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图片来源：图虫创意
王一博代言的网红按摩仪又要IPO了。
8月19日，拥有智能穿戴设备品牌SKG的未来穿戴健康科技股份有限公司（下称：未来穿戴）再度向港交所递表，独家保荐人为中信建投国际。
此前，未来穿戴曾先后尝试登陆创业板与北交所，但均以撤回申请或终止审核告终。
未来穿戴由70后刘杰、徐思英夫妇于2007年在深圳创立，是一家开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备健康科技公司，涵盖穿戴设备及家居产品。
招股书显示，于2023年度、2024年度、2025年度及截至2026年5月31日止五个月，未来穿戴营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元及6.46亿元；同一时期，利润分别达1.27亿元、1.36亿元、1.32亿元及0.62亿元。
据弗若斯特沙利文资料，未来穿戴虽以21.6%的市占率位居国内智能舒缓穿戴设备榜首，但拉长周期看，其盈利并无太大增长，甚至出现下滑。据时代财经翻阅2022年6月未来穿戴在深交所创业板的招股书显示，2019年度至2021年度，公司归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元。
SKG按摩椅卖到上万，公司高度依赖经销模式
未来穿戴的商业模式高度依赖分销模式。
2023年时，未来穿戴的经销渠道收入占比高达90.8%。
据招股书，2024年底，公司才开始通过线下渠道直销，截至2026年5月末，线上与线下经销收入占营收合计78.4%，直销比例为20.4%。
当前，公司直销收入大部分源于自营线上店铺。未来穿戴在2010年于天猫开设线上店铺。8月21日，SKG天猫官方旗舰店显示，畅销的单品集中在颈部按摩仪、筋膜枪、腰背部靠垫按摩仪等。
定价方面，网红大单品“SKG肩颈”按摩仪折后价479元，腰部按摩仪价格可上探至1599元。其中，店铺单价最高的产品是标价13999元的“SKG太空舱按摩椅”。其余产品定价也并不便宜，U型枕折后价199元，SKG品牌代言人同款的“凝胶U型枕”折后价399元。
与此同时，未来穿戴的毛利率达到约50%。财务数据显示，2023年度-2025年度公司毛利率保持在48.9%至49.5%区间内，截至2026年5月31日止五个月毛利率下滑至48.2%。
尽管未来穿戴的毛利率表现尚可，但净利润率表现并不突出。2023年度-2025年度，未来穿戴净利润率未超过13%；截至2026年5月31日止五个月净利润率进一步下滑至9.6%。
这主要源于销售成本、销售及营销开支对利润的挤压。2023年至2025年，随着收入上扬，这两笔支出也同步增加，合计占总营收超七成；截至2026年5月末，这一占比提升至75.4%，其中销售成本开支由上年同期的2.10亿元增至3.35亿元，销售及营销开支由上年同期的1.05亿元增至1.53亿元。
此前递交的招股书显示，未来穿戴在品牌建设方面，涵盖的内容包括新媒体等营销工具，通过网络直播、明星代言、梯媒广告、综艺植入等方式提高公司的品牌知名度。自2019年起，未来穿戴先后签约杨洋、王一博、古力娜扎、张凌赫等艺人，也曾先后拿下《这！就是街舞3》《乘风破浪的姐姐》等热门综艺赞助。
不过，重营销轻研发是市场普遍对网红公司经营模式的担忧。公司研发投入近年持续减少，由2023年的9551万元降至2025年的7328万元。
四年多次冲击IPO，2025年大手笔分红近2亿元
放眼行业，智能健康穿戴赛道正处发展上升期。
据招股书，中国智能健康穿戴设备市场规模预计将以14.9%的复合年增长率扩张，2030年达1421亿元。目前同处智能穿戴设备赛道的倍轻松（688793.SH）2021年于上交所上市，奥佳华（002614.SZ）于2011年深交所上市，乐摩科技（02539.HK）也在2025年成功港股上市，但未来穿戴IPO征途屡遭波折。
2022年6月，公司在深交所创业板递交招股书；同年12月失效后二次递交。深交所于2022年7月22日及2022年12月21日发出两轮意见，但到了2023年7月，未来穿戴在考虑市况与公司的业务发展及战略规划后，自愿撤回上市申请。
结束深交所闯关后，未来穿戴再次转战北交所。北交所的上市前提条件之一是要求公司必须先在新三板挂牌。2024年8月9日，未来穿戴于新三板挂牌。2024年12月，未来穿戴向北交所递交上市辅导备案材料，后因综合各种因素撤回申请材料，北交所于2025年8月终止辅导。2025年11月，未来穿戴从新三板摘牌。
2025年12月，未来穿戴转向港股、第四次冲击IPO，于12月17日在港交所递表。公司从A股到港股，并未放弃寻求上市。
时代财经注意到，冲击港股上市前，未来穿戴在2025年向股东宣派股息1.99亿元，并于2025年9月至10月支付。可供对比的是，2025年度未来穿戴净利润1.32亿元，派息金额甚至高于当年净利润。同时，2025年公司计息银行借款1.8亿元，较2024年的7000万元激增。
董事长去年薪酬超420万元，“智能穿戴”同行业绩承压
股权结构方面，未来穿戴是一家典型家族控股的企业。
据披露，刘杰、徐思英夫妇通过小鹅芭蕾及未来生命投资两大平台，合计控制或行使未来穿戴约85.94%的投票权，为公司的控股股东。这意味着，2025年的大手笔分红绝大部分流入实控人家族。
此外，2025年度，作为公司CEO，刘杰薪酬约427.1万元，属执行董事、监事及CEO一行中薪酬最高；执行董事孔珍薪酬约268.8万元，位列第二。其余高管薪酬则约在70-80万元水平。
除刘杰、徐思英夫妇持股超50%外，其余股东持股未来穿戴比例不足5%。孔珍持有未来穿戴4.5%股权。
近年来，同处智能穿戴设备的倍轻松、奥佳华、乐摩科技业绩承压。2025年，倍轻松营收同比下滑28%，归母净亏损9726万元；奥佳华营收同比小幅增长5%，归母净利润同比下滑81%；主营按摩椅、以直营模式为主的乐摩科技营收同比增长14%，归母净利润不足1亿元，同比增长9%。
未来穿戴也在招股书中指出，当前智能健康穿戴市场普遍存在功能与体验的同质化，多数品牌陷入“规格竞赛”和相似的硬件堆叠。未来的竞争壁垒在于构建“硬件—软件—服务”的一体化创新，需依托精准数据解读、专有算法及广泛的临床验证。
家电行业分析师刘步尘则向时代财经指出，这或是一门“智能穿戴”外衣下的亚健康生意。其称上述产品并不归类于穿戴产品，而归于亚健康按摩产品。将之归类于智能健康穿戴产品有借“智能穿戴”之名搭顺风车之意。
刘步尘认为，若从亚健康消费视角看，这类产品的疲软并不意外。当下国人健康观念发生较大变化，转向通过自主健身实现健康管理，加上多数按摩类产品实际体验并不理想，这对企业的产品销售产生了一定的不利影响。
据招股书，本次IPO募集资金将主要用于增强健康科技基础研发能力、整合上下游资源拓展战略合作、品牌建设与全渠道营销、运营资金及一般企业用途。
作为以营销为驱动的网红产品母公司，其业绩的可持续性和商业模式是否得到资本认可，或许是未来穿戴能否成功冲击港股IPO的关键。
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