用煤成本上升、水泥市场低迷，海螺水泥前三季度净利下降44.53%

【概述】

泡财经获悉，10月27日晚间，海螺水泥（600585.SH）发布2022年第三季度报告，前三季度实现营收853.28亿元，同比下降29.89%；归母净利润124.19亿元，同比下降44.53%；扣除非经常性损益的净利润119.9亿元，同比下降43.06%；基本每股收益2.34元。

其中，三季度单季，实现营收290.52亿元，同比下降29.57%；归母净利润25.79亿元，同比下降65.26%；扣除非经常性损益的净利润26.92亿元，同比下降61.75%；基本每股收益0.49元。

【科普】

海螺水泥主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售，公司水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥。

【解读】

海螺水泥业绩延续了2021年以来的下滑且降幅呈现扩大态势。2021年及2022年H1，公司实现归母净利润332.67亿元和98.4亿元，同比下降5.38%和34.26%。今年前三季度，业绩降幅进一步扩大至44.53%。

从单季来看，2022年Q1-Q3，海螺水泥实现归母净利润49.25亿元、49.15亿元和25.79亿元，同比下降15.21%、46.34%、65.26%，环比下降54.72%、0.22%和47.53%。

海螺水泥将业绩下滑原因归为“公司产品能源成本（煤价）上升及销售价格下滑所致”。

煤价方面，中泰证券在其10月26日研报分析指出，前三季度平煤股份商品煤单位售价1144.62元/吨，同比上涨41.47%。虽然Q3公司煤炭有所下降，商品煤单位售价为1097.88元/吨。但总体上焦煤价格仍处于历史较高位置。

据其2022年中报，上半年全国固定资产投资同比增长6.1%，基建投资同比增长 7.1%，房地产开发投资同比下降5.4%。全国水泥市场需求明显收缩，企业出货减少导致库存上升，市场竞争激烈伴随价格高开低走，同时成本高位运行，行业效益呈下滑态势，上半年全国累计水泥产量9.77亿吨，创近十年来同期最低水平，同比下降15%，产量增速为本世纪最低值。

建材行业（自产品销售）是公司营收的主要来源，占比82.02%。2022年H1，该业务实现收入同比下降10.12%至461.56亿元，毛利率同比减少8.2个百分点至33.74%。

据choice数据，截至2022年三季度，公司销售毛利率已降至25.36%。此前Q1及Q2，海螺水泥销售毛利率为31.35%和28.47%。

Q3水泥价格恢复不及预期，中银国际下调原有盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利234.1、263.6、285.3亿元，对应每股收益4.42、4.97、5.38元。不过，中银国际认为公司估值处于历史低位，具备较高的安全边际。

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