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医疗信息化龙头卫宁健康（300253.SZ）遭遇重大利空。
公司今日早间发布一条利空消息，7月2日收到茂名市监察委员会通知，公司实控人、董事长周炜先生被实施留置措施。
这一消息火速击垮卫宁健康股价，开盘直奔20cm跌停。同时带崩行业，久远银海（000277.SZ）跌停、创业慧康（300451.SZ）跌近6%。
为什么“留置措施”威力如此之大？
留置是对人身自由的一项严厉措施。根据《中华人民共和国监察法》第22条规定，被留置说明被调查人涉嫌贪污贿赂、失职渎职等严重职务违法或者职务犯罪，监察机关已经掌握其部分违法犯罪事实及证据，仍有重要问题需要进一步调查。
也就是说，卫宁健康董事长周炜大概率涉及违法犯罪，而且情节不轻，这或许与董事长多年前行贿发审委委员以及医疗圈反腐有关。
一直以来，IPO就是一场造福盛宴，牵扯着众多庞大的利益链条，自然隐藏诸多蛀虫。
前几年，“孙小波受贿案”一把扯下IPO受贿的遮羞布，最后被判坐11年牢。
孙小波在2009年至2012年担任创业板发审委员期间，直接收受IPO上会企业贿赂金额700多万，涉及企业之多，高达45家企业。
这里面就包括卫宁健康，要知道2010年卫宁上市被否，2011年竟然成功上市。而在上会前一天，卫宁董事长周炜在一家小茶馆送给孙小波1万欧元（折合人民币9.2万）。
那么此次周炜被留置，是不是“孙小波受贿案”的秋后算账？
另外，医疗属于腐败高发地带。今年以来，茂名市纪委监委多项措施严惩医疗腐败和不正之风问题，卫宁在茂名有多条中标信息，会否涉及行贿腐败？
而根据我国《监察法》规定，三个月内卫宁董事长是否犯罪就会有大致定论，最长不超过半年。
还有一点值得注意，孙小波违纪被查时间是2017年10月，而在当年12月卫宁实控人一家三口冒着即便被证监会处罚的风险也要偷偷减持，在持股比例减少达到5%时没有公告，是不是听到什么风声火速保全财产？
一直以来，卫宁健康为创业板中大白马，但属实不算“白”。
我们以疫情为分水岭，在疫情以前的2017-2019年，公司归母净利润分别为2.29亿、3.03亿、3.98亿，俨然一副成长股模样。
但经营活动产生的现金流量净额却十分拉胯，分别为0.80亿、1.24亿、2.33亿，占到归母净利润只有一半。
这是一种十分背离的现象。有两种可能性，一种是公司面对下游过于弱势导致回款困难，说明公司真实盈利质量差，漂亮的业绩只是纸上富贵。另一种情况是公司有虚增利润的嫌疑。
卫宁确实为报表好看费尽心思，有一个指标异于常人。研发费用资本化率突然在2017年飙升至50%，远高于同行。这是调节利润的一种手法，通过减少当期研发费用，从而增加当期利润。
而进入疫情之后，在2020-2022年期间，公司归母净利润则逐年下滑，从5亿下降至1亿。今年一季度更是净亏损0.64亿，同比由盈转亏。显然，公司未来盈利能力愈发艰难。
其次，我们来拆分公司业务。
卫宁业务分为两块，一块是传统的医疗卫生信息化业务，另一块是创新业务——互联网医疗业务。
尤其是互联网医疗，简而言之，是指通过线上的方式实现在线问诊、远程医疗、在线医保支付、医药电商、医院管理信息化等，目的是实现医疗资源共享、提高医院效率。
听起来场景很大，是公司多年来画的大饼，机构们不愿放弃卫宁原因在此。但现实是：
一，2022年互联网医疗业务营收5.63亿，营收占比18%，占比至今不大。
二，互联网医疗毛利率从2020年的39%暴降至如今的10%，已经严重影响到公司整体毛利率。
三，创新业务板块主要三家公司“云药”沄钥科技、“云险”卫宁科技、“云医”纳里健康在2022年全部亏损，且相对于2021年加剧，同比下滑超65%。
一句话，推广多年，仍是巨婴。
总而言之，不堪的业绩加上始终难以实现的创新业务大饼，在实控人被留置后，卫宁健康的动荡恐怕才刚刚开始。
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