三一重工，彻底稳了！

三一重工（600031.SH）2024年年报和2025年一季报陆续出炉。

可以发现：三一重工，彻底稳了。

公司国际化业务已经成为收入主体，意味着国内地产不景气，对三一重工影响越来越有限，未来即便国内基建规模总盘子继续萎缩，对三一重工的伤害也不会太大了。

2021年、2022年，三一重工受国内基建寒冬影响，业绩连遭重挫。未来，这种情况越来越难出现了。

我们谈谈三一重工的国际化业务，以及对公司的深刻影响。

2024年全年，三一重工境外收入达到485.13亿元，已经占收入总额61.89%，国内收入占比已经不到40%。

要知道，2020年的时候，三一重工境外收入占比才14.1%。

五年过去了，可以说三一重工完成了深刻的蜕变。

发力海外，不仅能规避国内的周期风险，还能根本改善公司的盈利能力。

2022年以来，三一重工海外市场的毛利率始终高于国内市场，2024年上半年高了足足8.6个百分点。

也就是说，随着三一重工海外收入越来越高，未来毛利率和净利率也会持续提升。

2025年第一季度，三一重工营业收入增长18.77%，但净利润大增56.4%。可以看出，同期利润增速远高于收入增速，说明今年一季度，三一重工又增加了大量高利润率业务，2025年一季度，三一重工净利率创下近4年同期新高。可以合理推测，今年一季度，公司海外业务方面又增加了大量的业绩贡献。

目前看，三一重工的海外业务具备持续成长的逻辑。

首先，海外市场留给三一重工的开发空间仍很大。2024年，三一重工在全球工程机械市场份额为4.2%，排名全球第六。距离头部的美国卡特彼勒（16.8%）和日本小松（10.4%）差距依然明显。

此外，三一重工产品重点销往“一带一路”发展中国家。业务量最大的是亚澳区域，增长最快的是非洲区域。相比国内，这些国家基建方兴未艾，在很长一段时间内不用担心周期问题。此外，也不受美国贸易战的影响。

再看看公司的财报。

2024年年报和2025年一季报都相当亮眼。而且可以看出长线机构在加速买入。

2024年，公司实现营业总收入783.8亿元，同比增长5.9%，净利润59.75亿元，同比增长31.98%，经营现金流148.14亿元，同比增长159.5%。

公司经营现金流大增，且达到同期净利润的2.5倍。

一般而言，净现比（经营现金流/净利润）＞1就被认为回款良好，经营质量高。目前三一重工的净现比可以说极为强劲。反映出公司现在主营业务盈利能力很强，实际收益质量更高了。

2025年第一季度，公司利润则是爆发式增长，同比大增56.4%，环比增长123.22%。经营现金流依然极强，达到44.13亿元，是同期净利润的1.79倍。

外资在大举增持三一重工。2023年末，外资通过沪港通（即十大股东中的“香港中央结算公司”）持有5.29亿股，持股比例6.23%，此后每个季度都在增加。到了2025年第一季度，已经持有8.7亿股，持股比例达到10.27%。

社保资金方面，2023年末，社保103和社保114合计持有总股本的1.49%，到了2025年一季度，已经达到2.08%。

基金方面，2023年末，持有三一重工的基金90只，到了2025年一季度末，已经达到226只。

再看下股东户数：

2023年末股东总户数87.6万户，到了2025年末已经降低到52.9万户。

也就是说，外资和内资机构持续大举买入，散户不断逃离。主力洗盘不可谓不成功。

最后，2025年三一重工是要完成港股上市的，以什么价格完成上市，是公司今年最重要的事情之一，公司有极大的动力去维护市值。可以看出，三一重工最近无论是回购还是分红，都非常有诚意。

相信这也是不少长线资金选择押注三一重工的原因。

个人观点，仅供参考