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2021年的今天，曾是坚朗五金（002791.SZ）的巅峰时刻，彼时创下股价1年10倍、3年25倍的超级神话。
两年后的今天，公司股价却一路东南，走上截然不同的方向。
7月6日，公司在小幅低开情况下，股价猝不及防跌停。讽刺的是，对于持有坚朗五金的2万多股东来说，这只是麻木不仁的一天。因为习惯了，骂都没力气了。
自今年以来，坚朗五金便加入阴跌大军，主打进一步退十步的走法，股价累计暴跌近50%。如果从高点200元算起，公司已经历经腰斩再腰斩。
而就在前几天，网友票选的“上半年最让人失望的白马”榜单中，坚朗位列其中。其它大冤种分别是中国中免、康龙化成之流，可想而知走势有多让人绝望。
当然悲剧的不止是散户，养老金、社保、北向资金甚至公司自家员工，无一例外，全被套的死死的。
那么，到底是什么原因导致了溃败？
本质原因是公司中报大概率不及预期。直接导火索是公司近期发起的一笔定增方案，张口就是20亿。
房地产这么不景气还要逆势扩张，恐怕扩产是假，缺钱才是真。值得注意的是，这是公司上市以来的首次定增。足见公司如今有多捉襟见肘。
我们从几个数据看公司如今面临的窘境。
一是净利润。
坚朗五金曾是一只超级成长股，净利润从2017年的1.97亿跃升至2021年的8.89亿，4年时间翻了3.5倍。
然而进入到2022年，地产行业相继暴雷，公司净利润也急剧萎缩至仅仅0.66亿，甚至连去年的一个零头都没有，今年一季度续亏0.56亿。
终归是成也地产，败也地产。
二是应收账款。
2019年公司应收账款12亿，而到2022年增加到39亿。3年时间应收账款大增225%，而同期营收仅增加46%，显然十分不合理。此外，应收账款占到营收超过50%，下游拖欠公司大量款项。
这也意味着公司未来很可能计提大量坏账，2022年已经计提3.6亿坏账，往后还有多少烂账？
三是毛利率。
坚朗五金有一个十分逆人性的操作。通常原材料涨价，为了转嫁成本压力，下游也会跟随涨价，有些为了保住客户，最多接受维持原价。
2022年公司采购的不锈钢、铝合金、锌合金等主要原料纷纷涨价，平均涨幅10%。但公司主要产品并没有涨价，反而还在逆势降价，遭遇量价齐跌的尴尬局面。公司毛利率也因此在当年下降5个点至30%。
五金价格虽然低下，但消费者对价格敏感，尤其是在消费不景气的当下。公司一旦涨价，客户流失，销量将雪上加霜，只能独自承担成本涨价苦果。
我们再来看公司此次20亿定增的去处。
募投的5个项目，仅中山产业园、装配式材料这两个项目能产生效益，需要10亿资金。但前两年尚处投入期，直到第三年才能产生收益，加在一起2.6亿利润。而且万一最终成为PPT，反正钱已到手，还能退么？另外，补充流动资金高达6亿。
近年来公司偿债压力显现，资产负债率从2017年的22%增加到2022年的52%。
结合起来，公司定增背后，流动性危机昭然若揭。
回到公司股价。
在这波坚朗五金的下跌惨案中，抄底的散户越来越多，从1万多翻倍至2万多。机构也不外如是，2022年年末纷纷加仓的这批北向资金、养老金目前均浮亏47%。这场游戏似乎没有赢家。
房地产倒下了，那些曾经的拥趸者随之江河日下。
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