端：拥有8年券商自营投资、5年私募资管、13年公募基金的投资管理经历，完整经历了A股多轮牛熊周期与不同市场环境的考验。

多赛道、跨周期的从业经历，让他接触的投资方法论与市场视角更广泛，不会局限于单一投资方法、单一赛道或单一风格，也最终让他形成了千帆阅尽后回归投资本质的认知，回归到DCF模型+供需分析这一最基础、也最具备完备性的投资框架。

他表示，在私募资管的从业经历，是其投资理念的重要转折点。私募经营与个人收益的强绑定，让他对风险控制有了极致深刻的认知，风险控制能力得到显著提升；同时也让他对市场始终保持敬畏心，摒弃了对市场的主观预判执念，形成了“不预测、只观察、重应对”的投资思路，也让其投资组合在高收益的同时实现了优秀的回撤控制。

他始终坚持统一、严谨、可复制的基本面投资体系，拒绝风格漂移、不赌短期赛道，以DCF现金流贴现模型作为底层分析工具，形成“框架清晰、聚焦长期、重视现金流”的鲜明投资标签，在波动市场中为持有人把握确定性收益。

深度拆解DCF投资理念，“发现”优于“预测”

"若用一套理论解释一种市场现象，用另一套理论解释另一种现象，本身就说明方法论存在缺陷。"韦明亮表示，在他看来，只有能解释绝大多数市场现象的统一框架，才具备完备性，才能更接近市场的真实全貌。

韦明亮认为，股市投资主要分为技术分析与基本面分析，高频量化是技术分析的演化形态，而基本面投资的核心框架是DCF。成长、价值、主题等投资风格，均可在这一统一框架下得到合理解释，DCF也因此具备了广义的市场解释力。

当前投资聚焦模型的分子端，其核心由两大要素决定：一是盈利模式，决定利润转化为自由现金流的能力，优秀的盈利模式具备更强现金流创造效率；二是行业空间，决定现金流累积量级，由资产久期与行业需求潜在空间共同支撑。

他把投资简化为两大核心抓手

1）看分子：自由现金流

盈利模式：

决定利润能不能高效变成现金流，好模式现金流甚至高于净利润；

行业空间：

决定现金流能做多大，空间越大，长期复利越强。

当前投资聚焦模型的分子端，其核心由两大要素决定：一是盈利模式，决定利润转化为自由现金流的能力，优秀的盈利模式具备更强现金流创造效率；二是行业空间，决定现金流累积量级，由资产久期与行业需求潜在空间共同支撑。

2）看久期：经营确定性

长久期资产（水电、消费、资源股）：

经营稳定、确定性高、估值支撑强；

短久期资产（高频技术迭代领域）：

行业技术迭代速度极快，不确定性高，价格波动大

久期代表经营存续的稳定性与持续性，长久期资产经营确定性更高、估值支撑自然更强；技术迭代较快的领域，久期的确定性较低，波动相对更大。容易理解，行业空间也决定了未来现金流的规模。而进行上述分析的核心工具是供需分析模型。寻找优秀的盈利模式，在空间大的行业中，寻找优秀公司是穿透市场表象、把握投资本质的关键。当然分母端的趋势也是重要的抓手，比如前几年无风险利率的持续下降导致了长久期资产的重估。

在具体投资实践上，韦明亮分享了他最喜欢的一句话“每一块石头里都有完美雕像，雕刻家的任务是发现它”；韦明亮认为，重要的是发现。未来趋势难以精准预判，投资者的核心任务应是发现时代性趋势和优秀的公司，而非预测。以当下的确定性，应对未来的不确定性。他同时提到，基金投资也应关注管理人的底层投资逻辑，跟优秀公司类似，优秀的基金经理是复利的载体，是时间的朋友，追逐短期业绩难以体现基金经理的价值。当前，不少优秀的主动权益基金，创造了良好的复利回报，其规模却有限，错位的背后也是缺乏发现的能力和机会，也为未来行业发展提供了空间。

