威尔高：营收连年攀升，AI电源PCB赛道领跑

4月27日晚间，江西威尔高电子股份有限公司（301251.SZ）披露《2025年年度报告》及《2026年第一季度报告》。公告显示，2025年公司实现营业收入15.44亿元，同比增长51.16%；归属于上市公司股东的净利润6730.89万元，同比增长20.49%；扣除非经常性损益的净利润6342.89万元，同比增长41.60%。2026年第一季度，公司营业收入延续增长态势，达4.29亿元，同比增长38.48%，经营规模持续扩大。

营收规模持续扩大，盈利质量保持韧性

公司以“业务国际化、产品高端化”为战略方针，持续深化市场渗透。2025年度，主营业务收入13.43亿元，同比增长47.91%，其中境外收入6.20亿元，同比增长85.80%，境外毛利率达12.81%，同比提升4.60个百分点，国际化拓展成效显著。从下游领域看，工控和电源产品占主营收入比约63%，其中AI服务器AC-DC电源订单增长明显，占主营收入比约42%，DC-DC新技术产品已实现持续交付，公司持续领跑AI服务器电源PCB行业。

在产品技术创新及降本增效驱动下，公司综合毛利率保持稳定。2025年主营业务毛利率9.23%，同比提升0.25个百分点。公司持续加大在HDI高阶、高频高速、AI电源DC等产品的研发投入，2025年研发费用7245.64万元，同比增长56.86%，研发投入占营业收入比例4.69%，为高端产品开发奠定技术基础。2026年第一季度，公司营业收入4.29亿元，同比增长38.48%，销售规模持续提升。

值得关注的是，2025年贵金属价格持续上涨，铜价年内涨幅超35%，金价涨幅超70%，对行业利润造成普遍压力。公司凭借技术优势和客户粘性，积极与主要客户进行价格上调磋商，预计第二季度起销售单价上调将逐步落地，有效对冲原材料涨价影响，盈利状况有望持续改善。

深耕AI电源与汽车电子，全球化布局加速落地

公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，产品应用于工业控制、服务器电源、数字通讯、汽车电子、新能源等领域。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，在高精度、高密度和高可靠性PCB领域积累了丰富经验。

核心竞争力方面，公司拥有三大生产基地——江西吉安智能化产线、广东惠州小批量高附加值产线、泰国大城府海外制造基地，形成国内国际双循环布局。客户资源优质稳定，与台达电子、施耐德电气、三星电子、冠捷科技、比亚迪、长城电源、欧陆通、富士康等客户长期战略合作。从GB200、GB300到Rubin的量产落地，公司技术能力与市占率不断提升，持续领跑AI服务器电源PCB行业。

产品技术优势突出。公司在厚铜板（电机、电控、电源）、MiniLED光电板、平面变压器、光模块等产品上拥有核心工艺。AI电源领域，DC-DC产品突破30层技术壁垒，通过高散热材料研究与特殊埋铜工艺导入，实现高端电源模块批量生产。公司多项产品被认定为“广东省名优高新技术产品”，核心技术产品收入占营业收入比例超90%。

在产能布局上，泰国工厂2025年实现约4.5亿元收入，成功实现年度盈利，设计产能已基本达到年产120万平米。江西工厂二期建设有序推进，预计2026年上半年全面投产，届时将进一步提升整体产能，优化产品结构，增强高多层、高频高速、HDI等高端产品量产能力。

据Prismark预测，2024年至2029年全球PCB产值年复合增长率将达8.2%，AI算力爆发与数据中心供电架构升级为高端PCB带来历史性机遇。公司将重点把握AI电源需求，以DC/DC为代表的高端电源PCB作为优先发展方向，持续加大研发投入，深化与战略客户的技术绑定。随着江西二期投产释放高端产能、泰国基地持续扩大海外市场份额，以及产品价格上调逐步落地，公司盈利能力和综合竞争力有望实现高质量、跨越式发展。