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美国伊朗终究还是没谈拢。
4月12日，巴基斯坦伊斯兰堡，美国副总统万斯站在新闻发布会台前，用一句话为这场备受全球瞩目的美伊谈判画上了句号：“我们将在未达成协议的情况下返回美国。”
至此，这场长达约21小时的马拉松式谈判正式宣告无果而终。万斯坦言，双方进行了多次“实质性讨论”，但美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。
这并非一场“意外”的破裂。早在谈判之前，氛围就已暗流涌动——美国元首在谈判启动前曾表示，“我们大概24小时内就会知道”，同时警告如果谈判失败，美国将以更大力度恢复军事行动，声称美军正在装载“最先进的弹药”。而在谈判即将结束之际，美国元首再次宣称无论结果如何美国都“赢了”，流露出对谈判结果并不在意的姿态。
值得注意的是，此次谈判还创下了一个重要纪录——这是美伊两国自1980年断交以来首次高层直接谈判。美方代表团由副总统万斯率队，成员还包括总统特使威特科夫以及特朗普的女婿库什纳；伊方则由议长卡利巴夫、外长阿拉格齐领衔。在巴基斯坦总理夏巴兹见证下，双方进行了“面对面”谈判，但霍尔木兹海峡控制权这一核心议题从一开始就注定了谈判的结局。
一、美伊三大核心分歧
本次谈判之所以无果而终，根源于三大核心分歧。
第一大分歧，也是最具“一票否决”性质的议题，那就是霍尔木兹海峡控制权。
据英国《金融时报》报道，前两轮谈判中，伊美双方代表就霍尔木兹海峡控制权相持不下。伊朗方面拒绝接受美方提出的“共同管控”方案，坚持要求保留对这条关键水道的完全控制权，甚至表示有权向过往船只收取“通行费”。
伊朗议会国家安全和外交政策委员会主席阿齐兹11日晚在社交媒体上强硬表态：“只有在伊朗许可的情况下，霍尔木兹海峡才会开放。”
海峡通航数据同样令人揪心。据摩根士丹利最新追踪数据，谈判期间过峡船只数量锐减，谈判桌上各执一词的背后，霍尔木兹海峡的实际通行条件正变得日益苛刻和不透明。
对于美国而言，承认伊朗对海峡的任何形式控制权都将意味着“战略失败”，海湾国家也难以接受。双方在这一点上的立场形成了不可调和的零和博弈。
第二大分歧，则是伊朗核问题。
美国方面，万斯在新闻发布会上明确点出，美伊谈判未能达成协议的核心原因在于伊朗未对放弃发展核武器作出明确承诺。美方的要求不仅是伊朗当前不发展核武器，还需在长期内承诺不获取相关能力与技术，但“尚未看到这样的明确意愿”。从伊朗方面来看，核问题同样是红线级别的议题。伊朗外长阿拉格奇在战前谈判中曾坚持，伊朗拥有“不可剥夺的铀浓缩权利”。
一方要求“永久放弃”，另一方坚持“不可剥夺”。这种根本性的价值观对立，注定了任何短期协议都难以触及深层病灶。
第三大分歧，则是地区代理人问题。
伊朗支持的真主党等地区抵抗阵线在黎巴嫩持续与以色列交战，而伊朗将停止所有针对黎巴嫩的袭击作为与美国谈判的前提之一。但以色列并未因此停手，谈判期间的持续空袭进一步加剧了伊朗方面的不信任感。
从双方的公开表态来看，美伊几乎所有核心诉求均存在对立或重大分歧，甚至越过彼此划定的“红线”。三大焦点议题——霍尔木兹海峡、伊朗浓缩铀、黎巴嫩真主党等地区代理人，每一项都是足以让谈判戛然而止的“死结”。在这样的结构性格局下，21小时谈判破裂并不令人意外。
二、A股将会如何反应？
值得一提的是，在谈判开启之前，全球资本市场普遍处于一种谨慎乐观的情绪当中。
4月8日，美伊双方宣布达成阶段性停火协议，将在巴基斯坦举行谈判。这一消息令全球市场为之一振：国际油价应声暴跌，4月8日布伦特原油单日跌超13%至94.9美元/桶，纽约期油单日跌14.8%至96.2美元/桶。与此同时，亚太股市集体高开，日韩股指涨超5%，A股同样大幅上涨，上证指数一度逼近4000点，AI、黄金等板块全线拉升。
此前因美伊冲突而备受压制的市场风险偏好，在停火消息后获得了短暂喘息。甚至人民币汇率也在这波情绪修复中创下逾三年新高。
