【风口解读】售气毛利下跌，美能能源前三季净利同比降超15%

泡财经获悉，10月10日，美能能源（001299.SZ）发布业绩预告，预计2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润4850万元-5200万元，同比下降15.32%-21.02%；基本每股收益0.26元-0.28元。

公司表示，业绩变动主要原因是，2023年前三季度，上游天然气采购价格比上年同期提高，天然气采购成本同比上升；居民和工商业用气下游终端销售价格疏导顺价调整较为滞后，居民和工商业用气销售毛利率比上年同期下滑。同时，各种综合因素导致工商业用户用气量增长不及预期，加之受房地产形势影响，用户安装数量出现较大下滑，以上几项共同作用造成公司利润出现较大下滑。

美能能源主营业务为城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气终端销售和服务以及天然气用户设施设备安装业务。公司主要产品包括城市燃气销售业务、CNG（LNG）加气站运营业务、天然气长输管道业务、燃气设施及设备安装服务。

去年以来，城市燃气公司业绩承压。影响城燃企业净利的主要原因包括销售气量增速放缓、居民用气占比上升、售气毛利下跌以及接驳费占比下降等。

去年以来，由于国际油价和气价上涨，天然气长协和LNG现货价格出现不同程度的增长。

而目前，国内采取非居民和居民用气价格“双轨制”。前者采用市场化定价，后者实行政府管控。虽然2018年发改委发文要求，理顺居民用气和非居民用气的门站价格，但在实际操作中落实较难。

对于民用气量占比较大的城燃企业而言，顺价压力较大；对于工商业气量占比较大的企业而言，则可较好实现顺价。

中金公司指出，2021上半年起，上游开始持续调升天然气批发价格，但因成本传导不畅，城燃企业商业模式逐步开始类比火电，盈利周期性加剧，成长性减缓及周期性加强的直接导致城燃企业估值下修。

展望2023下半年，中金公司认为，前期市场担忧的气量/毛差/接驳三个不确定性因素均有望逐步好转，2H23城燃企业基本面改善趋势未变。中长期看，顺价政策的实施有望在3年内驱动燃气公司的毛差自22年约0.45-0.5元/方修复至0.55-0.60元/方，驱动未来2-3年城燃企业业绩增速中枢维持在10-15%间。

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