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【概述】
泡财经获悉，9月14日午间，神火股份（000933·SZ）公告，控股子公司云南神火铝业收到文山供电部门通知，要求在确保安全的情况下，从9月10日起以停槽方式开展用能管理，9月12日前将用电负荷调整至不高于138.9万千瓦，9月14日前用电负荷调整至不高于131.6万千瓦。压减负荷将对云南神火铝业重点技术指标、产品成本和经济效益产生一定影响。
【科普】
神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。
铝业务主要产品为电解铝及电解铝深加工产品。主要运用于食品、医药、新能源电池等行业。
按照运营主体划分, 公司本部及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块；公司全资子公司新疆煤电及控股子公司云南神火主要生产电解铝；上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔；神隆宝鼎主要生产高精度电子电极铝箔。
公司煤炭业务的主要产品为煤炭和型焦。主要应用于冶金、化工、电力等行业。
【解读】
水电大省云南因今夏干旱少雨，叠加缺煤影响，目前电力供应紧张。据媒体报道，自2022年9月10日起，云南省电解铝企业进入限电模式，初步规划压减10％用电负荷。
中金公司分析称：
近期，受国内西南地区水电供给偏紧、海外高电价影响，云南省铝厂或压减10%-20%产量，海外减产规模继续扩大，全球铝供给面临的电力风险再度上升。认为短期内铝价可能受此影响小幅反弹。向前看，认为铝价上行空间取决于后续云南水电铝实际落实的压减幅度、持续时间以及地产竣工端需求改善情况，同时海外能源供给风险变化带来的成本上升或成本坍塌将决定铝价下方支撑线。
申银万国也称，近期云南部分水库水位较低，将对云南高耗能企业限电，云南工业硅、电解铝产能占全国产能的18.5%、12.8%，预计将对工业硅、电解铝短期供给产生不利影响，价格有上涨预期。
神火股份曾于8月23日在投资者平台表示，“6-10月为丰水期，且用电成本低，预计公司第三季度业绩有保障。”不过，按照目前限电情况来看，云南神火铝业的业绩或受到一定影响。
今年上半年，受益于云南水电铝一体化项目的全部投产，电解铝、煤炭价格大幅上涨等因素影响，神火股份创造上市以来最好的半年度经营业绩。2022年H1，公司实现营业收入216.46亿元，同比增加39.46%；实现归属于上市公司股东的净利润45.36亿元，同比增加210.07%。
电解铝业务量价双增，云南神火成本下降，业绩继续增长。
今年4月，云南神火90万吨产能已全部投产，电解铝产能达到170万吨/年，其中新疆煤电和云南神火产能分别为80万吨/年、90万吨/年。
截至2022年上半年，公司电解铝产品产销量为77.30/76.90万吨（同比+4.71%/+3.47%），销售单价/成本为18836.33/12900.24元/吨（同比+25.55%/+101.71%）。
另据云南省时分电价表，2022Q1/Q2电价分别为0.424/0.36元/度（含税），按照电解铝单吨1.35万度电耗测算，电解铝成本下降864元/吨，公司成本优势明显。
消息面上，受美联储加息影响，电解铝价格持续回调，后续影响或将弱化。从基本面看，海外能源短缺蔓延，电解铝亏损企业增加，未来将进一步减产。据百川盈孚统计，7月国内电解铝成本在18500元/吨以上产能占比26.68%。
中信证券认为，铝供应端扰动扩大叠加行业低库存状态，有助于刺激铝价反弹，预计下半年铝价运行中枢有望环比抬升，带动电解铝企业盈利回升。
此外，除电解铝外，媒体报道，中秋节后，云南省政府部门或将进一步加大压减力度，扩大“有序用电”的限制范围。据百川盈孚数据，目前全国工业硅、黄磷年产能分别为591.10万吨、144.75万吨，其中云南省工业硅、黄磷年产能分别为111.30万吨、60.10万吨，分别占占全国总产能的18.83％、41.52％。若云南省本次限电的“有序用电”限制范围扩大至工业硅、黄磷领域，将对全国工业硅、黄磷的供给格局造成冲击，或将驱动工业硅、黄磷市场价格上行。
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