大厂资本开支加速增长，算力仍为科技中长期主线

上周国内互联网&云巨头阿里巴巴、腾讯一季度财报发布，交出了Deepseek后的第一份答卷，财报显示AI显著拉动业务增长，大厂投资意愿仍较强，AI平权带来的算力需求扩张开始兑现。

其中，阿里发布2025年一季度财报，资本性支出承诺超预期，云业务增速向上。当季阿里云收入达301.27亿元，同比增长18%，增长主要由更快的公共云收入增长带动，AI相关收入连续七个季度三位数增长。

腾讯发布一季度财报，AI正循环加速，资本开支营收占比超预期。一季报公司实现资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，超出2024年年报指引，其中经营性资本开支为 264 亿元，同比增长近 300%，主要受 GPU 和服务器投资增加的推动。

云大厂自上而下资本开支指引，有望进一步强化市场对于算力投资前景的信心。

中期来看，兴业证券分析表示，从业绩来看，计算机行业有望结束2020年以来的持续下行，进入到反转通道，下半年将伴随着需求端和费用端剪刀差的进一步显现，业绩增长具有加速潜力。从持仓水平来看，目前仍处于低配状态且显著低于历史中枢，但已连续两个季度提升，未来进一步提升的空间较大。最后从投资方向来看，本轮板块已上行的最大幅度为98%、时间跨度为8个月，参考历史上的四轮上行趋势，预计本轮上行或仍有进一步延展空间。

具体方向上，西部证券认为或可聚焦四个方向：1）自主可控是主旋律，升腾产业链产能扩张+良率提升，利好相关上下游公司业绩持续加速，关注高速连接器、液冷散热、服务器等；2）国内算力景气度持续，业绩兑现确定性高，关注AIDC租赁、交换机、国产光模块、温控设备等。3）北美算力链景气度持续，聚焦核心环节卡位、成长确定性高的优质公司。4）持续关注AI应用端的推进，关注端侧的AIoT智能模组、智能控制器。

云计算ETF（159890）跟踪云计算指数，该指数主要覆盖50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司，前十大权重汇集科大讯飞、金山办公、新易盛、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、润和软件、中际旭创、拓维信息等股，集合AI产业链算力与应用龙头。

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