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【概述】
泡财经获悉，7月13日晚间，博腾股份(300363.SZ)发布2022年半年度业绩预告，预计实现营收38.3亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；实现归属于上市公司股东的净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%；扣除非经常性损益的净利润11.88亿元-12.08亿元，同比增长490%-500%。
博腾股份将上半年业绩增长原因归为，“公司继续推进‘技术领先+服务领先’的CDMO战略，打造端到端制药服务平台，持续拓展和丰富客户管线和产品管线，提升技术能力和产品交付能力，同时随着前期收到的重大订单在报告期内陆续顺利交付，公司营收实现强劲增长，产能利用率和运营效率的持续提升以及产品结构的进一步优化，公司盈利能力水平不断提升。”
【科普】
博腾股份是一家领先的医药合同定制研发及生产企业（CDMO），致力于成为全
球性制药服务平台，主要致力于为全球制药公司、新药研发机构等提供从临床前到临床试验直至药品上市全生命周期所需的原料药、制剂及生物药的定制研发和定制生产服务。
【解读】
此前5月31日，德邦证券分析博腾股份称，大订单贡献短期业绩弹性：公司2021-2022年承接9亿美元大订单，大部分于2022年兑现，大订单确定下公司2022年业绩高增长确定性强。
博腾股份业绩延续了一季度以来的高增长，2022年一季度公司实现归母净利润同比增长333.53%至3.82亿元。
实际上，在过去3年，博腾股份业绩就已经进入中高速增长通道。2019年-2021年，公司实现归母净利润1.86亿元、3.24亿元和5.24亿元，增速为49.04%、74.84%和61.49%。
据其2021年财报，公司已经建立覆盖原料药CDMO、制剂CDMO及基因细胞治疗CDMO三大业务板块的能力，能够为药物开发从临床前到临床试验直至上市
全生命周期提供所需服务。目前，在重庆、上海、成都、苏州、美国新泽西拥有8个研发中心（场地）。截至2021年，博腾股份已与来自全球前五十大制药公司、中小制药公司、新药开发机构等各种类型的超过600家客户建立业务联系。
不过，制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务是公司战略性新业务，期内已陆续开始实现收入，但仍处于能力建设期，2021年两大新业务合计减少公司合并报表净利润约1.06亿元。
具体来看，公司2021年收入贡献主要来自核心业务板块原料药CDMO业务，实现收入同比增长51%至30.69亿元。2021年公司制剂CDMO业务，实现“从0到1”的突破，实现营业收入2016万元。基因细胞治疗CDMO业务，实现营业收入1387万元，较去年同期增长897%。
在6月30日投资者关系活动活动中，博腾股份表示，“自2017年以来，公司持续优化产品结构，提升生产运营效率，毛利率逐步提升，去年整体毛利率约为 41%，今年一季度毛利率约49%。”
事实上，毛利率的持续提升是公司业绩持续上涨的主要逻辑。通过梳理，2018年-2021年公司营收主要来源的化学药研发及生产服务业务毛利率为33.64%、38.57%、42.18%和42.96%。
产能方面，原料药CDMO业务板块，截至2021年底，公司拥有生产产能约2019立方米，2021年产能增长约65%，主要来自新投产的长寿生产基地109车间以及通过外延方式收购的宇阳药业产能。
制剂CDMO业务板块，2021年5月，公司位于重庆两江新区的制剂生产基地一期工程启动建设，预计2022年第四季度建成投产。投产后，公司制剂CDMO业务的能力圈将进一步扩大，公司将具备包括高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格的制剂从研发、中试及临床样品制备和小规模商业化制剂生产能力。
申万宏源分析，全球CDMO市场空间大。根据Frost & Sullivan的报告，全球CDMO市场2020年规模为3823亿元，从2016年到2020年全球CDMO市场年复合增长率11.93%，预计2021E-2025E年全球CDMO市场年复合增长率将达到13.79%，2025年全球CDMO市场将达到7369亿元，未来市场空间巨大。
德邦证券认为，全球CDMO市场持续扩容，国内高景气度有望延续。需求端来看：1）全球药物研发热情高涨，具有更高技术壁垒的新型疗法逐步涌现。国内CDMO公司有望与制药企业深度合作加快新药研发进度并控制研发成本；2）全球价值链逐步向国内转移，海外大订单有望带来业绩弹性；供给端来看：1）国内CDMO企业加强能力建设，订单交付率与项目质量提升。国内CDMO行业将保持高于全球CDMO行业的增速，预计2021年-2025年的年复合增长率达20%，将于2025年实现190亿美元市场规模。
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