比肩茅台，打遍国内无敌手，20倍牛股腰斩再腰斩，实控人抄底还亏50%

又双叒叕崩了。

健帆生物（300529.SZ）是标准的浓眉大眼白马股，打遍国内无敌手，80%的超高市占率，以及比肩茅台的毛利率，这也使其上市4年股价涨了20倍。

然而曾经有多辉煌，现在就有多落魄。

2021年中旬，健帆股价触及101元历史高点后轰然坍塌。仅仅花了4个月，股价拦腰斩下。在强撑着盘整一年后，竟然再次上演腰斩剧情。

但这一场瀑布式下跌似乎还没终结。就在今天，公司股价一度重挫6%，现价相较两年前高点打了2折。

当然最崩溃的不止是散户，实控人与基金经理全被埋了。

2022年3月实控人董凡耗资2亿增持，价格在46元附近，如今已下跌52%。

而刘格菘则是动用至少5个基金账户长期持有健帆，但也许因为2021年健帆腰斩速度过快，刘格菘来不及反应，导致其基本处于躺平状态，直到后来实在受不了在底部减仓部分，据测算浮亏恐在10亿以上。

那么都在地板了，为什么还在跌？

昨晚公司发布业绩预告，预计上半年实现净利润2.20亿-3.20亿，同比下降57%-71%。

扣除掉一季度的1.97亿，相当于二季度仅实现利润0.23亿-1.23亿，同比下降70%-94%。

显然，这是一份十分糟糕的业绩预告。

首先，净利润无论是环比与同比都是大幅下降。其次，按照惯例二季度是公司业绩峰值，这次却一反常态。

再者，在2022年以前公司曾连续5年每个季度保持正增长，但就在2022Q3开始业绩出现同比下滑，也正因如此股价毁灭。如今公司已连续4个季度进入下行趋势，并且丝毫没有收窄迹象。

业绩不及预期的背后还有三大隐患。

第一，集采40米大刀悬在头顶还没砸下，业绩就崩了。

健帆是国内血液灌流器龙头，血液灌流器的作用是净化患者血液，尤其针对一些尿毒症患者，因为肾脏有问题，体内的代谢产物、毒性物质无法顺利排出。

2019年一次性使用血液灌流器为公司贡献营收为91%，而到2022年依然高达81%。也就是说，公司主要靠这一款单品实现成长。

问题的种子于是埋下。

如果血液灌流器崩了，将直接影响公司业绩。

现在集采还没来，公司业绩已然放缓。而一旦集采的刀子落下，尤其血液灌流器毛利率高达88%，这也意味着向下空间极大，届时会砍掉更大利润。

第二，库存似乎爆了。

自2022年以来存货激增，2022年、2021年存货分别达到3.49亿、3.71亿，同比提升77.63%、77.61。

再看两个数据，2022年血液灌流器库存量同比飙升160%，产量在提升销量却在下滑。存货周转天数也从2021年的142天增加至235天。

这些都说明公司产品越来越难卖动，堆积大量库存。

第三，一个重营销而轻研发的企业走得远吗？

自2016年上市以来，销售费用累计30亿，销售费用占营收比高达31%，而研发费用投入仅仅6亿多。相比研发，公司更愿意大刀阔斧砸销售。

跌自然有跌的道理，下跌过程中总会伴随着各种担忧与利空。不过，有一点值得注意。

与当时高估值坍塌不同的是，现在的估值已经到了相对安全位置。

健帆的逻辑是恶化但并非崩了，一方面最能体现盈利能力的现金流指标依然保持稳健增长，二是研发费用有所提升，但依然需要注意如果现在的单一收入结构得不到改善，股价可能会长期趴在地上。

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