南方基金｜中长期债券市场前景乐观：解析LPR下调影响

中国人民银行最新公布的贷款市场报价利率（LPR）调整，将5年期以上LPR从4.2%下调至3.95%，减幅达到25个基点，而1年期LPR保持在3.45%，与上月持平。这一调整，符合市场预期，并与央行此前的预告相吻合，显示出对地产市场的支持力度，尽管当前的收入和房价预期仍然偏弱，限制了宽信用政策的效果。

此次LPR的调整，对债券市场产生了重要影响。首先，通过宽信用的效应，预计将对经济增长和市场信心产生积极影响。其次，LPR的下调通过比价效应，有助于提高银行对债券的配置需求，同时降低实体债券的供给成本，对债市形成利好。与2022年5月LPR单独调降时的市场反应类似，本次调整被市场广泛解读为利率全面下调的正面信号。

此外，本次LPR调整反映出货币政策操作框架的可能转变。未来，LPR作为贷款利率的重要参考，可能与中期借贷便利（MLF）利率脱钩，表明央行可能更倾向于通过调整存款利率来降低整体融资成本。这种策略的转变，预示着实体经济主体的融资成本下降，对经济增长的推动作用更为直接和重要。

从市场前景来看，虽然短期内中央银行可能会延后使用MLF、公开市场操作（OMO）等直接影响资金成本的工具，但长期看，各种利率的下调趋势未变，只是调整手段更为多样化，节奏更具弹性。在这种背景下，债券市场尤其是中长期债券，预计将迎来较好的投资机会，建议投资者保持较高久期配置，积极布局中长债行情，以把握未来市场的上升潜力。

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