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海康威视（002415.SZ）这家公司，你可以质疑业绩增速下滑，但是，绝不能说公司不重视研发。
2020年，研发费用63.79亿元；
2021年，研发费用82.52亿元；
2022年，研发费用98.14亿元；
2023年，研发费用113.93亿元；
2024年，研发费用118.64亿元；
2025年一季度，研发费用26.72亿元。
过去5年，累计研发费用503.7亿元，且保持逐年增长；2020年至2024年，海康威视研发费用率从11%进一步提高至12.8%。
要知道，A股上市公司平均研发费用率不到3%；即便科创板的研发费用率更高，但是，平均金额也不到3亿，但海康威视却在百亿以上。
以2024年为例，海康威视的研发费用跟净利润几乎齐平，但是，A股绝大多数上市公司，研发费用/净利润的比例只有30%或者10%。
有两个数字需要特别强调。
第一，海康威视研发人员数量接近3万，占总员工比例接近一半；第二，跟很多科技公司不同，海康威视研发投入资本化金额为O，全部计入成本。
什么意思？
尽管海康威视遭遇业绩压力，但是公司并没有减少研发投入。而且，也没有通过财务技巧调节净利润。
换言之，海康威视是一家非常重视研发且务实的公司。
需要说明的是，在困难的局面下，海康威视的分红依旧比A股绝大多数公司慷慨。
从2019年开始，海康威视就拿出一半以上的净利润用于分红。2024年，分红金额64.35亿元，股息率接近2.5%，高于很多公认的低估值绩优公司。
而这背后，又得提到公司出色的经营现金流。
2020年-2024年，海康威视经营现金流净额合计为688.5亿元，跟同期净利润差不多持平。要知道，海康威视很多部分收入是To B业务，取得这样的成绩可以说相当不容易。
接下来，说说公司的主营业务。
海康威视面临的困难，超出了大家想象。
2019年10月，美国商务部将海康威视列入出口管制“实体名单”，受到莫名打压，此后几年时间里，这种打压被不断升级；
2020年，突如其来的疫情，叠加安防市场本身趋于饱和，市场竞争越来越激烈；再后来，地方财政吃紧，叠加宏观经济困难，投资、消费均遇到了压力；而且，安防市场本身又非常特殊，海外市场拓展非常困难。
但是，在多重压力下，海康威视依旧交出了不错的答卷：
营业收入保持了正增长，尽管增速降至5%以下；净利润尽管有所下滑，但是 ，2025年一季度的净利润差不多跟2021年同期持平。
不得不说，海康威视做了不少卓有成效的工作。
2018年，“创新业务”收入26.97亿元，占营业收入比重的5.4%；到2024年，“创新业务”收入增长至224.8亿元，占营业收入比重的24.1%。
具体来说，就是机器人业务、智能家居业务、热成像业务、汽车电子业务、存储业务等等，均取得了长足的进步。
海外市场方面。2018年，境外业务占比28.47%，到2024年，提升至32.42%；而且，毛利率也没有下滑。
一句话概括，在巩固核心安防业务的同时，海康威视又不断开拓新业务，为公司注入新增长点。
可能有人要说了，尽管创新业务成绩显著，但是，并未让海康威视重回高增长。
我们认为，这种观点有失偏颇。
一方面，开拓新业务并不是一件容易的事情，需要稳扎稳打、步步为营；另一方面，由于安防作为公司的核心业务，体量太大，因此需要足够的耐心。
海康威视的厉害之处在于，在公司面临诸多苦难的背景下，依旧保持了业绩的稳定增长；在发力新业务的同时，核心主营业务也未受到冲击。
尤其考虑到公司对研发的重视程度，我们觉得还是值得期待。