欧伦电气（920081.BJ）：环境调节"小巨人"除湿机市占近20%，拓展IDC液冷温控新方向

近日，开源证券发布欧伦电气（920081.BJ）北交所首次覆盖深度报告，给予"增持"评级。报告指出，该公司作为国内环境调节设备领域的国家级专精特新"小巨人"企业，在家用除湿机细分市场占据近20%的境内市场份额，同时积极拓展数据中心液冷温控等新兴业务领域，有望在AI算力基建浪潮中分享增量红利。

一、公司概况：环境调节设备"小巨人"

据同壁财经了解，欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业，主营产品涵盖除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司总部位于浙江杭州，是国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业，建有省级企业技术研究院及省级高新技术企业研究开发中心，拥有专利363项（其中发明专利17项），软件著作权25项。

公司凭借规模化的智能制造优势和非标定制能力，与美的集团、长城汽车、莱克电气、韩国乐天等国内外知名企业建立了稳定合作关系。公司产品已广泛应用于电力、电子、医药、纸业、食品、场馆、仓库、实验室等多个领域，并成功服务于中国人寿上海数据中心、贵州苹果数据中心、百度数据中心、北京大兴国际机场、鸟巢、上海世博会及杭州亚运会等重点工程项目。

二、核心业务：除湿机基本盘稳固，境内市占率稳居第一梯队

除湿机业务是公司营收的绝对主力。2025年度，公司境内销售家用除湿机29.12万台，占境内家用除湿机销量比例约19.67%；境外销售家用除湿机108.06万台，占中国家用除湿机出口比例约11.31%。从行业格局来看，尽管国内环境调节设备市场参与者众多，包括格力电器、海信家电、美的集团、德业股份等知名企业，但欧伦电气在家用除湿机销售数量上已跻身行业第一梯队。

从市场需求端看，中国家用除湿机渗透率仍有较大提升空间。据产业在线数据，欧美、日本、韩国等发达国家家用除湿机家庭普及率在30%至45%之间，而中国大陆普及率仅为4.8%，远低于发达国家水平。随着居民消费水平提升和除湿观念逐步普及，国内家用除湿机市场有望迎来结构性增长机遇。2025年中国除湿机行业销量达1,143.4万台，2019年至2025年年复合增长率为5.07%，行业整体呈稳步上升态势。

此外，公司移动空调业务同样表现亮眼。2025年中国移动空调总销量达703.3万台，2023年至2025年复合增长率达10.46%。公司移动空调产品以出口为主，主要面向北美洲和欧洲市场，这两个区域合计占中国出口销售总量的63.6%。车载冰箱和空气源热泵业务亦呈现快速增长态势，2025年车载冰箱营收同比增长超200%，空气源热泵营收同比增长超200%，成为公司新的业绩增长引擎。

三、新增长极：液冷温控切入AI算力赛道

值得关注的是，欧伦电气正积极向数据中心液冷温控领域拓展。在AI算力需求爆发式增长的背景下，液冷技术凭借超高散热效率，可显著提升机房空间利用率，将PUE降至1.2以下，有效降低能耗与运维成本，已成为AI算力时代的刚需底座。

据TrendForce数据，液冷在AI数据中心的渗透率预计将从2024年的14%大幅提升至2025年的33%，2026年进一步攀升至40%。我国智能算力建设规模亦稳步增长，预计2023年至2028年复合增长率达46.2%。根据头豹研究院数据，2024年我国智算中心液冷市场规模已达184亿元，较2023年同比增长66.1%，预计2029年将达到约1,300亿元。

欧伦电气基于热泵、制冷、流体换热及温控等底层技术的同源性，顺势布局AI数据中心液冷系统研发。公司目前已开发5至12kW单GPU冷板式液冷整机方案，涵盖管路布局、电控温控程序、样机装配及可靠性测试等环节，并同步延伸储能集装箱温控液冷方案。在数据中心环境调节方面，公司部分产品已可满足数据中心控湿需求，并取得《CRAA产品性能认证证书》。公司商用产品可延伸至冷板式液冷CDU设备，依托现有冷水机产能切入AI液冷赛道。

此前，欧伦电气自主品牌产品已广泛应用于工业环境调节设备领域，成功服务于中国人寿上海数据中心、贵州苹果数据中心、百度数据中心等重点项目，积累了丰富的行业经验和客户资源。公司IDC、液冷温控业务目前处于研发和小批量试点阶段，现阶段主要开展风冷精密空调、CDU等部件产品参展和业务拓展。随着液冷技术从早期试点迈向规模化导入，公司有望凭借技术积累和项目经验快速放量。

四、财务表现：业绩持续高增长，募投扩产打破产能瓶颈

财务数据显示，欧伦电气近年来保持高速增长态势。2022年至2025年，公司营业收入年复合增长率达27.97%，归母净利润年复合增长率高达35.91%。2024年实现营收16.23亿元，同比增长31.8%；归母净利润2.08亿元，同比增长48.9%。2025年实现营收20.36亿元，同比增长25.4%；归母净利润2.32亿元，同比增长11.6%。2026年一季度，公司实现营业收入6.27亿元，同比增长19.10%；归母净利润5,996.88万元，同比增长2.88%。

从营收结构来看，除湿机与移动空调合计占比超过80%，是公司核心收入来源。2025年，除湿机产品营收占比41.50%，移动空调占比40.09%，车载冰箱占比6.65%，空气源热泵占比8.93%。值得关注的是，车载冰箱和空气源热泵两大业务增速迅猛，展现出较强的成长弹性。

产能方面，公司2025年除湿机及移动空调产能利用率高达97.8%，产销率达97.41%，生产压力较为突出。为此，公司拟募集资金约6.54亿元，用于年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目、年产3万台空气源热泵项目及研发中心建设项目等。募投项目完全投产后，将新增除湿机产能60万台、空气源热泵产能4.5万台，有效打破产能瓶颈，满足持续增长的订单需求。

五、估值分析：估值处于低位，业绩与估值双击可期

开源证券在首次覆盖报告中预计，欧伦电气2026年至2028年实现营收分别为26.50亿元、30.49亿元和34.04亿元，对应归母净利润分别为2.67亿元、3.28亿元和3.79亿元，对应EPS为3.68元、4.52元和5.22元。以当前股价计算，对应PE分别为10.8倍、8.8倍和7.6倍，估值处于相对低位。

综合来看，欧伦电气在家用除湿机细分赛道已建立起较为稳固的市场地位，基本盘扎实。与此同时，公司积极向数据中心液冷温控等新兴领域拓展，有望在AI算力基建浪潮中分享增量红利。募投项目投产叠加产能扩张，为公司中长期成长提供了有力支撑。当然，投资者也需关注行业政策变化、原材料价格波动及境外贸易政策等风险因素。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

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