水晶光电，一战封神

撰稿/枫

做价投真的需要信仰。

自2008年9月上市至今，水晶光电(002273.SZ)股价累计上涨了2393.32%。

截至2月20日，它的最新市值为350.3亿元，位列全A市场第418名，较之上市时10.2亿元估值增长了34.35倍。

如此涨幅当然不会是一路顺畅地涨上来的，这期间历经多次起伏，回撤40%+、腰斩、回撤60%+....

这些都发生在了水晶光电身上。

关键在于如何应对这样的回撤，收益率的曲线会大不一样？

有人亏损清仓、有人跟随趋势灵活调整仓位。就后者而言，在面临腰斩升至60%的跌幅时，能够坚守下来，唯有信仰可言。

这种信仰源于对公司长期价值的坚定信念，以及对市场波动的理性看待。

截至24Q3约有6.94万人持有水晶，相较20Q3的13.35万户下降了48.04%。

也即有近1半股民在剧烈回调中倒下...

手机滤光片市占率全球第一

做价投，选对公司显得尤为重要，这就要回归到公司基本面上来了。

水晶光电专注于光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等领域相关产品研发、生产和销售。

目前公司已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，主要产品包括精密薄膜光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学元组件、汽车抬头显示器、新型显示组件、反光材料等。

这里边光学元器件（滤光片和微棱镜）是公司的核心业务，曾一度占据公司营收的半壁江山。

因大客户配套的微型棱镜模块产品顺利量产，叠加吸收反射复合型的滤光片在安卓系的渗透率不断提升。2023年，公司光学元器件收入增长21.11%至24.46亿元。

到了24H1，该业务增速在加快，收入增长54.46%至12.45亿元，营收贡献率为46.91%。

据潮电智库统计，2023年全球手机滤光片出货量前十名的企业中，中国企业已处于完全垄断地位，市占率高达91%。其中，水晶光电出货量排名第一，占整个市场出货量的21%。

此外，潜望式长焦镜头成为智能手机行业提升摄像头变焦能力的主流方案，棱镜是潜望式镜头的关键元器件。

水晶光电是微棱镜产品第一大供应商，并已向苹果批量供货。

据证券市场周刊报道，2023年6月，水晶光电成功研发并量产四重反射棱镜，这是公司第一次以ODM的身份与苹果公司进行合作。

苹果iPhone 15 Pro Max、iPhone 16 Pro、iPhone 16 Pro Max均采用了四重反射棱镜技术，这标志着四重反射棱镜未来有望在iPhone各系列机型中得到普及。

作为公司营收第二大来源的薄膜光学面板业务，24H1收入增长38.47%至9.45亿元。在这之前，该业务收入由2019年3.04亿元持续增至2023年18.49亿元，CAGR高达57.03%。

持续拓展能力边界

更为重要的是，水晶光电还在不断拓展自己的能力边界。

其中，汽车相关业务就是公司拓展的增量业务之一，其供应的产品包括AR-HUD，车载激光雷达上使用的激光雷达视窗片、PBS等。

水晶光电在2月投资者关系活动中透露，自公司通过AR-HUD成为整车厂Tier1供应商以来，在汽车AR-HUD的市场占有率多年稳居前列。随着前装HUD渗透率的提升，公司HUD出货量保持增长态势。

在巩固先发优势、保持市场份额的基础上，水晶光电还在加快海外汽车市场的拓展步伐。

事实上，几年前，水晶就开始重点开发海外主流汽车品牌客户，并且开发Lcos等技术难度大、价格空间更高的HUD产品，在2024年公司新增定点十余个，这将带动未来公司HUD业务规模的成长。

另一个增量来自反光材料业务。水晶光电在反射光波导方案上已经有了很好的技术和客户卡位，并在积极寻求解决困扰反射光波导多年的量产性难题，推动“一号工程”的技术开发进程。

不过，水晶应收账款在走高。在2023年增长43.06%至11.43亿元后，24Q1-Q3进一步增长了10.48%至12.63亿元。

大额应收账款及应收票据会减缓资金回笼速度，给公司带来一定资金压力。若主要客户推迟付款进度或付款能力发生变化，则将带来资金周转风险及资产减值风险。

这是日后投资者需要注意的地方。