然而，这种乐观情绪在很大程度上建立在“谈判将取得积极进展”的预期之上。市场定价隐含的前提是：停火能延续，谈判能推进，最终能达成某种形式的协议。不过，万斯在伊斯兰堡的新闻发布会，等于直接否定了这一前提。从乐观预期到谈崩确认，这种预期差本身就足以在周一开盘时引发市场的重新定价。
对于明天的A股来说，谈判破裂的直接影响将通过以下三条路径传递。
第一条路径：原油价格的成本传导。霍尔木兹海峡实质性封锁难以彻底解除，谈判破裂意味着供应中断的风险溢价将重新计入油价。尽管国内成品油定价机制有一定缓冲能力，但原油作为工业血液，其价格上行将直接抬升我国制造业、化工、物流等行业的运营成本。对航空板块而言，燃油成本占运营支出比重极高，油价反弹预期升温将直接构成利空。
第二条路径：通胀预期的间接传导。国际油价上行将通过输入性渠道推升国内PPI，进而影响货币政策预期。当前国内经济正处于复苏关键期，若输入性通胀压力显著加大，央行货币政策的宽松空间将受到制约。不过，与美国不同，我国的通胀中枢相对较低，且政策工具箱更为丰富，这一传导路径的实际影响可能较为温和。
第三条路径：全球风险偏好的联动。谈判破裂意味着中东地缘冲突的尾部风险并未消除，全球投资者的风险偏好将持续受到压制。尽管A股市场近年来展现出一定的“避风港”属性，但在全球资金再配置的过程中，A股难以完全独善其身，尤其是在外资参与度较高的板块。
综合来看，谈判破裂对明日A股各板块的影响将呈现明显的分化：油气板块可能获得短期提振，航空、物流等对油价敏感的板块面临压力，军工板块可能维持韧性，而黄金板块则受制于金价自身的不确定性；科技成长板块在整体风险偏好受压制与自身独立行情之间面临拉锯，短期震荡难免。
然而必须指出的是，这绝不意味着反弹行情的结束或者牛市戛然而止。
事实上，多家机构近期已明确指出，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声。比如，申万宏源在其最新研报中认为，美伊对弈的时间预期拉长，市场已经做了定价；中期宏观情景已基本收敛，“前期低点可能就是本轮调整的市场底”；中信证券也指出，尽管后续谈判过程仍将经历反复和拉扯，但伊朗局势的战略方向正在逐渐清晰，全球风险资产的预期锚也将随之明确。这意味着，谈判破裂本身带来的新增冲击相对有限，市场正逐步消化这一地缘变量。
因此我们依然认为，当前A股已经步入反弹上行周期，谈判破裂引发的回调，更多是“倒车接人”的机会而非风险，建议投资者无需担忧，继续坚定看多做多。
三、展望与策略建议
综合以上分析，本次美伊谈判破裂对A股的影响不宜过度悲观。谈判破裂固然意味着短期不确定性升温，但市场已经在前期的剧烈波动中对“谈判可能失败”这一情景进行了相当程度的定价，而“最坏的时候正在过去”的判断，在当前阶段仍然成立。
从短期操作策略来看，建议投资者重点关注以下几个方向：
一是油气及能源板块，谈判破裂后战争溢价存在重新计入的空间，但需注意前期已有较大涨幅，不宜追高；
二是航空与物流板块，油价反弹预期升温将对相关板块构成压制，建议保持谨慎；
三是军工板块，地缘冲突持续可能提升市场关注度，可作为防御性配置考虑；
四是科技成长板块，A股科技股近期表现出较强韧性，谈判破裂带来的情绪冲击反而可能提供逢低布局的窗口。
从中期维度来看，A股的走势仍将回归国内基本面和政策面驱动。4月中下旬将进入上市公司一季报的密集披露期，业绩成色才是决定个股走势的根本变量。投资者应当保持理性，避免被短期地缘消息驱动下的情绪化交易所裹挟，在波动的市场中寻找具备业绩支撑和估值安全边际的优质标的。谈判桌上一时没有结果，但投资的基本逻辑始终不会改变——精选标的，立足长期，穿越波动。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。
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编辑：胡伟
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