常山药业押对宝了！

撰稿/枫

关于多肽减肥药的风，还在吹着。

自2023年9月减肥药概念被市场资金炒作以来，常山药业(300255.SZ)市值屡屡在阶段性上涨过程中刷下新高。

原本以为当初只是阶段性的炒作，很快就会偃旗息鼓。

万万没想到，现实却出乎意料地强势。

因此，现在有必要从长线逻辑的角度来分析常山药业了。

减肥药大卖

两大减肥药药企巨头礼来、诺和诺德相继提交了两份漂亮的一季度成绩单。

25Q1，礼来实现营收127.29亿美元，同比增长45%。这里边明星GLP-1药物替尔泊肽（降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）合计贡献收入61.5亿美元，占总收入的48%。

其中，糖尿病药物Mounjaro销售收入38.4亿美元，同比激增113%；减肥药Zepbound销售额23.1亿美元，较去年同期的5.17亿美元增长超过三倍。

减肥药大卖的不止礼来一家。

5月7日，诺和诺德也披露了2025年一季度报，全球销售额780.87亿丹麦克朗，约合110.1亿美元，同比增长11%。这里边约71%的收入（78.64亿美元）由司美格鲁肽贡献。

具体来看，Ozempic（降糖注射版）、Rybelsus（降糖口服版）销售额46.13亿美元和8.03亿美元，各同比+15%、+13%；Wegovy（减重版）销售额24.48亿美元，同比大增83%。

足见减肥药的受欢迎程度。

这直接点燃了A股的减肥药概念板块，在5月6日大涨2.66%之后，5月7日再度上涨0.47%。

股王常山药业随之归来，在6日涨超11%之后，7日更是直接斩获20CM涨停。更为关键的是，量能在持续放大，两个交易日成交金额各为10.81亿元和26.74亿元。

持续放量长虹之下，常山药业市值已站上260亿元，创下历史新高。

如若相较2023年9月8日41.51亿元，它的市值已增长了525.25%。

也即短短20个月，公司市值就已增超5倍。

艾本那肽即将登场

关于常山药业，不谈基本面，已成为市场资金共识。

换句话说，市场资金的持续涌入，与公司现有业务无关。

你看啊，常山药业目前主营涵盖普通肝素原料药、低分子肝素原料药、低分子肝素制剂和普通肝素制剂等业务。

由于国内肝素制剂产品市场竞争和肝素原料药价格低迷，公司低分子肝素注射液销售单价和肝素原料药销售价格均出现下降。此外，受肝素粗品市场价格下跌，公司计提存货跌价准备6853.4万元。

这使得常山药业深陷盈利困境。

2024年，公司录得归母净亏损2.49亿元，扣非净亏损2.86亿元。

收入端，情况也没好到哪去，同比下降26.92%至10.31亿元。

如若仅看公司现有业务，常山药业早已“成妖”。

但市场更关注的是，常山在多肽减肥药领域的布局。

早在2012年12月，常山药业子公司常山久康就与ConjuChem LLC签署合资协议，共同成立常山凯捷健，将后者拥有的DAC技术平台及包括艾本那肽在内的在研产品的亚太地区所有权转移到中国，并实现药品的注册销售。

艾本那肽用于治疗2型糖尿病，是一种长效胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA），是利用药物亲和力偶合物（DACTM）技术，将艾塞那肽进行化学修饰后，与重组人血白蛋白结合形成的一个全新的稳定化合物，每周注射一次。

GLP-1RA通过激活胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体以葡萄糖浓度依赖的方式刺激胰岛素分泌和抑制胰高糖素分泌，同时增加肌肉和脂肪组织葡萄糖摄取，抑制肝脏葡萄糖的生成而发挥降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。

值得一提的是，艾本那肽治疗2型糖尿病的适应症上市许可申请于2024年4月获得了NMPA的受理，目前处于专业审评阶段。

更为关键的是，常山还启动了艾本那肽新增用于减重适应症的临床前研究。

2025年4月，艾本那肽新增用于减重适应症的临床试验申请获得NMPA受理。

事实上，常山药业也对艾本那肽寄予厚望。

其表示，艾本那肽如果能够顺利获批并上市销售，将改善公司产品收入高度依赖肝素业务的局面，加快释放公司创新研发平台的转化潜能，有力推动公司向创新药企转型。

怕就怕，产品一旦成功上市了，市场关注重心又转移到切切实实的创收上来。

到那时，常山药业能否凭借艾本那肽实现华丽转身，仍是一个未知数。