以韦明亮管理的国联安优势混合(257030)为例

依托DCF深度研究体系，韦明亮管理国联安优势混合(257030)，坚持优选高景气、高现金流、长久期优质赛道，聚焦科技、成长、能源变革等时代主线，力争为持有人创造持续超额收益。

截至2025年末，国联安优势混合(257030)近一年净值增长率为37.21%，同期业绩比较基准收益率12.65%，超额收益达24.56个百分点。业绩主要受益于对锂电设备、风电、机器人及汽车零配件等板块的长期布局，2025年市场在低利率与居民资产再配置驱动下，人工智能与有色金属板块领涨，韦明亮精准捕捉结构性机会。

（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31。业绩比较基准：沪深300指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%；基金业绩已经托管行复核）

业绩回顾：国联安优势混合成立于2007年1月24日，历任基金经理为李洪波（2007.01.24-2009.1.22）、陈苏桥（2007.8.21-2011.4.23）、韦明亮（2011.4.23-2015.4.28）、刘斌（2015.4.28-2023.7.19）、韦明亮（2023.7.19-至今），2021-2025各年度净值增长率及同期业绩比较基准分别为：1.01%/-2.12%、-10.32%/-14.42%、-11.26%/-6.90%、5.97%/13.18%、37.21%/12.65%；业绩比较基准：沪深300指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31，基金业绩已经托管行复核。

聚焦“算”“电”协同，站在“光”“锂”

把握AI与电气化两大时代机遇

展望2026年，韦明亮认为居民资产再配置趋势延续，AI作为提效工具在各行业加速渗透，相关板块仍具超额收益潜力；同时，光储经济性提升将推动储能需求增长，锂电在船舶等新场景渗透加速，锂电优势企业仍是重点配置方向，顺周期板块亦为关注点。

他坚定看好“算”“电”协同"两大主线具备长期持续性。资产配置方向上，韦明亮明确聚焦两大时代主线。一是AI领域，随着技术快速迭代与应用加速落地，算力需求持续提升，产业链上下游具备丰富投资机会。二是电气化方向，随着光伏+储能成本的下降，新能源在一次能源中的比例处于持续上升趋势中，也从终端表现为电气化率的提升。地缘冲突预计会加速这一趋势。其中，锂电行业潜力显著，其需求不仅来源于新能源汽车，储能需求也在快速增长，预计2030年储能对锂电的需求或超新能源汽车，船舶、商用车等领域的电动化趋势会进一步打开行业空间，发展潜力广阔。

他表示，信息传播和资金轮动的加速，使得行业波动更频繁，但机会也更多。他并不试图去预测一轮行情的持续时间，而是坚持聚焦当下。对于韦明亮而言，在投资的深水区，最重要的不是预判潮水流向何处，而是凭借多年的经验与深度研究，确保自己始终站在最具业绩潜力和产业趋势的礁石之上。

"优秀的上市公司与优秀的基金经理，本质上都是复利的载体。"韦明亮说。只要底层逻辑成立，长期来看必然能转化为持续的收益。

千帆阅尽，回归本质。在充满不确定性的市场中，韦明亮正用他的DCF之锚，穿越周期，静待花开。

产品风险等级：国联安优势混合(257030)、国联安安稳灵活配置混合（002367）基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

业绩回顾：国联安安稳灵活配置混合2018年3月20日由国联安安稳保本混合型证券投资基金转型而来，历任基金经理为冯俊（2016.03.11-2017.01.19）、吴昊（2016.03.11-2017.12.12）、沈丹（2017.09.26-2018.11.06）、邹新进（2018.03.20-2022.11.03）、韦明亮（2022.11.03-至今），2021-2025各年度净值增长率及同期业绩比较基准分别为：2.04%/-0.18%、-15.53%/-9.43%、-23.43%/-3.88%、4.21%/11.94%、39.06%/9.30%；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+上证国债指数收益率×50%。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31，基金业绩已经托管行复核。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对投资者的实质性建议。基金管理人承诺以诚实守信勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证其管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩的保证。中国证监会对基金的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质判断、推荐和保证。我国基金产品运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出任何投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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