【风口解读】贵州茅台前三季度净利同比增长19.09%，第三季度同比增长15.68%

泡财经获悉，10月20日晚间，贵州茅台(600519.SH)发布2023年第三季度报告，实现营收336.92亿元，同比增长14.04%；归母净利润168.96亿元，同比增长15.68%；扣除非经常性损益的净利润168.68亿元，同比增长15.3%。

贵州茅台第三季度业绩增速在放缓。此前2022年及2023年上半年，公司实现营收1275.54亿元、709.87亿元，同比增长16.53%和19.42%；归母净利润627.16亿元、359.8亿元，同比增长19.55%和20.76%；扣除非经常性损益的净利润627.92亿元、359.47亿元，同比增长19.42%和20.78%。

事实上，10月19日，因“一份茅台小范围交流文件在流传，内容是四季度业绩增速放缓的‘小作文’”，贵州茅台跳空低开，随后放量下行，截至收盘下跌5.67%，创下年内最大单日跌幅。

根据中国基金报截图的小作文，其内容主要聚焦在价格下降：整个中秋前后跌幅150+元，幅度比往年要大。批价从2700-2800元掉到大约2650元左右。

按照历史规律，一般茅台的价格在中秋节前开始缓慢爬升，节后往年下降30-50元。但今年节前，茅台批价就已经没涨，反而开始掉了，节后还在掉，最近看是每天10-20元的跌幅。

不过，国金饮食表示，基本面看，10月配额基本到货后批价已经企稳回升（散瓶低点2660回升至2690），龙头横渡周期的实力不容小觑，行业弱复苏期龙头会通过完善SKU架构等逐步放大品牌优势，名酒库存均较为良性。我们认为茅台下半年双位数&全年15%以上置信度强。

实际上，今年前三季度，贵州茅台实现营收1032.68亿元，同比增长18.48%；归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%；扣除非经常性损益的净利润528.16亿元，同比增长18.97%。

此前贵州茅台在其2022年财报中披露，今年经营一大目标是营业总收入较上年度增长15%左右。公司今日披露的这份前三季度营收增速稳稳落在15%上方。

分拆业务来看，占2023年前三季度营收总额84.51%的茅台酒实现收入同比增长17.3%至872.7亿元；占2023年前三季度营收总额15.1%的系列酒实现收入同比增长24.35%至155.94亿元。

值得一提的是，今年前三季度，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入148.71亿元。

中泰证券10月3日研报分析指出，茅台酒量增可持续。茅台酒基酒产能从2016年的3.9万吨提升至2022年的5.7万吨，同时基酒储备也更加殷实。通过观察当年销量与四年前基酒产量的比例趋势，可发现近两年茅台酒销量释放节奏更加从容，2022年该比例已回落到76%的历史低位，基酒余粮更加充沛。预计2-3年内能在维持老基酒健康储备的条件下，支持茅台酒销量高个位数量增。1.98万吨新一期茅台酒扩产项目逐步落地，推动25年后茅台酒产能释放。

据其分析，茅台在超级大单品飞天供不应求的时候，坚定控量维护大单品价盘和渠道利润，集中资源又培育出了生肖、精品两个超级大单品，并为未来布局了两个初具规模的潜力新品（珍品、茅台1935），大单品运作和新品布局能力值得重视。中泰证券预计茅台酒收入依然能在两年维度维持双位数以上增速，主要源于茅台酒产能能够支持高个位数量增，同时增长逻辑由单一大单品飞天的量价逻辑转为飞天、生肖、精品三大单品，且文化酒和老酒有望贡献额外增量。

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